|
引言：
作为当今世界上最宏伟的水利水电工程，三峡工程为世人所瞩目。在历经上百年的魂牵梦萦、40年的民主论证、10年的科学施工，三峡工程建设目前已取得重大阶段性成果，步入收获的季节，华夏民族“截断巫山云雨、高峡出平湖”的世纪梦想终得以实现。此时此刻，承载着三峡建设成果的正扬帆启航于证券市场，不仅为世人所瞩目，更为千千万万证券市
场投资者所关注。
可以说，从长江电力宣告成立那天起，就吸引着无数关注的目光。作为中国长江三峡开发总公司唯一从事电力生产经营的控股子公司，长江电力的成立可谓意义深远。此时，随着长江电力登陆A股市场，它对于我国电力市场、三峡工程筹融资体系、三峡工程整体建设、中国资本市场等诸方面的深远影响将就此拉开帷幕。
———长江电力的设立，经历了哪些过程，主要考虑哪些因素？
———在当前我国电力市场体制改革不断深化的大背景下，长江电力是否有竞争优势？在同类企业中占据何种地位？
———目前我国股市持续低迷，长江电力选择在这一比较敏感的时期上市，究竟会对市场产生什么样的影响？
———长江电力上市后，还将陆续收购三峡电站的机组，所需资金是否都通过资本市场持续融资的方式加以解决？
———长江电力上市后，如何保持规模与业绩的同步增长？凭借什么提供给投资者良好的回报？
———长江电力发行上市后的流通股规模仅次于中石化和中国联通，堪称超级大盘，这样一个重级吨位的“水电巨轮”驶入资本市场，将会给中国资本市场带来的是什么样的影响？
相信包括上述问题在内的许多问题都是千千万万投资者所普遍关注的，于是在长江电力上市的前夕，笔者带着这一系列问题采访了公司总经理李永安先生，希望通过对李总的访谈能使投资者对三峡工程、长江电力有一个更为全面的了解。
李永安曾在80年代受命于湖北省政府开发清江流域，1986年，他提出了著名的十六字方针“业主负责、建管结合、滚动开发、流域管理”，如今这十六个字已从八百里清江写到了万里长江。谈起三峡工程、长江电力，这位为三峡工程倾注大量心血、有着丰富经验和体会的水电建设专家如数家珍、言谈中充满了自信，针对投资者关心的所有问题，李永安先生几乎都毫不避讳地一一作了解答。
改制上市———十年磨一剑
“伴随着三峡工程建设，中国三峡总公司的改制上市工作历经10年。这10年是艰苦探索的10年，是积极创新的10年，是扎实工作的10年。”
笔者：今天我们是带着投资者关心的一些问题来采访您的，首先我们代表投资者感谢李总在百忙中接受采访。从最近出版的李鹏同志的三峡日记《众志绘宏图》一书中了解到，在三峡工程的开工之初，中央领导就开始考虑股票上市问题。长江电力的改制上市工作各方瞩目。请您回顾一下改制过程。
李永安：十年磨一剑。改制上市非一日之功，我们走过了10年不断探索的里程。可以说，三峡总公司成立的十年，也是探索改制的10年。1992年，七届全国人大五次会议通过兴建三峡工程的决议后，国务院在研究三峡工程的建设管理时，就明确三峡总公司是三峡工程的业主，今后要改制成为股份制企业。从成立三峡总公司起到现在，改制上市工作大体经历了三个阶段：
第一阶段是1993年到1994年。结合三峡工程整体融资方案研究，我们探索葛洲坝电厂海外上市。当时，我国国内证券市场尚处于萌芽阶段，我们主要与国际上的著名投资银行进行了交流，并考察了海外资本市场。我们研究的结论是：在海外上市时机还不成熟。但那次研究奠定了改制上市的基础，使我们初步熟悉了资本市场的一些情况。
第二阶段是1997年到1998年。根据国务院主要领导的指示，我们准备到香港上市。我们聘请了国内投资银行进行研究。时值东南亚金融危机，Ｈ股电力板块下跌厉害，上市环境较差。尽管1997年大江截流成功，但三峡工程能否按期发挥经济效益还看不清。我们的研究意见是，等到三峡工程快发挥效益时，以葛洲坝电厂为基础设立股份公司，在三峡工程首批机组发电期间上市。
第三阶段是2001年至今。2001年初的中央经济工作会议明确提出，除极少数关系国计民生的垄断性企业外，其它大中型国有企业都要深化改革，逐步改造成股份制企业。其时，2003年实现蓄水、通航、发电三大目标已胜利在望；国家也已批复三峡电站的电能消纳方案，对三峡电价有原则性指导意见。在这个有利形势下，我们加紧研究，于2001年11月经请示国务院领导同意后，正式启动改制工作。
笔者：外界反映，三峡总公司的改制方案很有创意。请问这个方案有什么特点？
