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党的十六届三中全会通过的《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出,规范和发展主板市场。大力发展机构投资者,拓宽合规资金入市渠道。这些论述明确了主板市场在中国证券市场中的重要地位,抓住了制约当前我国资本市场发展的两大重要问题:市场主体即投资者结构问题和市场的资金供应问题。
改善市场投资者结构
机构投资者具有专业的理财队伍,理性的投资行为和规模经济所带来的成本优势,其发展壮大将改善证券市场的投资者结构,起到稳定市场,活跃交易,促进上市公司治理结构改善等作用。经过多年的发展,我国证券市场已经基本形成以公募基金、证券公司为主体,社保基金、保险资金、私募基金、上市公司、QFII共同参与的机构投资者群体。然而,当前机构投资者普遍缺乏多样化的金融投资工具,投资渠道狭窄,很难积极地进行资产组合管理,无法抵御股市的系统性风险。
逐步扩大QFII的试点对象和投资额度；进一步加速私募基金的合法化,使其能以合法的组织形式进行规范运作。一些市场人士认为,在适度调整机构投资者结构的基础上,应大力发展高层次的机构投资者；允许保险资金直接进入股市,参与组建设立证券投资基金；一些证券公司更是呼吁,尽快解决以证券公司为主体的机构投资者的融资问题,积极引导证券公司、基金公司等机构投资者规范发展资产管理业务。
与此同时,机构投资者的治理结构与投资管理水平的提高紧密相关,为此,应实行机构投资者的股权多样化,进一步完善机构投资者的治理结构。同时,证券市场也需要增加深度,进行多元化发展,提供质量好的投资产品和多样化的投资选择,促进机构投资者的发展壮大。而在投资限制方面应适当放松,建立合理的协调统一的投资法规。
打通资本与货币市场
全国人大财经委副主任委员周正庆日前表示,十六届三中全会的《决定》给商业银行进行金融创新留下了空间。不改变现在银行吸收的存款只能用于贷款的现状,商业银行将难以为继,而且蕴藏着潜在风险。他断言,银行和保险的资金,通过改革必然会有序地进入股票和债券等直接融资领域。
目前国内商业银行资金进入资本市场的合规渠道主要有二条,一是证券公司与基金公司通过同业拆借市场融资,并投入资本市场；二是私募基金入市,部分机构通过股票质押贷款从银行借入资金。这说明,在拓宽资本市场与货币市场的连接渠道方面还有很多工作要做。
业内人士提出,应当搞好货币市场与资本市场的对接和沟通,使资本市场融入货币政策的中介目标和操作目标,从而建立新的政策传导机制。应大力发展货币市场与资本市场的交易工具,增加市场参与主体和交易品种,为资金的合理流动提供尽可能多的载体,在交易层面上实现资金的互动。
目前进入同业拆借市场的证券公司78家,基金116只,占银行间市场交易会员总数的25%,且只能从事短期融资。为此,应该进一步拓宽渠道,允许更多证券公司和机构参与同业拆借市场。还应开展面向资本市场主体的信用放款,发放授信额度,让证券公司开展其他业务,甚至成立专门的机构开展对资本市场的融资。要允许证券公司进入票据市场。
应进一步推动股票质押贷款的进一步发展。对部分业务进行调整,简化程序与放宽限制。积极准备在适当的时候推出除券商外的股票质押贷款业务,包括开办企业股票质押贷款和个人股票质押贷款业务。
为解决市场结构打基础
大力发展机构投资者,拓宽合规资金入市渠道,有利于解决当前证券市场存在的结构性问题。我国主板市场经过13年的发展,已经汇集了包括中石化、宝钢股份等在内的一大批代表国有主体经济、处于行业龙头地位的企业,市场规模和投资者人数都达到了一个相当的水平。然而,不可否认,当前主板市场面临进一步发展的瓶颈。有关人士认为,要充分认识到规范和发展主板市场的紧迫性,加快制度创新和深化改革,大力发展机构投资者,拓宽合规资金入市渠道,为市场注入新的活力。要运用证券市场的集体智慧,认真研究并力争尽快破解包括股权结构、上市公司治理等亟待解决问题,使得符合国民经济快速健康协调发展需需要的企业能够依托资本市场迅速壮大发展,最终促进主板市场的做大做强。上海证券报记者张炜
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