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10月28日，东京胶全线下挫，基准合约当日收于146.7日元，昨日也是继续下跌。受东京胶大幅下挫带动，新加坡胶也掉头下行，10月28日3号烟胶片04年1月报价由1420美金跌至1377美金附近，20号胶04年1月报价由1425美金跌至1380美金附近。国际市场胶价的大幅回落给沪胶市场的上涨形成压力，市场纷纷猜测，全球胶市是否已经形成中期头部？在经历了2002年以来最火爆的上涨行情之后，全球胶市的上涨是否已经走到尽头？
胶源供应持续偏紧
回顾东京胶近2日的下跌，主要有两个方面的原因：一是因为日元的升值，美元反弹失败导致新一轮日元升值的出现，美元对日元汇率再次跌至1兑107.9日元附近，日元升值对东京胶价格形成压力；二是因为东京胶10月交割价较预期偏低，东京胶10月交割价为151日元，按照目前的日元汇率核算为1399美金/吨，而同期泰国出口报价仍在1400美金以上，国际市场销区价格与产区价格形成倒挂，给国际市场期货价格带来压力；另一方面，东京胶的下跌还源于技术性的回调要求，持续超买的指标正让越来越多的买盘望而却步，东京胶调整也在情理之中。
我们目前关注的焦点在于，东京胶的回落仅限于调整走势，还是新一轮下跌的开始。从东南亚产胶国近期的供应状况来看，泰国的暴雨天气仍在持续，大雨令橡胶割胶受阻，推高橡胶原料价格在本周二接近每公斤52泰铢(1.30美元)，为逾10年来最高水平。正常情况下，如果胶价持续上扬得不到市场上贸易商或用胶企业的认可，供需又不是非常紧缺，将直接导致市场成交不活跃，继而胶价上涨如无根之木，最终极有可能下跌；但近期国际市场却出现明显量缩价涨的反常现象，主要是因天胶供应减少而需求旺盛所致，生产原料紧缺导致烟片胶产量减少，生产原料USS价格快速上涨，即生产成本提高较快也是胶价快速上扬的重要原因之一。10月28日泰国中心市场RSS3成交均价为51.29泰铢/公斤，较前日下调0.8泰铢/公斤，下降幅度仅为1.5%，而印尼胶价则维持前日胶价不变。相对于国际期货市场的暴跌，现货市场表现得相对平稳。由于东南亚现货胶价累计上涨幅度及速度均较大，短期出现调整非常正常，考虑到供应紧张状况的延续，国际市场现货价格对东京胶和新加坡胶价将形成极强的支撑。
牛市行情尚未终结
上海橡胶期货价格与国际市场期货价格的强弱关系在最近发生了微妙的变化，沪胶对外盘胶价的升水在这一波上涨行情中没有再次出现，沪胶市场前期明显强于外盘的格局有所改变。按照目前新加坡04年1月3号烟片胶的报价1377美金核算，进口成本在16500左右，同期沪胶401合约价格收于16040元，沪胶价格呈现贴水状态。如果对比国内农垦电子商务中心成交竞价与沪胶近期合约价格的基差变化，我们会明显感觉到基差迅速缩小的态势。沪胶311合约29日收于15585元，同日海南农垦电子商务中心竞价成交为15228元，加上210元的运价贴水，沪胶价格与传统市场价格之间的基差已经缩减至极低的水平。从目前国内传统市场价格的踊跃买盘来看，农垦电子商务中心价格仍有可能继续上扬，沪胶期价的下跌空间将被封闭。
虽然从绝对价位来看，沪胶期货价格已经升至近几年的高位，国内的消费企业短时间内也很难接受生产成本的如此大幅提升。但这是不得不接受的现实，随着全球胶源供应紧张状况的持续，国际市场也好、国内市场也好，胶源供应的垄断性将逐渐体现出来。东南亚三国为了谋求自身利益的最大化，很可能在国际市场形成居高不下的垄断价格，三国公司对全球胶价的调控能力将进一步加强。国内方面，由于目前的融资交易已经锁定了部分天胶库存，虽然上海期货交易所仓单数量较为庞大，但这些库存目前并没有在期货市场抛出的意愿，国内库存的锁定进一步加剧了供应紧张的现状。随着国内产区在12月份逐渐进入停割期，在进口成本高企的背景之下，沪胶市场面临的现货抛压将进一步减弱，主力多头主导市场的局面仍将延续，沪胶市场的牛市行情还没有走到尽头。
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