李永安：三峡总公司改制重组的思路是：以葛洲坝电厂为基础，优化重组三峡总公司电力生产业务，改制设立长江电力股份公司（以下简称长江电力），在2003年三峡首批机组投产发电期间实现首次公开发行并上市目标。之后，运用多种融资渠道募集资金，逐步收购三峡投产机组。三峡总公司将所筹集资金用于进行长江上游水力资源滚动开发。这个思路是在吸纳国内外大型投资银行研究成果的基础上，经过实践摸索提出来的，2001年12月经国家经贸委组织专家审定并报国务院获批准。
实现大型水电工程上市，是我国投融资体制改革的一种积极探索，是大型水电工程建设融资模式的制度创新。一方面，改制重组设立的长江电力主业突出、资产优良，通过收购资产实现规模和效益同步扩张，可有效屏蔽水电工程建设风险，获得投资者认可，有利于顺利上市和持续融资。另一方面，三峡总公司具有建设开发的核心竞争力，通过出让成熟资产给长江电力，通过长江电力这个资本运作载体，可实现实物资产与现金资产的有效快捷转换，屏蔽电力生产经营的市场风险，加快长江上游水力资源开发，更好地实现“建设三峡，开发长江”的战略目标。因此，上述改制上市模式的设计，建立了将社会资金有效转化为建设资金的纽带，有利于三峡总公司与其控股的长江电力股份公司发挥各自的优势，形成良性互动、共同发展。
三峡工程———惊世之作开始回报社会
“随着三峡工程首批机组开始投产发电，三峡工程显现出其巨大的经济效益及社会效益，开始回报社会。通过长江电力A股发行上市的方式进入资本市场是三峡工程回报社会的一种方式。水电行业良好的政策和市场环境为长江电力未来的发展创造了条件。投资于长江电力，就是投资于三峡工程，广大投资者可以分享长江水利资源开发利用带来的丰厚回报”。
笔者：我们注意到，长江电力发行上市的宣传口号是“三峡工程世纪梦想，长江电力源远流长”。您能否解释一下具体含义？
李永安：这句话表明了长江电力依托宏伟三峡工程的大背景，同时形象地反映了长江电力的核心价值，其增长前景犹如滔滔长江一样，源远流长。大家都知道，三峡工程是我们中华民族的复兴工程，规划、设计、论证、实施，历时近百年，是几代国家领导和水电工程师的梦想。长江电力依托三峡工程，使命光荣、责任重大。长江电力业务流程简单明了，将专注于清洁的水力发电，将滚滚长江的水流转化为绵绵的电流，进而为国家取得充沛的现金流。源远流长的长江电力，将给社会提供清洁能源，给股东提供满意回报。
笔者：我们感觉到，一提起长江电力要上市，不少投资者总是习惯说，三峡工程要上市了，那么，请李总首先介绍一下长江电力与三峡工程究竟是一种什么样的关系？与三峡总公司又是一种什么关系？
李永安：长江电力的全称是，是经原国家经贸委报请国务院同意后批准设立的。它是由中国三峡总公司作为主发起人，联合、中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司和长江水利委员会长江勘测规划设计研究院等五家发起人以发起方式设立的股份有限公司。也就是说，长江电力是三峡总公司的控股子公司。
对于三峡总公司，我想投资者应该是早有所闻，它是国家实行计划单列的特大型国有企业和国家授权投资的机构，全面负责三峡工程的建设和经营管理；此外，国家还授权三峡总公司建设金沙江溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等水力资源开发项目，滚动开发长江上游的水力资源。
经过10年的科学施工，三峡工程在今年如期实现了下闸蓄水、永久船闸通航、首台机组正式并网发电三大阶段性目标，标志着三峡工程防洪、发电、航运的三大效益已初步得以发挥，显现出其巨大的经济效益及社会效益，开始回报社会。
长江电力是三峡总公司目前唯一从事电力生产经营的子公司，它将依托三峡工程建设和长江上游水力资源的滚动开发，以水力发电为核心业务，通过资本运作扩大资产规模，持续收购三峡工程陆续投产的发电机组及其他优质发电资产，以独立发电企业的身份参与我国电力市场竞争。可以这么说，长江电力的设立、发行A股并上市，意味着三峡总公司作为三峡工程的业主和国家授权投资的机构，拥有了与长江中上游滚动开发任务相适应的开发、建设、经营体制和框架平台，对三峡总公司确立市场化竞争主体的地位具有重大意义；它同时也意味着三峡工程从建设期进入建设与运营并重的时期，标志着三峡工程从全国人民支援建设逐步向通过电力生产经营回馈全国人民的转变。
