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随着宏观调控体系的完善，居民储蓄将会源源不断地向资本市场“供血”，而合规资金入市渠道的进一步拓宽，机构投资者队伍的不断壮大，资本市场必将发挥出它应有的魅力。
博时基金管理有限公司董事长 吴雄伟
党的十六届三中全会提出，要大力发展资本和其他要素市场，积极推进资本市场的改
革开放和稳定发展，扩大直接融资；大力发展机构投资者，拓宽合规资金入市渠道。仔细体会三中全会《决定》精神，我们深切感受到，党中央高度重视资本市场的发展，中国证券市场正面临新一轮的重大发展机遇。
资本市场的发展和繁荣离不开源源不断的资金注入和多元化资金渠道。截至今年9月底，我国城乡居民人民币储蓄余额首次突破了10万亿元大关，从1998年到2002年，居民储蓄存款余额平均每年递增17.1％，远远高于同期GDP年均7.7％的增长速度。如何分流巨额储蓄，将储蓄资金顺利转化为投资，促进资本市场发展，缔造多赢格局，已成为经济运行中的焦点，为各方所瞩目。
借鉴发达国家经验，促进储蓄向投资转化
税收是国家调节经济的重要工具，税收的宏观调控作用主要是通过税制、税种、税率来体现的。在分流居民储蓄、启动个人投资方面，税收杠杆不失为一种良好的政策选择。以个人所得税为例，如果能仿效发达国家经验，通过税收优惠形式鼓励建立个人退休金投资计划、教育储蓄投资计划等，并引导这部分资金投向债券、基金、保险等金融产品，势必能改变我国目前以银行存款为主的家庭资产结构，为资本市场提供长期而稳定的资金来源。
发达国家政府利用税收优惠政策鼓励居民投资方面，有着一套成熟的经验。
例如，美国在20世纪70年代以后陆续推出了个人退休账户（IRA）、雇主养老金计划等，并在一定额度内给予所得税减免。税收政策开启了资本市场的资金“闸门”，居民储蓄的持续涌入，推动了美国资本市场的长期发展和繁荣。美国居民的家庭资产结构也迅速发生变化，从1980年到2002年，共同基金资产总值在美国家庭资产总额中的比重由5.7%上升至49.6%。
在加拿大，政府设立了免税的注册退休储蓄计划(RRSP)和注册教育储蓄计划（RESP），以后者为例，从婴儿到大学一年级，父母可以为子女每年投资不超过4000元在RESP上面，这部分资金通常用于国债、基金等低风险投资，从而为资本市场提供了长期稳定的资金来源。
表面上看，税收优惠政策会减少政府的即期收入，但实际上，随着居民投资的发展，资本市场日益繁荣，居民金融资产不断升值，反过来能够促进远期消费向即期消费转化，从而推动经济增长和政府财力的不断增强。
这方面，我国曾有很多税收政策成功的案例。1994年我国借鉴新加坡经验，开始推行住房公积金制度，公积金缴费免征所得税；2000年中国人民银行推出教育储蓄，并免征利息税；证券投资基金试点五年来，基金分红暂免征所得税的政策一直延续至今。这些政策措施紧贴百姓生活，取得了很好的效果。
运用税收杠杆的几点政策建议
通过税收杠杆，发展居民个人投资，有利于扩大直接融资比重，有助于降低银行系统的金融风险，有利于实现货币市场、资本市场和保险市场的有机结合与协调发展。具体而言，税收杠杆的调控作用可以在以下几个方面得到进一步发挥：
第一，广泛建立个人退休投资计划，采用减税或递延纳税的形式，允许居民将一定额度内的收入存入该计划，并鼓励这部分资金通过债券、基金、保险等金融产品进入资本市场。
第二，促进教育储蓄向投资计划转变，提高免税额度，引导其投资于债券、货币市场基金等风险低、收益稳定的投资产品。
第三，制定企业年金税收政策，允许企业缴费在税前列支，个人缴费在一定额度内免征所得税。通过政策措施壮大企业年金，使其成为资本市场的重要资金来源。
第四，逐步将印花税转为资本利得税，资本利得为负值时，在一定期限内可以抵减应纳税的资本利得，以切实保障投资者的利益。
我们坚信，随着宏观调控体系的完善，居民储蓄将会源源不断地向资本市场“供血，从而为经济持续健康发展注入新的推动力；同时，巨额储蓄资金也找到了良好的投资渠道与流向。随着合规资金入市渠道的进一步拓宽，机构投资者队伍的不断壮大，资本市场必将发挥出它应有的魅力。
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