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可以一点也不过分地说,彼得·林奇高超的选股本领是富达基金出类拔萃的秘密所在。那么林奇又是如何选股的呢?
说到如何选股,这可是个见仁见智、众说纷纭的话题。有人说选股是科学,需要理性,美其名曰投资有人说选股凭直觉,需要灵感,美其名曰艺术,或者被人贬斥为投机。林奇的回答是,选股既是一门艺术,又是一门科学,过分强调其中一个方面都很危险。他认为迷信计量方法
,就会像古希腊哲学家泰勒斯(Thales),热衷于天上的星象而看不到脚下的坑,以至走路都会跌跟斗。至于把选股当作一门纯粹的艺术则同样有危险。我这里所指的艺术,是指直觉、感性以及艺术家擅长的右脑活动。有人认为进行成功的投资首先要找到诀窍,其次要有灵感,选股就是玩股票,这种人最终只能慨叹,股票就像女人,永远是个谜。林奇声称:我的选股方法是艺术、科学加上腿脚勤快。
虽然把艺术当作第一要义,林奇的选股理念却是基于一个基本信念:长期而言,公司的经营与股价形成完全的相关性,这个差别是赚钱的关键,而这就需要耐心而且要选好股票。
当然,林奇还指出:每个人都有头脑在股市赚钱。但是并不是每个人都有这样的胆魄。尽管20世纪80、90年代美国基金业发展迅猛,但能够战胜大盘的基金却不到10%。因此林奇的话就更加掷地有声。在充满动荡与陷阱的股市,林奇特别强调一种大局观,也就是对股市基本走势的把握与信心。他认为坚持信念和选择股票,后者的成功有赖于前者。作为成功的基金经理人,林奇所管理的资产日趋庞大,面临强大的压力,舆论对其能否保持优异业绩的质疑更是刺激了林奇的挑战欲望,林奇回应的策略是进攻性的--不断地寻找更好的股票来换掉我已经选中的股票。
对林奇的选股,他自己有形象的概括:我的选股完全是凭经验,像受到训练的警犬一样,从一家公司嗅到另一家公司。他认为,他在职业生涯中养成的最重要的职业习惯,是关注已经卖掉的股票。在接掌麦哲伦基金后,因为高换手率,也因为好股票太少,他被迫关注买卖过的股票。用他的话来说,投资像一部情节连贯的小说,只要企业没有破产,故事就没有结束。当然,林奇关注的,更多的是故事的具体细节--我会核实所有的细节问题。
林奇曾估计,大型基金的基金经理每周的工作时间长达60-80小时。林奇每天清晨6:05离家；6:45到办公室,看隔夜文件(前日买卖活动的总结报告)、本公司分析师上市公司访谈的内部汇报与《华尔街日报》；8:00开出新的买卖清单,发出交易指令；然后进行公司研究:从公开信息中获得线索,从分析师、上市公司投资事务代表寻找进一步的线索,直接到公司去了解情况等等。
与上市公司的直接接触包括打电话或上门访谈。林奇把结果记录在活页上,然后装订成册。按照林奇的描述,这就像一本很大的用线装订的学生用的笔记本,记录我以前买股票的情况,包括从季报和年报里摘录的重要细节和最近一次买进或卖出的原因。从1981开始,林奇就在周六加班,任务是清理办公桌上一周来堆积起来的文件、信件(有时一天能堆3英尺高)、年报,与其他公司的交流笔记。公司的午餐会也很少去参加,午餐往往是在电话的间隙中吞食三明治。
80年代中期,麦哲伦总资产的10%投资于外国股票,这也离不开林奇的辛勤劳动。仅举1985年9月的一次海外调研为例,林奇3周调研了23家上市公司:一个周五在波士顿参观3家公司,当天下午登机飞往瑞典；周一开始在斯德哥尔摩拜访公司,两天之内参观完7家公司；接着驱车到奥斯陆,参观挪威数码与挪威水电；再乘火车去伯尔根,从那里飞往法兰克福,考察德意志银行、德累斯顿银行等；赶到杜塞尔多夫,参观拜尔等2家公司；顺莱茵河到科隆,参观了许多公司；再上德国的高速公路(每小时120英里),到瑞士的巴塞尔,考察瑞士的企业；接着穿过阿尔卑斯山到意大利的米兰拜访公司,再到罗马考察企业；然后坐飞机回波士顿,在那里又参观了4家公司。看看他排得满满的日程,实在也不逊于基辛格那名闻遐迩的穿梭外交。
在全球化的今天,海外投资成为一种时髦,自然也免不了有亏损,有人便振振有词地提出所谓的跨国投资的文化性价差,似乎由于新兴股市的风气不同,在新兴市场的投资的结果也会不同。林奇却认为世界上根本不会存在所谓的文化性价差,而他之所以这么有把握,正如同他对股票的信心一样,是因为付出了勤劳的汗水。上海证券报嘉禾
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