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新浪财经讯由《中外管理》杂志社主办、已经成功举办了11届的“中外管理官产学恳谈会”第12届峰会，于10月25日、26日在北京钓鱼台国宾馆芳菲苑大宴会厅召开。新浪财经独家网络图文直播本次峰会。以下为本次峰会26日实录。
主持人：
这个题目去年讲了一次，我来了以后还碰到了好多熟人，大家还记得我。我这讲的东西，大部分都是故事，但是有很深的道理，全球企业并购这个题目，很快会成为大家家喻户晓的事情，而现在大家刚刚才感觉到有这么件事，那么我们先把这几个背景资料，给大家放两张图，给大家看以下，它的具体内容在我们的简介上面都写了，我就不说那些了。
第一个概念从2001年全球直接投资忽然下来了，就是所谓全球投资的FDI，在平均数上70%到80%是并购，换句话说里FDI的变化就是并购的变化，我们在讲中国现在成为中国这个外国直接投资流入第一大国，还是第二大国的时候，实际上等于是在说外国公司进来收购中国企业，那么这一个是一个高端的资本运作，那么这一个数字，我们也大致看一下中国的情况，并购是市场在中国目前是个什么情况。这是国外的统计数据对中国的评价，换句话说2002年总额是437亿美金，值得注意的是其中外资收购中国企业已经达到了150多个亿，那么这150多个亿，相对于同年流入中国的，是占了30%，这里面大家看资料的时候，会看到有人讲3%，有人讲30%，其实这里面有一个统计标准的差别，就是合资，合资在国外的定义上是作为并购来看的，那么这一个数字，你看从比例上讲，在成长额速度上是212%是最高的，那么特别要注意的是，在这一个2002年这一年法律上是禁止外资进入，无章可循，它们有很多障碍，出现这些情况，从今年试行推出以后，按照国外的平均数，如果今天能够达到按照预期值650亿美元的FDI投入的话，将有四百亿美金进入中国市场，收购国内企业，那么这是第一个概念，也就是说一个新的市场出现了，中国的经营环境开始发生变化。
那么明年，后年会达到一个高峰，为什么，我后面会讲一下，中国目前的成长的阶段，和全球企业运作当中一些规律性的东西。在讲这个之前呢，我想讲一下什么叫资本市场，刚才那位教授也讲了一下，他简单讲一个概念，你把钱存到银行是一个标准，拿出银行又翻了几十倍，为什么，资本市场和有的资本市场是不一样的，现在有据可查的，资本市场起源于两个俱乐部，一个是(英文)，郊区的一个俱乐部，在那儿呆了十七年，才真正有这个厂，那么英国伦敦证券跤易所，也是在伦敦郊区的一个咖啡馆，也是呆了十几年，才有了厂，一直到2002年大危机的时候，全国没有一部证券法，直到33年，当时呼风唤雨的人肯定底赔光了，然后就给总统当竞选办公室主任，然后总统当选了，给这个官说这个人懂证券，于是当了第一任证监会主席，所以当时美国华尔街时报，让投资家成为监管人，就是说证券法是在市场上呼风唤雨炒作的人，他把它规范化了，那么33年，34年法出来的时候，总得把前面的人家的积累都收罗收罗，换句话说，那时候人家定的法规，你不能后来给否了，先法和后法，美国讲(英文)，老总统法规，这时候就发现了最早一部法规，这个法规怎么写的，就是任何一家公司，在一年上市融资不能超过一百次，还定义了一下，一谈之内，如果上午，下午也算两次，也就是说一个企业，什么时候想缺钱了，就是来了，我缺钱了，当时融资就跟卖白菜一样，卖股票就跟卖白菜一样，他卖给谁呢，都是做咖啡的人，大家是一个小的圈子，彼此都谁不知道谁，所以这是一种模式，自下而上建立起来的，首先是一个富人俱乐部，后来才有厂，有厂才有证券公司，有了法规，有的厂，才逐渐地扩展到大众，所以美国的市场，欧美的市场，是从富人到中产阶级，中产阶级到穷人。
它是自下而上，先从咖啡馆，从一个小团体开始然后逐步把这个信用放大到社会，在座的女同志们都愿意戴钻石，你们知道全球现在钻石的价格仍然是在控股，而全球市场的价格，控制的原始价格不超过20个人，这20个人到现在为止仍然没有一张成文的合同，全都是掐纸，往你衣服里面伸，这就是价，这就得任，这20个人就决定了这个价格，这是什么东西，是20个人我绝对不会骗你，我今天出的这个价，我当时不能兑现，我就甭想在这个圈子里呆了，所以证券市场是一个小圈子，积累了信誉，然而积累信誉这批人，维护这个市场，建立了规则，先有市后有规，有规就有了法，是这么发展起来的。