说起回馈全国人民、回报全社会，我认为，三峡工程通过长江电力A股发行上市的方式进入资本市场本身就是三峡工程回报社会的一种方式。根据国务院批准的改制重组方案，长江电力还将逐步收购三峡工程陆续投产的发电机组和其他优质发电资产，实现规模与效益的同步快速扩张，将奔流不息的长江来水转化为源源不断的强大电流，进而形成公司稳定充足的现金流，通过分红派息的方式回报广大投资者。因此，投资于长江电力，就是投资于三峡工程，广大投资者可以分享长江水利资源开发利用带来的丰厚回报。
笔者：听了您的介绍，我们对长江电力有了一些了解，它是三峡总公司专注于电力生产经营的主体，准确地说是水电生产与经营。那么，水电与其他发电形式相比，到底有哪些不同和优势？目前水电在我国电力工业中的发展前景如何？
李永安：大家都清楚，电力是一个国家的基础产业之一，在社会经济发展中起着举足轻重的作用。具体到发电形式，它有多种，如水电、火电、核电、天然气发电等。毫无疑问，长江电力是以水力发电为其核心业务的。
水电是清洁、廉价，可再生的绿色坏保能源，属于国家优先发展的产业，“重点发展电网，积极发展水电，优化发展火电，适当发展核电，因地制宜发展新能源发电；同时遵循开发与节能并重，高度重视环保，提高能源利用效率的原则”是今后一个时期我国电力工业发展的基本方针。根据国家有关部门确定的我国未来15年的水电开发目标，到2015年我国水电装机将要达到1.5亿千瓦，占全国电力总装机的比重为28%。届时，我国水电资源的开发率将由目前的17%达到40%，成为世界第一水电大国。
与火电、核电、天然气发电等发电形式相比，水电的特点是建设成本高，运行成本低。从建设成本看，水电单位千瓦造价约7000－10000元，30－60万千瓦国产火电机组为5400－6300元，进口66万千瓦火电机组为7200－8200元，从这些数字可以看出，水电建设的成本要比火电高出约40%。但从运行成本看，目前国内水电运行成本为0.04－0.09元/千瓦时，火电运行成本为0.19元/千瓦时左右。随着国家对环保控制要求的提高，火电厂的脱硫、脱硝、除尘等环保要求所需要的资金约占总投资的1/3，导致火电建设成本优势的丧失，这些都说明，水电的长运营期和低运行成本优势胜于火电。此外，实现厂网分开、竞价上网和全国联网后，水电表现出明显的低成本竞争优势，在发电量不断增加的基础上，水电在全国电力结构中的比重将不断提高。
可以说，长江电力所处的水电行业发展前景是十分美好的，良好的政策和市场环境都为公司未来的发展创造了条件。
笔者：具体到长江电力来说，它依托的是三峡工程建设和长江上游水力资源滚动开发的背景，是通过三峡工程将奔流不息的长江来水转化为源源不断的强大电流的。在此，李总能否谈谈三峡工程对长江水能资源的开发，以及对我国电力行业发展所起的作用？
李永安：作为当今世界上规模最大的水利水电工程，三峡工程具有防洪、发电、航运等显著的综合效益，是一项显著增强我国综合国力、造福当代、荫及子孙的战略性工程。随着三峡二期工程的完工，首批机组投产发电，三峡工程显现出其巨大的经济效益及社会效益，开始回报社会。
长江流域水资源极为丰富，占全国可开发水能资源的53.4％，长江流域水能资源的开发是我国能源发展战略的一个重要组成部分，而三峡工程是长江流域水能资源滚动开发的基础，是国家调整能源布局和促进全国电网联网的重要措施。
正在建设中的三峡电站设计安装26台水轮发电机组，单机容量为70万千瓦，是世界上最大的水轮发电机组，总装机容量将达到1820万千瓦，设计多年平均发电量为847亿千瓦时，届时将成为世界上最大的水力发电站。根据计划，三峡总公司从今年起每年将按4、4、4、2、4、4、4的节奏投产26台机组。由于今年另有两台机组可望提前建成发电，因此前三年的投产节奏将变为6、4、4。今年计划发电量将达到61.3亿度。明年的发电量预计可达300亿度左右。
三峡电站强大的电力供应可缓解华东、华中、广东及川渝等地区电力供应的紧张局面，促进当地经济的发展；提高受电地区清洁环保和可再生能源的使用比例，进一步落实国家能源政策和可持续发展战略。随着三峡电站、长江上游电站以及输变电工程的相继建成，将使我国华北、西北、华中、华东、华南和川渝地区实现联网，进而实现全国联网，促进“西电东送、南北互供、全国联网”，实现国家电网在更大的范围内进行电力资源的优化配置；扩大电力市场竞争区域，促进电力竞争市场的形成，对我国电力格局产生积极影响。
