置出置入资产

　　上市公司资产重组的核心内容是所置出与置入的资产。为整合上市公司主营业务，突出主业，保持持续盈利，必须将非盈利性资产或非经营性资产以及其他不符合重组后公司主营业务发展需要的资产置出上市公司；同时，将优质资产或符合重组后公司主营业务发展需要的经营性资产等值置入上市公司。

　　置出资产

　　上市公司资产重组中资产置出的实施，根据不同的公司重组实际情况，大致分为如下三种方式：

　　1、整体置出模式。上市公司将原有的资产全部整体置出，一般置出给原大股东，也有置出给重组方或其他方的情况。在这种情况下，上市公司在置出全部资产基础上，必须将重组方的优良资产和业务整体置入，同时，改变上市公司原主营业务。例如：ST金马就是采用的此种方式进行重组。

　　2、部分置出模式。上市公司仅将带来负效应的不良资产置出，而将优良的经营性的资产和业务仍留下继续经营。在这种情况下，重组方根据需要可将部分优良资产置入上市公司。如置入的资产与原主业相同或近似或构成关联，将增强上市公司的主营业务；如置入的资产与原主业不同，将增加上市公司的主营业务内容。

　　3、基本不置出模式。上市公司在保留主体资产和主营业务基础上，仅对少量非经营性资产和相关负债进行置出处置。在此基础上，上市公司围绕原主营业务进行一系列资产、债务整合与重组，同时进行人员、管理等重组与整合，重振原主营业务。例如：ST春都的重组就是采取了基本不置出模式进行的。

　　置入资产

　　上市公司资产重组中资产置入的实施，根据不同的重组实际情况，与资产置出相对应，大致也分为三种方式：

　　1、整体置入模式。此种方式要求在置入的资产必须是优良的，其产生的收益能够是以弥补当期亏损的，在法律上无纠纷等障碍的资产（含权益类资产）。

　　2、部分置入模式。此种方式要求置入的资产最好是与原主营业务相匹配的资产，以及可能构成关联性交易的资产。如果置入的部分资产与原主营业务不同，应合理安排重组后的公司发展和主营业务协调计划，使重组能够达到预期目的。

　　3、不置入模式。此种方式要求在不置入优良资产的前提下，完全靠上市公司原资产重新整合，注入强有力的管理机制，激活企业存量资产。这要求债权人能够充分理解和支持上市公司重振原主营业务的计划。

　　置出置入资产

　　涉及的特殊法律问题

　　在上市公司资产重组工作实施中，资产置出与置入仅着眼于以常态形式反映在会计帐簿上并列入审计评估范围的现有资产的范畴，因而，对置出置入资产的法律审查也是限于上述资产范畴。然而，上市公司资产重组中许多特殊形态的资产并未列入置出与置入范畴，但却是以不同形态和程度融入所置出与置入的资产中。

　　1、土地使用权。土地使用权，在置入资产中存在着未列入资产价值范畴，但却随同其他资产一并置入了上市公司现象。这种情况实际上是提高了置入资产的价值量，对上市公司及其股东有益，但同时也使置入的资产增大了土地使用权的风险；如果该部分土地使用权为划拨性质，则已构成一个法律障碍，如果置入的一揽子资产（连同未列入计价范畴在内）为国有资产，则还存在着国有资产流失到上市公司情形，这是目前操作规范的一个缺陷。

　　2、房屋建筑物。房屋建筑物在置入置出资产中，如果为在建工程，则未有相关权属证明文件，存在办理权属证明文件的法律风险；如果已交付使用的构筑物或工作场所、设备等所需的房屋未申办相关权属证明手续，则存在确权或违规的法律风险。另外，在建工程如列入置入资产范畴，则存在一个上市公司为其支付后续付款的义务，以及承担该物权的异议法律风险。

　　3、商誉。在会计学上，商誉为企业的整体价值减去企业帐面价值的差额。即商誉的价值是指企业的总价值（如收购价）减去企业的有形资产价值和可确认的无形资产价值的差额。从经济学上讲，商誉是一种特殊形态的商品，其本质为企业全部经济收益的资本化价值，它的价值源于造就、发展企业过程中部分个别活劳动的积累；其使用价值是企业生存、竞争、发展及获利的能力，它不能归因于企业任何其他资产，而是一种整体作用的结果。由于现行的会计准则限制，对自创商誉不计价，仅对外购商誉才予以确认计价入帐。

　　而在资产置出置入过程中所涉及的商誉价值的反映并不统一和有序，而是处于放任状态。更多情况下，重组方更看重目标公司的商誉价值，但在操作时却很容易将商誉做成负值，从而支付更低的价格去购买隐含高价值的资产（股权）。在某种程度上，那些未计入会计报表的特殊形态无形资产价值或许更高。

　　4、重组后主营业务持续合法经营。上市公司重组必须达到的目标之一便是突出主营业务，巩固主营业务，以便重组后的上市公司形成核心竞争力和持续发展能力；同时，促使上市公司在完成重组后，能够保持盈利性、持续经营性和整体性要求，还必须形成清晰的业务发展战略目标，并对存量资源进行合理的配置，发挥存量资源的最大边际价值，以产生最大边际效率，努力达到上市公司和全体股东的利益最大化。

　　上述对重组后上市公司主营业务的要求，不受资产是否整体置换的限制，也不受重组后主营业务的完全改变的限制，但必须符合企业持续经营的要求。同时，在进行整合主营业务时，要注意对主营业务是否符合相关行政法律法规的规定进行审查，如涉及到专营许可或生产许可情况时，应注意申请有关批准手续；如涉及环保、卫生、检疫、质检等行政检查情形时，应做到遵法守章，避免出现违法违规情形；如涉及工商、税务部门的审核登记及减免税情况的，应依法办理。另外，还应贯彻落实《反不正当竞争法》和《劳动法》以及其他劳动保护法规，避免在生产经营当中出现不正当竞争情形和违反劳动安全损害职工权益情形。