首先这个厂本身有一个核心的信用，上次我讲过纽约证券交易所，大家天天讲国际资本市场，什么概念呢，纽约证券交易所，那是442个人创立起来的。到现在为止仍然这442人能下场能定价，所有的电脑不管怎么交易到最后必须通过这442个家族的后裔，确认之后才能成为真正的价格，是因为这一个制度承销费当中一直延迟到现在，不得低于8%，这是全球唯一的市场。那么自下而上的市场是这儿起来的，那中国市场也是资本市场，怎么来的呢。
当时上交所和政交所都准备开盘，深交所是我同门兄弟，就在仓库里面等着好，谁也不敢打这一第一枪，邓老爷说开，结果就开了，结果一下子这市场起来了，当时我在美国的时候，电视台，整个买股票的人就在那儿，当时的老总问我干什么，我说他是买股票，我们这儿找都找不着，我说他们不是买股票，是买门票，买门票才能买股票，买门票得交钱，当时这个市场没有证券法，没有证券交易所，怎么起来的，他买卖的不是股票，是政府信用，自上而下的市场是小团体的信用，逐渐把它放大出来的，那么自上而下的市场是把政府信用逐渐地降低下来，跟企业结合起来，所以我们的市场为什么同一股票在香港就便宜，在中国A股市场就贵呢，因为那个市场没有政府信用，而这个市场有政府信用，这就叫做信用的加价，里面加了什么，加了一个机构信用。
那么当资本市场真正进入到企业经营的时候呢，我们就看到另外一个东西，在座都是专家，你每天想的是什么，大家想一想，但是你们看的书，包括在这儿讲座的各位专家他们讲管理的时候，讲得都不一样，你看的书，每天出好多新书，都有新东西，你们来听花钱，也是希望听新东西，其实大家只所以想听东西，就因为什么，是所有的旧东西不满意，新的东西又不能满意，总在追求，因为这个行业，没有理论。中国老百姓早就明白你什么时候看过财神爷写过书呀，没有，管理无理论，财神不写写书，但是你每天写的时候，所有管理理论概括起来就两个字，三C，成本，客户，竞争对手。你每天想的就是，我怎么以最低的成本，来争夺最好的客户，来打败我的竞争对手，所以成本低总是跟竞争对手比，所谓客户好，永远是跟竞争对手比。那么三个C，就是你现在每天都能够控制住的东西。资本市场进来了之后，发生了一个质的变化。这个质的变化是什么呢，就是三C到了4C，很多人翻译这个4C变成了核心竞争力。
核心竞争力，大家请了好多学者在定义什么叫做核心竞争力，其实刚才那位教授讲得很清楚的你说核心竞争力是什么，是脑子，是心脏，其实都不是，最关键的第4个C是什么，是资本市场。资本市场，一旦进入了企业经营，它功能在于它不是在关心你这个企业在做什么，也不关心你企业目前用什么方法，它只关心所有的企业在我们面前变成了点，线，图。一个号码，一个价格，一条曲线。那么我作为投资者，我看见这个号码，我知道它过去，我根据它过去去预测未来，那么你就要告诉我，今天赚多少钱，明天赚多少钱，那么我今天进来，我想的是你明天赚多少钱，王意从六毛多钱长到62块钱，18个月，18个月，大家还在想，这公司是不是还会存在，那是网络上大家都在讲，但是悄悄发现了一个最简单的东西，我们每个人手上的手机，小屏幕，手机突然间收入达到一百亿，而同期我们看的大屏幕，电视台的所有广告收入加在一起，300个亿，300个亿，你们大家数得出来，电视台有五百多家电视台，但是一百个市场，你想得起来的公司的名字只有五家，于是这个市场就迅速地起来。
那么起来按照这个速度，它能够保持50%的成长，所以资本市场立刻就把这股票推起来，它不是按照它现在的价值评估它，而按照什么呢，如果能够连续保持30%以上的成长速度，连续20年的话，这支股票的净值会达到一百块钱，如果它净值达到一百块钱一股，最简单的两倍办的波这就是250块钱的股票，所以600块钱人们有人买，好多人讲了中国的钱跑的中国来，把中国的股票炒起来，其实就是外国人在融资。一说起来，都一发充天，就按昨天说，新浪网昨天一天的交易网相当于整个股市全天的交易额，资本市场总是在发展，它在寻找什么，寻找一个成长机遇，我如果能算得出帐的东西，我不会来投资，因为你比我聪明，当你我都算不出来的时候，这个想象就大了，这个投资人总是看着你的过去去投资未来，六毛钱股票涨到16块钱，你觉得贵了，两个月能涨到60块钱，甚至有人预期是两百块钱，那这里面概念，投资人他所看的，实际上他并不关心这个点，他关心的是这个成长来自于哪儿，那么主要收入来源和今后的可持续性在哪儿，那么在这个市场上，短期内究竟有几家公司能够进入这个市场，于是大家就可以展开想象空间。