长江电力———争创一流清洁能源公司
“此次发行A股所募资金用于首批投产发电的三峡工程4台机组的收购，收购完成后，长江电力总装机容量扩大到551.5万千瓦，成为我国最大的水电企业。同时长江电力还将持续收购三峡工程投产机组及其他优质发电资产，争取用20年左右的时间将公司建设成为国内及国际一流的清洁能源公司。良好的经营环境以及基于行业、市场、价格、政策等诸多方面的突出的综合竞争力，为长江电力实现这一战略目标提供了良好保障”
笔者：对于长江电力，投资者肯定想了解更多的情况，诸如公司的资产状况、业务领域、在同类企业中占据的位置及其发展战略目标等，作为长江电力的总经理，您能否简单介绍一下这方面的情况？
李永安：长江电力于2002年11月4日正式成立，目前的主要资产是原葛洲坝水力发电厂所有发电资产及与发电业务密切相关的检修公司、水工分厂等辅助性生产设施等，此次收购首批投产发电的三峡工程4台机组，公司总装机容量扩大到551.5万千瓦，成为我国最大的水电企业。同时，我们还将抓住电力体制改革和电力市场重组的良机，通过资本运作扩大资产规模，持续收购三峡工程投产机组及其他优质发电资产，提高技术水平和管理水平，实现规模与收益的同步增长，争取用20年左右的时间将公司建设成为国内及国际一流的清洁能源公司。
笔者：刚才您提到，要用20年左右的时间将长江电力打造成国内及国际一流的清洁能源公司，而伴随着我国电力体制改革的不断深化，电力市场的竞争将会日趋激烈，在这种情况下，长江电力如何才能保证这一战略目标的实现，还有就是在如此激烈的电力市场竞争中，长江电力究竟有何竞争优势？一旦上网竞价全面实施，这种竞争优势是否还能继续保持？
李永安：首先我想说的是，我们提出这样一个发展战略主要是基于对长江电力所拥有竞争力的理性判断，是有科学依据的，并不是一句空话。总体来说，长江电力拥有的是一种综合的竞争力，是基于良好的经营环境以及行业、市场、价格、政策等诸多方面的突出的竞争力，这也正是公司实现战略目标的良好保障。
具体来看，公司的综合竞争力主要体现在以下四个方面：第一，发电能力持续增长。长江电力2002年末发电装机容量为271.5万千瓦，年发电量为158.1亿千瓦时，收购4台三峡机组后，2003年末装机容量达551.5万千瓦，发电量约204.8亿千瓦时，在不考虑收购其他发电资产的情况下，2004年发电量可达324亿千瓦时。根据公司将陆续收购三峡建成投产的机组或其他优质发电资产的战略规划，长江电力发电能力将实现持续增长。
第二，电力消纳拥有政策和市场双重优势。目前三峡电站的电能消纳由国家划定市场，并已纳入各市场的电力平衡计划，三峡电站的电力电量将根据“最大限度发挥发电效益，尽可能不弃水或少弃水”的原则进行消纳。随着电力体制改革逐步深化，建立开放性区域电力市场工作正逐步推进，这对于跨区域向三个市场销售电力的长江电力来说无疑意味着前所未有的机遇，电量消纳将会得到更大程度的保障。另外，从三峡电站的供电地区来看，华东和广东市场的共同特征是一次能源严重缺乏，电力需求旺盛；华中地区虽然水力、煤炭资源丰富，但开发程度较大，继续开发的成本较高。因此，从长远看，三峡电站对解决上述地区经济发展所需要的能源问题将起重要作用。
第三，公司在电价和发电成本方面具有突出的竞争力。葛洲坝电厂0.151元/千瓦时的电价大幅低于电网平均水平，三峡电价的定价原则决定了其竞争力。长江电力的发电成本也比电网平均水平低很多，在未来参与竞价上网时，长江电力的电价竞争力和成本竞争力将会得到更加充分的体现。
第四，公司具有管理优势和税收优惠政策。公司所属葛洲坝电厂有20多年丰富的水电生产管理经验，电站管理水平在国内处于领先地位；三峡电厂向国际一流标准努力。葛洲坝电站自2003年1月1日起、三峡电站自发电之日起，两电站生产销售的电力产品按照适用税率征收增值税，增值税税收负担超过8％的部分，实行即征即退的政策。
我们看到，我国“厂网分开、竞价上网”为核心的电力体制改革正在逐步深化，三峡电站电力电量将按国家分配的方向和数量，参与各地电力市场的竞争，实行由市场供需关系形成电价。我认为，随着电力体制改革的逐步深化和竞争性电力市场的建立，长江电力无论是在市场、电价还是成本方面的竞争优势还将会更加明显，同时也能得以更大程度地发挥。
而对长江电力来说，这些竞争优势将最终转化为公司较大的生产规模和良好的盈利能力，再加上公司多年来积累的丰富的水电生产管理经验，都将为公司发展成为国内及国际一流的清洁能源公司奠定良好的基础。
