一项最新研究发现 股票换手率和潜在收益成反比

　　中国人民大学财经学院汪昌云教授最新研究发现,成交量大的股票,投资收益要比成交量小的股票来得低。

　　汪昌云教授的研究结论,是在日前举行的2003年中国金融可持续发展学术研讨会上发布的。根据对沪深两市个股的历史收益和历史成交量之间互动关系的实证研究,汪昌云教授发现,股票未来(3至12个月)投资收益和价量关系呈现几个明显的特点:低换手率股票显著胜出高 换手率股票；强势股的流动性溢价比弱势股来得显著；低换手率股票呈现明显的收益动能；高换手率强势股呈现出很强的收益回归倾向。也就是说,股性活跃的股票,未来收益没有股性呆板股票的潜在收益大。

　　显然,汪昌云教授的研究结论与我们过去熟稔的方法不完全相同。汪昌云教授认为,这种不一致,归自于中国股市禁止卖空和散户投资者主导市场,并由此产生的投资偏差。高换手率强势股的大量存在,表明非理性投资者主导市场,驱动股票价格超过其价值,并在未来一定时间内回落。但是,由于卖空限制,高换手率强势股不大可能是由非理性投资者交易所致,因此,其收益回归的概率较小。上海证券报记者陈建军