“德隆不再是一个具体的产业部门，而更像是一个投行，与美林、摩根更像些。”鲜为人知的德隆内部整合问题初露端倪，德隆的办法是四兄弟各管一块——正是1995年希望集团刘氏四兄弟分家的前兆。唐万里唐万新施文博：“卫生巾”领袖的资本长袖之舞
本报记者 朱平豆 上海报道
满世界的天空飞来飞去的施文博坐一望二。稳坐中国妇女卫生巾第一，拥有一家香港上市公司———恒安国际还不算，他现在最想做的是，在今年将手中的纸巾产业转让给恒安国际后，再将它在中国A股上市。
施文博是恒安集团董事长，恒安的主要产品应该耳熟能详：安尔乐、心相印。
如入无人之境
1985年，福建晋江安海镇，长年在内地做成衣生意的香港商人施文博感到了成衣业的艰难，决定寻找新的机会。施文博与安海镇老乡、做些生意的许连捷（记者注：在香港恒安国际中，许的名字为许自连）话及于此，产生同感。
做什么呢？卫生巾在1985年还是个稀罕物。施文博和许连捷认为这是一个朝阳产业，将来前途不可估量。于是，两人再找到老乡杨荣春、洪青山，共同集资136万，在晋安安海镇创立了列入中国最早一批的妇女卫生巾企业———恒安实业有限公司。
作为公司董事长的施文博和总经理的许连捷此时将其内在的“商人品质”发挥得淋漓尽致。
据当年的员工回忆，当时生产的“安乐”卫生巾以低廉而优良的品质进入市场如入无人之地，市场被迅速打开。如今，恒安已在全国拥有20余家附属公司，117条生产线，市场占有率在经过一段波折后，已回升到22％，占据着第一的位置。
1993年，恒安成立恒安集团。企业开始以妇女卫生巾为基础，拓展业务，在个人卫生用品领域走多元化发展之路。1996年，恒安引进世界先进生产线，“安儿乐”婴儿纸尿裤诞生，并连续多年市场占有率位居全国首位。1999年，恒安开发出“安尔康”成人纸尿裤。
2002年，恒安集团进一步扩大多元化概念———步入化妆品行列，在吉安收购了“美媛春”品牌，成立了恒安丽人（吉安）日化公司，生产及销售洁肤护肤新产品。
资本性产业整合
然而，恒安集团最重要的拓展却是以纸巾为主体的纸业。
1997年，恒安集团选中内地腹地湖南常德，在常德成立常德恒安纸业有限公司。
进入纸巾行业也正当时。
这是一个有着非常广阔发展前景的市场领域。然而不一样的是，在此领域，不仅有国内企业的竞争，从一开始便有诸多跨国纸业巨头的“入侵”。但恒安还是取得了骄人的战绩。该公司生产的“心相印”品牌的卷筒纸、面巾纸、印花餐巾纸等卫生纸系列产品，2002年占据了同类产品22％的市场份额，也达到位居全国第一位的位置。
但是，对施文博而言，恒安集团的目标是要做整个纸巾业的龙头企业。而在此过程，资本成为恒安集团发展的最为关键的因素。
恒安集团进入资本市场，竟显露出其长袖善舞。
首先，施文博等恒安集团四大股东为主，在香港成立恒安国际公司，恒安国际再将恒安集团安乐、安尔乐所有资产注入恒安国际。与此同时，恒安国际得到世界著名投资银行摩根斯坦利的投资加盟，并在摩根斯坦利的帮助下，于1998年12月8日在香港联交所上市（1044，HK），募集资金7亿多港元。
但是，这只是恒安在国际资本市场上走的第一步。在恒安集团妇女卫生品因IPO资金的刺激下得以进一步巩固全国首位位置的前提下，恒安加快了运作常德恒安纸业的步伐。
常德恒安纸业兵分两头。
经过多年酝酿，2003年5月2日，恒安国际成功收购了常德恒安纸业68.9％的股权。收购价格中，包括以现金支付的2.62亿港元，以每股2.525港元的发行价发行的4455万股新股（1.125亿港元），另支付不超过4113万港元的追加付款，以及接受价值2.215亿港元的股东贷款等。其总计价格不超过4.16亿港元。
值得玩味的是，恒安国际收购的股权，是从恒安集团四大股东独资成立的协隆国际控股有限公司手中获得的。既然恒安国际与协隆国际同为一个大股东，为什么还要将恒安纸业“倒”入恒安国际？此中作用可谓多解。一方面，恒安纸业近年颇为出色的业绩，可进一步提升恒安国际的业绩水平。另一方面，恒安国际对国内卫生巾、纸尿裤、纸巾产品等恒安集团旗下的产品实现了整合。而对四大股东而言，他们也增持了恒安国际的股票（持股比例见图）。还有一个重要原因是，四大股东也实现了一次股票变现。据恒安内部透露的信息，这笔变现的资金，极可能投入到恒安纸业的一个新项目———在山东潍坊成立的潍坊恒安纸业，投资规模据称为5亿元，项目最近已然启动。
新产业链
常德恒安纸业的另一头是，其本身也正在做内地A股上市的准备。
2001年8月，中国证监会发布了允许外商投资股份有限公司在国内公开发行股票及上市的信息。正是在此消息下，恒安纸业开始积极筹划在国内上市。
常德恒安纸业分步骤完成了公司收购和股份制改造。在证监会公告发布一个月后，常德恒安纸业便出资17993
万分别对协隆国际拥有的抚顺恒安、晋江恒安、恒安（重庆）纸制品公司等3家公司进行了75％的股权收购。
2002年5月，常德恒安纸业进行股价制改造，其出资人调整为协隆国际、安乡县兴安纸品公司、聚智投资、南靖万利达、福建亲亲公司，其持股比例分别为：68.88％、4.5％、20.6％、3.01％和3.01％。
常德恒安纸业A股上市的保荐人为深圳光大证券公司，对其进行为期一年的上市前导期。据称，一矣时机成熟，恒安纸业将上市。
进行如此复杂的资本运作，恒安集团的目标很明确：要借助资本的力量，迅速在纸巾业做到第一。恒安集团不仅要如妇女卫生巾那样在全国布局，还要形成从木浆（进口）———原纸———后加工整理一条龙生产线。而在销售环节，常德恒安纸业可以最大限度地借助妇女卫生巾的渠道，将货铺到全国的每一个角落———这正是其他公司难以做到的。
图形 谭一星
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