笔者：我们注意到，在实现公司战略目标的过程中，有一项内容很重要，就是未来长江电力还将持续收购三峡工程投产机组及其他优质发电资产，实现规模与收益的同步增长，那么，哪些条件能够保证长江电力按既定目标实现规模的不断扩张？
李永安：中国长江三峡工程开发总公司是长江电力的控股股东，作为三峡总公司唯一从事电力生产的控股子公司，长江电力在收购控股股东优质资产方面具备先天条件。三峡总公司还负责开发长江中上游水电资源，除三峡工程1820万千瓦机组在2003-2009年间陆续投产外，已批准立项的溪洛渡、向家坝水电开发，总装机容量达1860万千瓦，规模相当于又一个三峡工程。可以说，长江电力规模扩张时有条件。
公司具有稳健的财务结构，在充分运用财务杠杆实施购并策略、确定购并规模和购并时机方面有较大的选择权。同时，长江电力具有良好的盈利能力、稳定巨大的现金流入、可以预期的业绩增长空间，也为其将来成功通过资本市场融资进行购并扩张提供了坚实基础。
笔者：能否详细介绍一下长江电力未来具体的收购计划？
李永安：目前长江电力已与三峡总公司签订了《三峡工程2＃、3＃、5＃、6＃发电机组资产收购协议书》，并已于2003年9月1日完成了2#、5#机组的交割手续，3#、6#机组的交割计划于10月份完成。三峡电站一共有26台机组，今年长江电力收购4台，以后还会陆续收购，长江电力的规模会越来越大。同时，长江电力还与三峡总公司签订了《三峡发电资产委托管理协议》，受托管理三峡工程已建成投产但暂未进入公司的发电资产。
当然，三峡总公司还会不断进行开发建设，如今，在长江上游的金沙江段，总装机容量超过两个三峡工程的4个梯级水电枢纽，已由中国长江三峡工程开发总公司拉开了前期准备的帷幕。长江电力的上市对于加快发展三峡工程后续建设是非常有利的。正如我前面所说的，三峡总公司的机组投产后，将逐步由长江电力来收购，再用收购筹集的资金滚动开发更新更大的工程，这种运作方式无论是对我国电力事业的发展、还是对三峡总公司、包括对于长江电力本身的发展都是有着非常重要意义的。
业绩优良———实现股东利益的最大化
“在收购三峡工程首批投产的4台发电机组完成后，长江电力的资产和经营状况、盈利能力发生质的变化，成为国内规模最大的水电上市公司，成为名副其实的水电行业龙头企业。基于购并扩张的外延式增长和基于机组发电效率提高，竞价上网有可能导致电价上升或上网电量增加的内涵式增长使长江电力完全能够保证业绩与规模的同步增长，实现股东利益的最大化”
笔者：众所周知，“防洪、发电、航运”是三峡工程的三大综合效益，其中前两个都是社会职能，不会产生直接的经济效益，而发电是经济职能，将会产生巨大的经济效益，对长江电力来说，是否也面临着如何处理好社会效益与经济效益（防洪与发电）之间关系的问题？
李永安：实现具有综合效益的特大型水电工程上市，没有先例，有许多难题需要我们去破解，改制上市是个复杂的系统工程。从技术层面讲，我们比较好地解决了两个难题。
一是比较好地解决了部分发挥效益的在建工程资产收购问题。长江电力上市后，要收购三峡首批投产机组。但三峡工程仅仅是阶段性竣工，距完建还有6年工期。如何收购这样的在建工程，在国内没有任何先例。经组织中介机构研究并报国务院三峡工程建设委员会批准，我们确定了“投资总体测算，资产合理划分，单台机组核定，动态调整收购”的收购技术路线。即对三峡工程的总投资进行测算，合理划分资产范围。长江电力仅仅收购发电资产；发电资产的价值确认与收购按单台机组台套核定；首次收购首批4台发电机组，未来收购视双方需求、资本市场情况确定，但收购的原则与首批机组一致。首批机组价格的确定，采用重置成本法，以2003年5月31日作为资产评估基准日。整个评估过程按以下思路进行：利用三峡工程设计概算和业主执行概算，按照现行价格、利率和施工水平，初步计算出三峡水利枢纽工程的完全重置价值；界定公益性资产和发电资产的项目清单，并确定其重置评估价值；将发电资产价值在26台机组中分配，确定在评估基准日单台机组作为固定资产的评估价格；根据单台机组的实际完工程度及形象进度，确定其作为在建工程的资产评估价值。评估结果经过专家审定后，报国资委核准。这样评估下来，四台机组的完全重置价值为187亿元，单位千瓦造价约6700元，既比较真实反映出三峡发电资产的经济价值，又符合实际投资。