那么在这样一个概念当中，你看到市场上出现了两个行为主体，一家是一个公司，他在想着，以最低的成本，最好的价格，争取最多的客户来打败竞争对手，另外一个人在哪儿呢，这个公司今天是怎么样，明天是怎么样，后天会怎么样，那么我什么时候能进去，什么时候出来。市场上出现两个主体，一个是职业化的经理人，一个是职业化的投资人，当我们讲资本市场的时候，好像是你在讲有这么一个厂，然后你到厂里面去捡钱没有这个东西，我们天天在讲纳斯达克，那天我在全国人大开的证券法特别会议把我请去了，讲了半天，后来我听着听着，我说我在那儿十几年，你们讲的东西我听不懂，你们现在谁告诉我一下，纳斯达克市场在哪儿，都不知道了，我说就在我们家门口不远的地方有这么一个长的水泥的东西，往那儿一放，纳斯达克市场，没有厂，什么叫纳斯达克市场，是证券业社会，A是自动，Q是报价，中文翻译成英文的时候，发生原则性的错误，价格这个东西，这个看得见的东西，看得见的牌子，我不参与交易，你们在竞价，这个东西叫做(英文)，如果我现在不存在，这个厂不存在，这个对象也不存在，你和他报一个价的时候，它也是叫价格，但是这个时候厂就没有，大家都是根据自己的预期，你认为这个股票能涨一百，所以六块的时候你也买。
纳斯达克主要就是做事商，客户不要你自己拿着，这样的市场就把投资人和实际的中介公司都放到一个厂上来看，那么在这个市场上买卖的股票是什么呢，是一个可分割的商品，就是企业。
资本市场是两个职业经理人，一个职业经理人，一个职业投资人，把企业作为一个独立的商品，作为可分割的商品，在市场上交易未来的预期，你说他涨，你就买，你认为它跌，你就抛，大家看法不一样，大家就先了一个厂。所以资本市场当出现这个过程的时候，我把它通俗演化成下围棋，经理人一开始没钱一样，他跟孙子一样，找钱，你想出去没门，你这个时候给MBO他才出去，这个时候他想做老板，他可以做好，如果他不想做，他永远做不起来，然后成了后证券市场时代，我再去找企业，这里面给大家一个明确的概念，3C企业每天关心是客户竞争对手，第4C的企业是黄雀在后，我法天都在找，我哪个企业我能够买了然后我把它拆了，然后我把它卖了，我看什么，一个看企业的点线图，再看这个企业的经营环境，所以我们讲长期讲的是团队，并购的时候把现成的企业，这个市场的同类产品的存量在哪儿，潜在的增量在哪儿，存量如果在别人的手里，是垃圾，我先把它收掉，然后我再把市场做起来，因为我不能够培育潜在的竞争对手。
那么好的企业当中你可能主营业务是做A，但是你的副业可能成为未来的市场，由于你关心主营放弃这个市场，你可能市场会很大，但是别人想进入这个市场的时候，这就是他的技术壁垒，他必须把它收掉，所以市场上出现了投资银行家，什么叫投资银行家，就是把企业当做一个独立的商品来切成片来卖。有一个例子就是这样的，买旧车，然后拆了，卖零件，比卖旧车赚钱，就这么一个简单的道理。所以企业它作为一个独立的商品出现在一个市场上，那么职业经理人，他是把这个企业做成商品，那么投资人来买这个商品的时候，预期它增值再卖给下一波人，这个时候自上而下的市场买的是原汁的东西，但是它的气泡在哪儿，气泡在于职业总理人总是想把这个帐做得看不明白，又特别透明，投资人想看的清楚，但是卖的时候，又做得特别不明白，因为他想找人接班。
所以在市场上，你出现了一个东西，如果你放在这儿，大家都知道这个东西怎么卖，值什么钱，大家都看得出来，如果我拿的是企业，你可以看到，第一个企业家，在他没钱的时候，他会把这个东西说成金子，但是这个企业家同时当他做成，他知道这个企业的价值的时候，他跟老板谈(英文)的时候，你给我股份的时候，他就说这个东西不值钱，第一个投资人买进来的时候，他会说这个东西将来成长价值很高，因为我投资总要找出我的道理，现在我卖了，最初的时候，他会说这个东西我现在认为它的成长潜力没有了，公说公有理，婆说婆有理，市场都想看透明的东西，但是追求的是什么呢既都在追求一个不透明的东西，因为都看清楚了谁来投资呢，就是因为看不清楚才来投资，因为你看11块钱的东西，人家看就是一百块钱的东西，所以50块钱他也愿意买，到底是聪明还是傻，都不知道，事后都聪明。
