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本报记者 刘兴祥
发展债券市场有利于平衡国内金融结构，促进国民经济长期稳定发展，并可以在战略上提升中国债券市场的国际地位，这已逐渐成为社会各方的共识。十六届三中全会《决定》中提出的“积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行规模”，既反映出中央对债券市场发展的高度关注，也为债券市场的长远发展战略指明了方向。
最近一个时期，央行已在多种场合提出要大力发展债市。在第二季度货币政策报告中，央行首次以独立篇幅对债券市场的发展进行了详尽表述。很显然，发展债券市场将成为下一步金融改革的重要一环。以公开市场操作成为主要货币政策工具为标志，货币政策操作已基本完成从行政调控向市场调控的转变。相应地，货币政策传导也从主要通过银行信贷体系转为更多依赖债券市场，可以说，债券市场的发展情况将直接对下一步的金融改革产生影响。而对拥有3万多亿元基础货币的央行来说，现有的债券市场无论就规模还是品种而言，都缺乏施展的空间。
发展债券市场也是降低我国金融体系风险的重要措施。在1997年的亚洲金融危机中，不少东南亚国家银行体系纷纷失效。之后，各国亡羊补牢，迅速发展了债券市场。相比之下，我国银行体系在金融体系中至今仍保持垄断地位。2002年底，我国银行贷款余额占GDP比重为79.4%。因此，大力发展债券市场，可以降低金融风险，促进金融体系在平稳中发展与改革。
发展债券市场还将为拓宽各方投资渠道、调整金融资产结构发挥重要作用。到今年9月末，城乡居民储蓄存款首次突破10万亿元，这突出地反映了居民所面临的投资渠道有限的困境。另外，保险资金运用渠道仍然狭窄，资金运用压力日益加大。这一矛盾已直接影响到保险公司的偿付能力和经营稳定性，对保险业发展已经开始产生一定影响。即使是对于商业银行来说，债券市场也成为我国银行业利润的主要来源之一。如果债券市场能够良性发展，无疑将降低我国银行业的不良资产比例，逐渐释放金融风险。
与国外相比，我国债券市场未来的发展潜力非常巨大。在整个社会金融资产中，我国商业银行持有的比例超过90%；而在美国，这一比例还不到20%，其余的都是证券化融资，债券就是一个重要组成部分，包括国债、金融债与企业债。从另外一个角度看，全球债券余额相当于GDP余额的95%。但在国内，这一比例仅接近30%。因此，发展债券市场，仅靠过去的思路显然是远远不够的，还需要不断创新。
我国债券市场的发展目标是建立全国统一、面向所有金融机构及企业法人和个人投资者的市场，债券市场由功能不同的子市场组成，其中场外批发市场是主体，场内零售市场是补充。为此，我们还需要多管齐下，共同努力推动债券市场的发展，包括增加债券市场的供应，如实现信贷资产证券化，允许商业银行发行金融债券、大额可转让存单等，大力发展企业债，丰富债券的期限品种；改善市场条件，提高二级市场流动性，如进一步完善做市商制度，适时推出债券衍生产品；建立规范、透明、公正的债券评级体系；完善债券托管和结算体系等。
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