二是比较好地处理了水电工程社会功能与经济功能的关系。三峡工程还承担着防洪、航运等社会公益服务功能。因此，收购三峡发电资产时还必须妥善处理好社会功能与经济功能的关系。在责任主体上，明确总公司承担防洪、航运等职能及相关费用，长江电力担负生产经营职能。在生产关系上，总公司设枢纽管理部，长江电力设梯调中心。梯调中心具体负责三峡—葛洲坝两个枢纽的电力生产和防洪、航运等社会功能的协调衔接，处理好枢纽工程防洪、发电、航运、排漂、航道冲沙等方面的关系。总公司枢纽管理部承担三峡工程除电力生产运行、调度和维护以外的枢纽管理任务和两个枢纽的联合运行及对外综合协调任务。
笔者：长江电力上市后，还将持续收购三峡工程投产机组及其他优质发电资产。这样就不可避免地产生一个问题，就是当三峡工程已建成的部分发电机组还未被长江电力收购时，其正常的发电经营便会与长江电力公司形成同业竞争，投资者有种担心：如果不能协调统一好这一关系，长江电力的利益会因此受到侵害，这种担心是否有必要？
李永安：对于这一问题，投资者大可不必过于担忧。三峡发电机组逐步建成投产所带来的同业竞争问题，我们是早有考虑并作了相应的制度安排。
首先，三峡总公司赋予公司上市后在同等条件下优先收购已投产的三峡发电机组的权利。公司将逐步收购三峡工程陆续投产的发电机组及其他发电资产，利用本次A股发行募股资金收购已建成投产的三峡工程首批投产机组即为解决同业竞争的措施之一；其次，已建成投产但暂未进入公司的三峡发电机组由三峡总公司委托公司统一管理，双方为此已签订了《三峡发电资产委托管理协议》，以公平配比的原则分配收益并各自承担相应的成本。此外，为避免同业竞争，公司设立时发起人协议中专门制定了不竞争条款；三峡总公司出具了《避免同业竞争承诺函》，承诺三峡总公司在作为公司控股股东期间不直接或间接在中国境内或境外从事与公司营业执照载明的主营业务构成竞争或可能构成竞争的业务，并促使其附属企业在中国境内或境外不经营导致或可能导致与公司主营业务直接或间接产生竞争的业务。
笔者：不断收购、不断发展的结果是长江电力规模的不断扩张，那么长江电力产出的源源电力是否会存在过剩的情况、能否都卖得出去，这是投资者比较关心的一个问题，因为这决定着长江电力未来的经营状况，不知李总是如何看待这个问题的？
李永安：要回答这个问题，首先要分析一下三峡电站，也就是长江电力未来主要供电地区的电力需求状况及国家的有关电力销售政策。目前，葛洲坝电站的电力电量由国电华中公司统购包销；依据国家计委计基础［2001］2668号文确定的方案，三峡电站的电力电量将主要由华中四省———湖北省、湖南省、江西省、河南省、华东三省一市———上海市、江苏省、安徽省、浙江省以及华南的广东省消纳。上述三大受电市场均为电力需求旺盛地区，2002年华东、广东、华中用电量增幅分别为14.4％、13.7％和10.3％，均达到或超过全国平均水平，因此，三大市场为三峡电力电量提供了巨大的消纳空间；其次，华东和广东市场的共同特征是一次能源严重缺乏，未来用电增量主要依赖外购电量,也为三峡电量消纳提供了良好的市场基础；第三，长江电力在一年中的不同月份，发电量因长江来水而存在波动，但这种波动趋势基本与市场需求的波动性吻合，公司电量消纳不仅在总量上、而且在结构上具有更加乐观的市场保证。
同时，面对有利的政策和市场环境，公司自身也将继续加大销售力度，最大程度地降低受电区域经济波动给公司带来的负面影响。投资者应该看到，三峡电站及其输变电工程完工后，将建成连接华东、广东、华中和川渝电网的三峡输电系统，形成以三峡为中心、向外辐射全国互联电网的重要格局，为实现全国联网和更大范围的资源优化配置奠定了基础，也为今后公司扩大电力产品的销售创造了条件。
笔者：还有一个问题也是投资者比较关心的，就是长江电力上市后，股本规模、资产规模将不断扩大，其业绩是否也会随之同步增长？
李永安：收购三峡工程首批投产的4台70千瓦发电机组后，长江电力的资产和经营状况、盈利能力发生质的变化。长江电力拥有葛洲坝电站和三峡电站首批投产4台发电机组，成为国内规模最大的水电企业，总装机容量达到551.5万千瓦，盈利能力大大提高，预计2003年长江电力实现净利润14亿元以上，约为2002年的3倍，2004年长江电力的净利润预计有50%以上的增长。