这个纳斯达克崩盘的时候，你们说(英文)是一个高手，崩盘的前夜，你会看风险达到最高峰，你说谁聪明，大家都抱着投机的心理，都认为这是个泡沫，但是我相信我加进去这个泡沫会变得更大，我一定要在它破之前捅破它，这就是聪明。
哪儿有钱，钱就越往哪儿流，美国这么多年之所以富强，就是因为全世界的钱都往中国跑，到现在总额还没有超出我们买美额债券的总额。所以资本市场，它创造的东西，两个不同的职业经理人，一个经营了3C，一个经营了4C，4C把整个企业制度放到市场上的时候，这个时候我们开始进入了资本运作的高级阶段。每一个人都知道，这个企业不是我的，投资人也知道不是我的，如果我做成了，我要把它卖掉，职业化投资人和职业化的经理人出现的时候，资本市场的功能开始升级了，从单纯的交易，融资开始变成买卖企业，切成片来分时段地买卖了，就把不同的利益实体分散到不同的时间，然后实现大家利益的共同体。为什么资本市场在现在走到这个阶段呢？
为什么现在企业并购，发展到目前这个阶段，有说好，有说不好呢。经济学家在说，并购是不是创造价值，论证了半天，可能也可能没有。美国证监会在制定并购法规的时候，专门研究了一个主题，研究了很长时间，到最后的结论是什么呢，中性。不支持，也不鼓励。
没法证明，它是否创造价值。但是并购部的总裁说了一句话，并购来自于哪里，并购来自于恐惧，因为现代企业制度一旦引入的技术创新，引入的资本市场，产品的寿命周期会空前缩短，一个东西你当初生产的时候，你占市场5%，换句话说你有95%的成长空间你可以把对手的技术拿进来，市场成熟了只不过就是6%，没有太多的东西，比银行最多多一点点，差别就在这里，然后呢这里突然间冒出市场，承当30%，如果能够冒出一个企业承担30%，是你一定拿了别人的份额，换句话说，你通过自身的扩张，你就可以从5%，逐渐提高到70%，80%，这可能走一百年，你可以吃很多东西，几代人来分享，但是现在不一样了，你如果能证明你的这个市场上，你的技术是优先的，那么我有来找你，你明天就能占到市场份额的80%，因为你可以把那三家全下来，你买下来了，你就是市场老大，你没钱，没钱，我借你。
融资并购是现在我们讲很多华尔街大案根源就是说你如果能够成为这个行业的老大，如果这个行业是一个可以预期成长的行业，这时候投资人就会认可你，那么大家想一想，为什么我讲今后五到十年之内，中国会成为全球并购市场的中心。当你说FDI，会直接流入中国的时候，你就等于是在说并购高潮就要来了，它来收购中国企业，因为中国的经济成长能够稳定地保持一个高速成长，而这个成长呢，它能够使很多优秀企业，能够在这段时间之内实现20%，30%，甚至40%的产值。
为什么呢？因为中国经济进入了一个新的成长阶段。使得我们所有的过去数字来衡量我们今天的现象的时候，我们都讲不通，你谁能说明汽车市场，从1999年爆发起来，现在变成这样子，没有办法说明。为什么呢？因为中国经济开始一个质的变化，大众消费，什么叫大众消费，大众举债消费，是因为人们开始借钱了，借钱买房子，借钱买车子，借钱消费，这就是大众消费的新三大件，车房子，卡，大众消费把未来的收入预支到今天，于是这个消费主体来了一个成长时代，为什么非典这么大的事情，你看着一下子停了，马上就迸发起来了，这个势头挡不住的了，为什么挡不住呢。
我给大家讲一个笑话，这里面的道理是什么，中国不过就7%，8%。大家老担心中国经济成长速度过快，或者中国经济成长可能达不到这个目标，这些担心都是没用的，为什么呢？我一个朋友，北大的，他算了一下，妇女们，独生子女你平均花的钱，他也不会由于非典受损失，占GDP成长的4个百分点。我另外一个朋友，专门研究中国的黄色产业，小姐们，加上她的廉待消费占两个百分点。我们在座这么多男人，居然还贡献不了两个点，但是中国的男人独享了中国经济成长的全部尊严，大众消费是什么，大众消费带来了一种最简单的模式，就是男人赚钱，是给女人花的。你只能选择给哪个女人花，但是你永远不能选择男人给男人花钱。当然少数人可以。
