特别关注：超级航母长江电力能否顺利下水？

　　

图为几只大盘电力股基本指标的比较

　　袁海

　　万众瞩目的长江电力终于揭开它的神秘面纱，这个电力股中的超级航母能否顺利下水，能在股海中掀起怎样的巨浪，都是投资者特别关注的。在这个证券市场的多事之秋，我们有理由对它抱有一份特殊的期待。

　　天生丽质 电力龙头

　　我们不妨先把长江电力与其他市值最大7家电力上市公司和之前最大的水电上市公司桂冠电力的基本指标进行一个简单的比较(见附表)。

　　长江电力的总装机容量达到551.5万千瓦，仅次于华能国际而排名第二。流通市值为电力股之首，是当之无愧的电力龙头。我们看到大型电力股的平均市盈率在24倍左右，考虑到长江电力的流通股偏大，在18倍左右比较合适，这样考虑到2004年公司的每股收益可以达到0.332元/股，上市首日估计可以定位于6元左右。

　　但实际上长江电力的特殊性绝不是简单的类比可以看出的。它的优势首先体现在电量方面，国家计委以发文的形式规定了三峡电能的消纳方案，最大限度发挥三峡水电站的发电效益；在电价方面，由于出台的三峡电价是以受电省市平均上网电价减过网费倒推，0.25元/千瓦时的含税电价要远远高于公司0.07元/千瓦时的发电成本。从这个意义上讲，三峡电的销售更多的是依靠计划，而不是价格竞争，这使得公司的经营业绩有了政策的保证。另外一个与其他电力上市公司不同的是，公司的规模扩张有可以预期的，由于今后不断地从母公司收购发电机组，公司业绩将有可能呈现台阶式上升。因此它的实际价值将更高。

　　能否拯救股市危局

　　从短期市场角度来看，长江电力百亿元资金的募集额度使市场失血是显而易见的，由于公司网下对法人投资者申购采用全额缴款的方式，对青睐长江电力的众多机构资金压力相当大，从最近高企的回购利率和不少个股破位下跌就可以看出。不可否认，长江电力的发行加速了机构调整持仓的步伐，加大了市场的波动，短期看市场的阵痛不可避免。但我们认为发行上市过后，随着资金的回流，凭着公司优良的质地，会吸引更多的资金。风雨过后是彩虹，只要上市首日定位合理，长江电力有望稳步走高，从而带动大盘逐步回暖。

　　从上市时机看，长江电力敢于在行情低迷的时候发行上市，本身就代表着某些政策信号，这与去年底中信证券在行业最低迷即将复苏的时期发行上市有着异曲同工之处。更重要的是长江电力天生蓝筹特征，会强化市场深入发掘价值投资理念，从而使我们的股市走向健康发展的道路，最近钢铁、银行、电力、石化等大盘蓝筹股的不跌反涨就可以看作未来行情的预演，这或许是长江电力送给投资者的最好礼物。

　　(作者单位为方正证券研究所）