我认为，未来长江电力的业绩增长潜力，主要体现在两个方面：一方面体现在基于购并扩张的外延式增长，另一方面体现在基于机组发电效率提高、竞价上网有可能导致电价上升或上网电量增加的内涵式增长方面。在电力体制改革的过程中，我们用现代企业制度组建了长江电力，长江电力的内部控制和运作都非常规范。首先，通过收购陆续投产的三峡工程的成熟优质发电资产，为公司取得稳定增长的业绩提供了先决条件。同时，通过进行科学的“两坝”联合调度，可以有效提高水资源的利用率，进而提高机组的发电能力。再有，随着三峡工程的逐步完工，三峡电站较强的调峰能力就能突显出来，在承担电网的调峰电量方面可以发挥重要作用。此外，凭借规模优势和区位优势，长江电力还会积极推行直供电的试点措施，并由此带动整体业绩的提升。
笔者：还有就是水力发电主要是靠水流量带来的巨大能量来进行的，而长江的水流量通常又会受季节的影响，存在不确定性，当枯水期或汛期来临时，长江电力的电力生产是否会因此受影响，其经济效益是否也会存在不稳定的情况？
李永安：任何一个水系的来水都会存在不均衡的现象，这是自然规律，长江来水自然也不例外。尽管如此，从已建投产多年的葛洲坝电站电力生产状况来看，它基本保持了稳定，多年平均发电量保持在157亿千瓦时左右。根据公司历年生产统计资料，葛洲坝电站全部机组投产以来的平均水能利用率为105%，电站的设计发电能力被充分利用。三峡水库建成后，通过水库调节将使葛洲坝枢纽下游河段枯水期流量有一定幅度的增加，可以提高葛洲坝电站的保证出力，可进一步改善葛洲坝电站的电能品质。
事实上，三峡电站设计多年平均发电量847亿千瓦时，已经充分考虑了长江来水不确定的因素。根据三峡水利枢纽工程大坝坝址控制流域50年历史水资源资料的保守测算，三峡电站可以获得并维持充足的水资源用于电力生产。同时，三峡电站的季节性发电特征与目标市场的用电需求变化吻合，三峡电站汛期电能可以被目标市场充分消纳。
并且，针对长江天然来水流量分布的不均衡性问题，公司还将认真开展节水增发活动，利用自动水情测报系统适时调整生产，确保机组随时处于高效率运行区，最大程度地利用水能资源；通过充分发挥计算机监控系统AGC、AVC的自动控制功能，增强机组运行能力，减少弃水损失；此外，公司还将加大设备维护和技术改造力度，保证安全生产，提高设备的可靠性，并通过科学合理地实施“两坝”联合优化调度，提高水能利用率。
电力龙头———叩开中国资本市场大门
“长江电力成功上市后将是中国证券市场上流通股本规模仅次于中国石化和联通的超级大盘股，是电力板块中总股本和流通股本最大的股票，长江电力将以其显著的规模优势和强大的扩张性增长潜力，奠定其国内水电行业的龙头地位，成为国内电力板块最具代表性的清洁电源公司，同时也必将以其良好的投资价值，向投资者展示其长期战略投资前景，树立起大盘蓝筹的典范形象”
笔者：目前中国股市持续处于低迷徘徊时期，上证综指屡创新低，自大盘股华夏银行上市后，投资者更加担心市场的扩容压力。长江电力为何选择这一敏感时期上市？
李永安：在上市时机的选择上，我们是作过慎重考虑的，力图在保证三峡工程建设需要与回报社会、实现股东利益最大化及促进证券市场发展三者之间保持一种平衡。三峡工程刚刚实现水库初期蓄水、船闸通航、首批机组发电等阶段性成果，已从二期工程前纯粹的资金投入期过渡至收获期。长江电力选择在这样一个收获期上市，可以说，为三峡工程回馈社会、回馈投资者建立了一条新渠道，当然，它也契合了三峡总公司建设三峡三期工程和滚动开发长江中上游水力资源的需要，是将三峡工程推上更高平台的重大举措，对三峡工程的总体建设特别是三期工程建设具有重大意义。
另外，就长江电力所处的电力行业来说，在成熟资本市场中，电力股因业绩稳定、现金流充裕而长期受到投资者青睐，成为投资者投资组合中的重要组成部分。就我国的情况而言，目前我国较快的经济增长速度，决定了电力行业处于稳定增长时期，电力行业拥有良好的经营环境，其投资价值正逐步为越来越多的投资者所认可。长江电力选择此时上市，也可以说是为投资者提供了一个更具投资价值的投资良机。
尽管当前我国股市处于持续低迷的时期，但我们注意到，随着中国加入WTO，中国证券市场国际化、市场化、法制化、规范化的步伐进一步加快，价值投资理念已渐渐深入人心，那些具有良好盈利能力的大盘蓝筹股因其业绩增长稳定，流动性好，相对风险低，将越来越受到投资者欢迎，其投资价值也将得到更加广泛的认同，并将成为未来市场的主流投资品种，成为市场的中流砥柱。