那么女人花钱，女人在主导这个市场的时候，她最爱花的钱给谁花呢，她给孩子花，换句话说男人在挣钱，然后借钱，然后创造一个女人消费的市场，妇女儿童在支持着整个经济成长的势头。中国男人其实很可怜的！当然也很牛。但是这个时代来了，使得我们进入了一个大众消费，大众举债消费，把今后三十年，四十年的收入都拿到今天来消费，所以你看到了车房，卡大家都在消费，消费就使得大众消费关联产业成为主营产业，谁个产业在国外正好是西洋产业，我们简单讲钢铁，1990年，中国占全球钢业生产的10%，消费11%，去年中国占全球钢铁生产的20%，消费25%，产销倒挂1比1.25，如果你以长江为界，长江以北有很大的比例，全世界没有出现消费远远超过生产。因为钢铁业进入的门槛很低。进入门槛这么低的情况下，中国一下子成五分之一的全球生产，四分之一的全球消费，这时候全球的钢铁产业它会怎么想，谁能够进入中国，谁就主宰了中国的钢铁业。
谁牛，花钱的人牛，咱们的太太们，孩子们，这个市场上突然迸发出来，这个市场上大众消费产业，大众消费关联产业成为全球经济成长的核心，于是就出现了，国际直接投资，开始进入中国了，大家想你每天在忙活的时候，你并不知道有另外一只眼睛在看着你，我是买你的股票呢，还是我直接买你的股权，还是干脆你把你的管理团队全搞走，3C到4C，企业家面临两个市场，一个产品消费市场，你每天关心的是你最低的成本，最好的价格，争取最好的客户，打败竞争对手，这个时候你是无形的，你很简单，你知道你在干什么，但是你做这个事的同时，有人在看你做的事情今天值多少钱，明天值多少钱，我现在投资还是不投资，所以你是在生产商品，但是你本身也成为一个商品，当你这个商品有价值的时候，特别是具有一定垄断性的价值，进入一个高速成长的市场的时候，国际直接投资就一定来了，它是来买你的，为什么呢，它来用最简单，最迅速的方式来参与一个高速成长的阶段。
那么我们现在看到了，经过了非典这么一个过程当中，居然中国的经济成长没有下降，为什么呢，因为这个GDP的成长它是由一个原动力是大众举债消费，这时候才有了真正的银行。你们大家想一想，在你们的生活当中，过去你们谁跟银行打过交道，十年前你们谁想谁跟银行打过交道，你只是去存钱了的，你从来没想到我从银行拿钱。你会发现我也能花银行的钱了，这才有真正的金融业，也才有真正的大众消费产业。于是谁越能借钱，谁就越能花钱，越成功的人，他就借钱越多，特别当你看到一个行业的成功者，来这儿演讲的时候，大多数都是想来借更多的钱。我们现在进入这个并购，我们所谓国际并购的一个团队，给大家一个概念就是中国开始进入了一个新的阶段，那么这个阶段，中国的企业开始成为国际金融市场上的一个商品，那么这个商品的价值，它不是按照中国的价值来衡量的，是按照国际市场的价值来衡量的，我给大家讲一个案例。
这个人被关起来了，其实这个人还是挺仁慈的，因为他足可以买掉全中国他没买的，我给大家举一个例子，我10个亿，我从10个亿的现金我买10亿的债券，然后我跟证券公司签一个一成五倍的放大，委托理财，于是帐面上我还是10个亿，然后两亿的债券给你了，8亿的现金我出来了，8亿的现金出来，我摊八块地，每一块地放10%的定金，每个放一个亿，合理合法，然后这八块地我画一张图纸，做个方案，我用我香港的上市公司，收购其中两块地，每个地做价80亿。于是这个香港的上市公司把这两块地一买走，剩下六块地也变成80亿吗，打打折就算50亿好了，压给银行，按40%压拿回来多少呢，最后是120亿，最后就是双成丰收。因为中国的金融体系和香港美国的金融体系是割裂的，银行看的是限值，这中国的银行，资本市场看的是预期值，这是资本市场，银行给你的贷款和预期值给你的贷款，两个加在一起就出现了价格落差，不同的制度不同的货币和不同的市场，被认为的割裂，这种割裂创造了什么呢，创造了利润。
