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最新公布的第五份胡润版中国内地富豪榜中，从2000年起一直榜上有名的阳光文化主席杨澜黯然下榜。
2000年1月，杨澜动用3500万元的资金，与友利电讯主席高振顺联手收购良记，并于当年5月初易名为阳光文化，香港股市终于扬起了一面杨澜的旗帜，杨澜也拥有了一场“纸上富贵”，开始了她的“富豪”生涯。在2000年中国50富豪榜中，杨澜排38位，其时是中国内
地最富有的女性；在2001年中国大陆100首富企业家中，杨澜排56位；在2002年中国富豪榜排名71名，那时的资产是1.1亿美元。
杨澜入主阳光文化将近4年，阳光文化一直亏损，最新的财政年度亏损额更高达36486.4万元。2003年对杨澜来说更不寻常，年初将另一家上市公司成报传媒（后改名现代旌旗）收于麾下，但不到一年，又通过实物代息的形式挥刀斩缆，割断与现代旌旗的关系，期间更经历了阳光卫视一度被内地叫停、出售阳光卫视以及一场董事危机。人们关心的是，杨澜下一步会出什么牌？
入主成报
去年12月9日，阳光文化向成报传媒的大股东中策、锦兴和东方魅力收购其共同持有的成报传媒55％的股权，并于今年2月向成报传媒提出全面收购，阳光持成报的股权增至75％，并于4月将成报传媒改名为现代旌旗。
引人注目的是，中策、锦兴和东方魅力为在香港有“壳王”之称的陈国强所控，陈国强为阳光文化所开出的收购条件，几近“白送”：阳光取得75％的成报传媒的股权，几乎没花一分真金白银，全部以阳光向中策、锦兴和东方魅力发行新股完成。
不过，阳光收购成报之时，成报总负债已达1.91亿元，而且连续两个财政年度总共亏损3.23亿港元，而上个财政年度的亏损净增130.85％至3.44亿港元，资本负债比率高达90.48％。
天算也罢，人算也罢，阳光或许低估了现代旌旗的开销。为了筹措成报的运营资金，阳光入主现代旌旗后，曾经三度向来自内地的私人投资者大折让配股集资，4月集资1980万港元；而6月的集资计划最终只筹到1373万港元。
出售卫视
作为现代旌旗新的控股公司的阳光文化，却和以往惯用的集资手法有所不同，今年发行过新股集资，反而采用了出售资产的形式来集资。
虽然在2002年6月，阳光文化的全名已经由“阳光文化网络电视控股有限公司”易名为“阳光文化媒体集团有限公司”，但在一年之后，阳光向星美传媒出售阳光卫视时，还是惊动了两地，有传媒称阳光此举是“杨澜卖仔”。没有人会否认阳光卫视是杨澜、吴征一手抱大的，也是阳光文化最大的品牌。杨澜在一个场合自己也承认，阳光卫视对于阳光文化功不可没。可是，阳光还是把阳光卫视卖了。
今年6月20日，阳光发出公告，披露由覃辉全资拥有的星美传媒，以8000万元人民币的代价，分别收购阳光旗下阳光卫视和阳光文化网络70％的股权，阳光同时为星美制作36个月的电视节目。覃辉收购阳光卫视，答应了杨澜一个条件，保证3年内阳光卫视的纯利，不会少于3000万港元。
无论阳光出售卫视是不是“杨澜卖仔”，阳光卫视的主导者，不再是杨澜，而是覃辉。在覃辉的媒体架构中，电视台是唯一缺憾，现在，覃辉终于有了。覃辉拥有阳光卫视的另一面，是杨澜从卫星电视经营者，转变为电视内容提供商。
角色的转换，尽管阳光文化会有许多新的定位加以润色，但杨澜的初衷，和今天的景况相比，或许已经离得太远太远，杨澜和覃辉的结盟，甚至被解读为“迫不得已”和“被收编”，杨澜在放下一副再也挑不起来的重担感到轻松的同时，午夜或许还会有一份惋惜、心疼。
挥刀斩缆
9月15日，吴征在阳光股东特别大会时表示，集团已度过最艰难时期。然而，话音未落，阳光及现代旌旗于上个月底双双停牌，市场传出阳光将放弃现代旌旗。
一手抱大的阳光卫视尚可放弃，放弃现代旌旗或许不会比放弃卫视更困难。进入10月，此一消息得到证实，阳光文化是以实物代息的方式，割断和现代旌旗的关系。10月3日，阳光发出公告，向股东派发手上所有的现代旌旗股份作为特别股息，阳光股东可按每持有一万股阳光股份，分派约255股现代旌旗股份。控股公司向股东派发所持股份，并不鲜见，一般被视为回馈股东的安排。而像阳光采取这样的方式彻底放弃现代旌旗控股权的，近年罕见。
其实，回馈股东并非阳光派股的最真实的动机。阳光在公告中称，经“审慎检讨”，阳光与现代旌旗的整合，“未必能继续配合本集团（指阳光）之最新业务发展方向”。不合则离，阳光斩缆的动机，从下或可略见一斑：吴征称，交易完成后，阳光不用再与处于亏损的现代旌旗业务合并报表。这对阳光来说，无疑是一种大解脱。
今年3月底，阳光有形资产净值约2.89亿元，其中三成来自现代旌旗，现在阳光和现代旌旗割席，阳光资产净值将会大减至2亿元左右。阳光目前的策略，为免互相拖累，只有将旌旗从阳光剥离，先救阳光，再救旌旗。中国有句古训：鱼相与跃于岸，相濡以沫。
旌旗飘荡
阳光挥刀斩缆，其所持的现代旌旗63.73％将会降到零。就旌旗目前的股权结构，在完成分派后，旌旗并无单一股东持有三成以上股权，也就是说，现代旌旗将失去大股东。
目前，阳光单一大股东为美国上市的新浪网（占14.74％股权），按派股比例，可获6171.71万股旌旗，但阳光的派息方案有约定，海外股东将不会接获现代旌旗股份，阳光将代这些股东尽快在市场出售，并将所得派予这些股东，这些约定，将使阳光的大股东，不再扮演现代旌旗的大股东的角色。
除了新浪，阳光文化目前并无一个股东的持股比例超过10％。吴征已经放出风声，会在约半年时间内，即现代旌旗的控制权落实后，退出阳光文化的日常管理运作，专注现代旌旗。
阳光尽派旌旗股份，使旌旗的股权结构极为分散，有如“战国时代”，城头飘扬大王旗，阳光不再洒满的旌旗，下一步会姓什么呢？摘自《香港商报》
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