在我国证券市场向价值投资理念回归的同时，人们尤其是机构投资者迫切希望证券市场上有更多具有长期投资价值的企业。我们希望长江电力上市后，通过规模的扩张实现业绩的同步增长，向投资者展示其长期战略投资价值，树立起大盘蓝筹的典范形象。
笔者：长江电力成功上市后将是中国证券市场上流通股本规模仅次于中国石化和联通的超级大盘股，是电力板块中总股本和流通股本最大的股票，这样一个超级大盘股的上市无疑会对电力行业板块、整个证券市场都将产生深远的影响，那么，从公司角度来说，是如何评价和定位自己在电力行业及证券市场中的地位的？
李永安：长江电力将以其显著的规模优势和强大的扩张性增长潜力，成为国内电力板块最具代表性的清洁电源公司，同时长江电力也必将以其良好的投资价值，向投资者展示其长期战略投资价值，为投资者切入水电业提供难得的投资机会，相信有眼光的投资者都会选择长江电力。
同时，从公司角度来说，我们要以此次成功发行上市为契机，本着对股东负责、对市场负责的态度，更加严格地按照对上市公司的有关要求规范运作，不断完善公司治理结构、争取以规范的管理、稳定的收益和良好的发展前景树立公司在资本市场中的蓝筹形象，通过向社会提供清洁能源，为股东提供满意的回报，实现股东利益最大化；大力加强投资者关系管理，进行充分、及时的信息披露，保持与投资者良好的沟通，维护投资者权益，从而为促进资本市场的健康稳定发展作出自己应有的贡献。
笔者：刚才您提到不断完善公司治理结构，眼下就有一个问题，目前李总既担任长江电力股份公司总经理一职，同时还担任着长江电力的控股公司———三峡总公司副总经理一职，请问这种双重任职是否会导致股份公司的利益受到损害，李总将如何区分、协调这两个职务所赋予的不同职能？
李永安：首先感谢投资者对我的关注。其实这个问题也正是我们下一步要解决的。目前长江电力与三峡总公司已分别作出承诺，于公司上市后召开的首次股东大会前解决这一兼职问题。
不过，在此我想说明的是，之所以采用这种双肩挑的任职形式，是有一些原因的。这是因为，长江电力作为三峡总公司唯一从事电力生产的子公司，将全面负责三峡工程发电资产的运行和管理，将和三峡总公司在三峡机组收购、委托管理方面存在密不可分的联系；目前三峡工程尚未全部完工，接机发电任务繁重，鉴于三峡工程现阶段工作的特殊性，公司为此作出了这种兼职的过渡性安排，目的在于确保工程建设和电力生产的顺利进行。
当然，既然选择了上市，上市后我们就应该严格按照有关规定规范运作，类似兼职之类的不规范问题以后将不会存在，在这方面，长江电力愿意接受广大投资者的监督。
笔者：广大投资者对长江电力的发行上市都寄予了厚望，作为公司，不辜负投资者厚望的最有力举措是能实实在在给投资者以丰厚回报，切实保护投资者，尤其是中小投资者的利益，不知李总是怎么看待这一问题的？
李永安：修建三峡工程的初衷就是要造福全社会、造福全人类，三峡工程建设者所作的一切都是为了更好地回报社会，这一理念同样会延续到上市公司长江电力身上。作为一家公众公司，我们有责任、有义务以良好的业绩和盈利能力回报广大投资者。
长江电力上市后，对投资者的回报将随业绩而增长，我们会努力使投资者充分分享到公司发展的成果。为此，我们计划采取现金或者股票方式分配股利，同时，股东有权要求公司采取以现金分红为主的股利分配政策，现金分红原则上不低于公司当期实现可分配利润的百分之五十。
另外，我还听说，不少投资者认为，长江电力上市后还会持续从资本市场上融资，由此投资者担心这会导致自己股权的稀释、自身利益的受损。在此，我想对投资者说的是，公司在这方面将综合考虑长远战略目标、盈利能力、资本市场实际情况等多种因素，并配合公司的业务扩充和购并计划，以股东利益最大化为核心，将利用自有资金、银行贷款、发行企业债券及增发股票等多种手段进行持续融资，收购资金只有20%左右将通过权益融资方式筹集。因此，投资者不必在这方面存有过多的担忧。
尾言：
结束了对李总的采访，笔者掩卷而思，脑海中依然浮现着一幅长江电力未来发展的宏伟蓝图。的确，历经百年梦想、十年奋战、凝聚着华夏儿女顽强不息精神的三峡工程此时已步入收获的季节，这本身就是世界工程史上的一个壮举。此时此刻，承担着三峡工程电力运营的长江电力将扬帆启航于中国资本市场，相信，三峡工程建设者们“为我中华、志建三峡”的精神将继续得以发扬光大。多年积累的管理经验，稳定可靠的经营回报，巨大的发展空间，都使长江电力有望成为中国证券市场上的蓝筹股典范。在此，让我们衷心祝愿长江电力一路走好。
| 