当一个企业，他按照美国的标准来衡量一个中国的企业的时候，它的恢复看到这个企业的价值比你的现在的价值要多出十倍，于是他就来收购，然后把收购的东西拿过去，在境外增发股票，增发完了以后融了资再收购，收购完了之后再去增发，资本市场不是一个统一的标准，有的自上而下，有的自下而上，有的有融资功能，有的没有融资功能，特别是中国的金融业，银行业，和证券业之间这种分离，给外资银行创造了很多机会，这个机会是什么呢，我简单讲美国，你们都是投资的，你们的股票在我这儿开户买股票的时候，你们所有的股票，如果你不特别要求，搁在我名下，要求写上你自己的名字，这时候所有的股票都注册在大街上的名字，(英文)什么概念呢，节是我是每林我就是在美林，我是桑普就是桑普，我的信用额度，你想借钱，你从我这儿借，银行给你钱，银行给我钱，按5%的利息给，我再给你的时候，按8%给你，这就是经济人贷款，用股票直压，然后再放给你。
但是中国证券正好相反，中国证券业不能直压，结果把信用额给了客户，利息率不能动，但是如果你的信用好，你关系好，可以从银行拿出钱来，然后加两个点，委托理财给证券公司，换句话说，中国的机构客户，用银行信用，对中国的证券业放高利贷，这就是目前中国证券业之所以低迷的原因。那么在这个过程当中，金融链断裂当中谁是获利者，是资本运作的人，他能够通过不同系统的这种差别所创造出的利润来积累不同的现金流，这个道理在资本市场上很多人都懂。
我们讲一讲GE模式，GE最辉煌的十年，大家都记得把它分成两个时候，他们韦尔奇领导GE的产业，还有一个人领导的是GE的资本，这个人在1999年才冒出头，是因为他老婆跟他闹离婚，得分六五个亿，为什么你的股票期权我也得分一半，然后法院判了给他一半，这个人当时在干什么呢，GE当点是做灯泡的，做这个肯定赚不到钱，后来做电线也赚不到钱，后来就做飞机引擎，发现有客户，但是客户不能一次性买，老产品有市场，没有现金流，老产品没有利润，这个时候他找到了一个人，这个人的一个自身分析师，财务顾问，他说这太容易了，卖不出去，是吗，自己买，你自己买不就卖出去了吗，好了，成立一个实体，用你GE的信用发一个信用额度，然后用这个实体把你东西买下来，然后你买飞机引擎的人不是没有钱，你是想造飞机，我连飞机一起给你，就分期租赁，你想要机场，我连机场都租给你，我的飞机引擎，加上机壳很多，就出现的GE的租赁业，大家利用现金流在一起发股票债，这个就从卖不出去的飞机引擎，通过GE的(英文)和GE(英文)之间的关联交易，和这个信用市场的运营！就变成了一个什么，变成了一个金融产品，也就是说预期的租赁收入成为发行企业债的金融载体。
企业债券发出去了飞机引擎卖出去了，还带着机场一块儿买出去了，企业融资干什么，拿这些钱再去买别的东西，把很多东西买来之后，整好放在这块，整不好，放在那块。所以GE是在金融债加企业并购，再加风险投资，而这边是干干净净的，没有负债，投资人看见的是没有负债，稳定成长的GE，从来不会赔钱，永远是稳定成长，也不会赚大钱，为什么呢，因为我如果赚大钱，把赔的放这边不就少了吗，所以这些是GE(英文)，两个东西就保证了这边的是零负债稳定成长，有这个信用来支持的额度，支持这边的高负债，多重资本运营，结果使得它成为一个产业生产者，变成金融运作者，变成全球工人的并购机器，而出这个主意的人是谁呢，出这个主意的人就杰夫。
他很杰出，1996年出现安然事件的时候，财务报表是逐年上升的，然后这个公司从一个地区性的事业公司进入了一个全球五百强，行业前五十名，稳定成长，但是所有人几乎都没有人提过一件事情，在96年到2001年破产这五年当中，安然没有交过一分钱的税。奇怪吗，为什么呢？因为他不合并购表，你投资人看的报表，是赚钱的那一块，然后不合并的是那一块，海外的这种合伙制，海外的合伙制到报税的时候，拿点过来一冲，就不交税，所以这边税务局看的是不赔不赚，投资人看的是年年稳赚，真正帐面上的钱是大赔，直到最后赔光为止，但是这个制度一直维持下来，金融运作，和产业运作，两手操作，到了GE，安然发展到了极限，所以中国的会计制度，其实很好，很干净的，你绝对不能允许任何一个公司，我控股90%以上，但是我不合作。
但是这样的公司，微软有，戴尔有，安然有，GE有，GE(英文)持有GE93%的股权，两个不合并报表。一边可以多重经营运作，另外一边是市场运作，是因为企业内部包含的东西，我一边老老实实生产东西，然后你在后面天天琢磨我，怎么办呢，你琢磨我，还不如我过来琢磨你，所以我自己就进行金融运作，因为你永远不可能，你生产一个产品，能够稳定地保持你的数字就这么准，而投资人不管这些，投资人看你今天赚五分，明天这个时候你赚一毛，后年这时候赚两毛，如果你后年赚了五毛钱，大后年你赚一块你就别跑，所以经营企业在资本市场上，难就难在这儿，资本市场永远有这么一批人在寻找着一个可以分拆，一个可以销售的商品，而这种分拆，由于国界上所创造的跨国造成的一些潜在的制度利润，就激励了，当一个地区出现高于全球平均数的成长的时候，你就会看到这个地区的领袖行业，一个由可持续消费需求的行业会吸引大量的至今投资。
由于大家估计这样的投资浪潮不会持续五年到十年，寿命就缩短，于是这种投资浪潮在绝大多数的情况下，它选择的是并购，为什么呢？当一个中国企业看到了一个机会，它到A股市场去融资，从你开始填表，到最后真正拿到钱最少三年半，如果我作为一个并购专家，看到一个公司要上市了，我看到你的计划升了，我会很简单，我会买一个企业，把这个计划实现，等到你融到资的时候，我再把它卖给你，因为三年以后，你永远看不到你今天看到的市场，金融市场今天五百块，明天可能就是五块钱，这样的事情在纳斯达克市场上比比皆是。两年我们谈网易要停市，要失败了，但是现在呢，大家公认他赢了，资本市场是把时间和成长的阶段分成段来卖，一个企业是买你今天到后天，中间的某一段，因为我买完之后，因为后天我还会卖你，所以并购市场越来越成为企业摆脱生存危机的一个常规运作，当一个企业进入到一个阶段，这个阶段是什么呢？就是把并购作为一个常规的发展手段的时候，你就会发现企业会出现突发性的成长。
这里面我讲一个传奇人物，就是(英文)的总裁，这个人以韦尔奇为榜样，崇拜韦尔奇加(英文)，但是他认证的五年当中，(英文)完成了两百一十一次并购，市值翻了70倍，他本人的收入连续两年是在全球CEO收入当中的排名前五名，最高排名第二，是韦尔奇的20倍。最后逃税三亿四，贪污一亿七，长期监禁。而这个公司现在(英文)，就在中国寻找企业，这是全球公认的并购大公司，当我们讲，GE(英文)的时候，你们大家也许不知道，前不久德龙收购百瑞这个(英文)，全球最大的割草机公司，成功的案例，背后是什么，是GE，全球直接投资开始进入中国，中国开始进入大众消费成长阶段，大众消费成长阶段从把原来的传统产业拉上了高速成长的快车，于是西方的西洋产业开始看着中国同行的这么一个高速成长，于是直接投资、并购，跨国并购，将会成为今后这一段时间的主题。
但是并购当你真正了解资本市场的本性，投资者和经营者，当你看到一个企业永远是我的，又永远可能不是我的时候，这里面就出现企业的内在价值，你作为一个生产者，作为一个商品的提供者，你的职责是以最低的成本，最低的价格，最好的产品，来服务最多的客户。
投资人不关心这个，投资人关心的是你能不能在最短的时间，人我的价格能够上升，那么很简单，如果你能以最低的成本，最高的价格获得最的多客户，我最好。对不对，这是不同的角度所带来的价值冲突。那么资本市场，当我收购这家企业的时候，你们说好了，我引进外资，我改革，你未必是好事，因为我今天买你，就意味着我明天想把你卖掉，我今天买你其中的一部分，是因为另外一部分缺这一块，而这一块两个绑在一起，上市一发行，走人。完成了了，一个周期。空间在缩短，时间在计算金钱，今天和明天的价值出现了差异，此地和彼一地出现了差异，在这中间就出现了大量的资本运营。当中国企业刚刚开始进入国际化的时候，中国市场突然间成为全球经济成长的核心。
于是，一个新的主题，什么叫做国际化，国际化就是本土化，当这个市场已经全球行业成长的中心的时候，你还在哪里国际化，是他来找你，而不是你去找他，谁控制了核心市场，谁就会成为并购对象。那么在这样一个市场条件下，国际资本进来的时候，中国的企业开始商品化，那么中国企业开始商品化的时候，有人获利，有人可能倾家荡产，这是中国将来所要看到的一个现实，因为资本市场是嫌贫爱富，我们当把资本市场一开始定义为国企脱困的市场的时候，实际上我们把这个市场变成了什么呢，变成了扶贫的市场，国企脱困是什么呢，不就是扶贫嘛，可是当我们回过头来去看看炒股票的人是下岗工人，你觉得这个市场陷入一个怪圈，穷人扶贫，穷人扶贫只能越扶越贫，所以市场在转型，转到什么，从穷人扶贫，到富人致富，市场在完成这个转型，在这个转型过程当中，好像意外，好像是偶然的，但是恰恰它发生了，并购开始了，为什么呢？
因为中国的企业开始商品化了，当企业开始商品化的时候，作为企业的经营者，他面对两个主体，作为雇员他要对公司忠诚，他要对公司的员工忠诚，他要对公司的产品客户忠诚，但是作为投资主体，作为一个独立的商品，他要对投资人忠诚，当一个财务总监拿了一个报告，这份报告出来了，公司的股价会一落千丈，你对谁诚信，这是一个现实的案例，试通的财务总监，现在在监狱里。当初就是因为这一份报告，他把48亿的运营性开支，挪到了资本性开支。他不是不懂，他知道，如果我把48亿的运营开支挪到资本性开支，就可以开销十年，我当年的成本就从48亿变成4亿八，于是我就可以报出44亿的利润，没股平均利润就能够达到分析预期，如果达到分析预期，银行的信用就会持续，股票的价格就可能只跌回升，就因为这报告，使得试通拿到26万的信用额度，一个月以后，提成现金，发到工资里面，你说这个人，他不是不懂，他是等着这六个月，如果给我一线生机的时候，我还有可能活下去，但是我把这份报告拿出去的时候，我今天就死。
那么我选择的是今天死，还是六个月以后，可能活。但是这个人进了监狱，他非常清楚这一份报告，这一个数字出来，意味着什么。所有的企业经营者，当他作为一个资本市场上的商品时候，他非常清楚，市场上的投资人所追求的是数字。你要告诉我预期盈利的成长，他并不关心企业真正的生存。因为涨上去它就可能卖掉，卖掉之后永远不会再想你这个企业，这就是资本市场上的现实。那么作为企业的经营者，他为了维护他自身的利益，为了维护他自身永远经营的职业生涯他也面临着选择，于是就出现了新的概念，叫做公司治理。什么叫做公司治理？就是因为投资人，由于专业和各种的局限，他不得不把钱交给经理人，他不得不依赖于职业化的经营那么职业化的经理，由于他是职业化的经营，他不可能有很多的钱，于是依托于职业化的投资人，他要求你职业化的投资人，你不要干预我的职业，那么职业化的经理人，也是说，好了我会做的尽职尽责，所以我提高我的透明度，但是在提高的过程当中，大家实实在在看到的是什么呢，是公司越来越集团化，中间控股，谁也看不清楚，我的老师(英文)说的很清楚，现代企业连我都看不懂，我相信谁都看不懂。
职业化的结果是什么，是把企业通过各种复杂的运作到最后，你投资人在投资特别透明的情况下，你仍然不知道这个公司值多少钱，这就是你不会看到很多亿万富翁，当把他搁到监狱的时候，他一无所有，现在企业制度为了逃避资本市场的监督，把他自己升华，于是就出现了净化的企业制度，我们讲集团化，我们讲在公司，我们讲公司内部金融，其实核心都是一致，企业的运营，越来越看不清楚，职业化投资越高，投资人对企业的认知程度就越低，因此他要求提高公司治理结构。
那么企业规模运营越来越大，我的透明度相对在透明的情况下，越来越透明的时候，我就越能吸引更多的投资人。因为我给你了充分的想象空间，于是投资人也会越来越多，那么投资人为什么能够把自己的钱交给从来没见过，从来不认识的人，这就是现代企业制度从另外一方面看，职业经理人和职业投资人之间的博弈，我永远是把我的职业生涯作为主导，所以我积极地参与并购，我做的越大，股东越分散，股东的行业越多，我的公司你越看不懂。你越看不懂，你就得越听我的，越看不懂，越听我说，我说的好时候，你还非得相信，你还不断往前投资，因为这是给你的机会。
从这里看并购为什么频繁发生了，投资人看不懂了，我走了，于是资本市场给他一个不当老板的选择。这个企业你愿意玩，你就玩，我全交给你，你让我看明白了，我就走了。你说那你个不明白，我再给你填一个，最后公司发展得越来越大。这个就使得公司治理变成了一个歌德巴赫猜想，职业经理人没有职业经理人做不大，职业投资人没有职业投资人，职业经理人永远是无米之炊，怎么说呢。
我讲一个台湾案例，王永庆有四个老婆，台湾是一夫一妻制，问题合法不合法，为什么？第一个答案合法，第二个答案公司治理，为什么呢？台湾的婚姻制度加了一条，大老婆知情的情况下12个月内没有起诉，就永久放弃起诉权。同时承担不管谁生的那孩子的永久的抚养权。他就是采用这种方式，等于是打破了一夫一妻制，有没有比这种方法更好的模式呢，其实大家都在探讨，中国的皇帝为什么生那么多孩子，不就是因为他不放心吗？现在企业制度当发展到企业成为一个独立的商品，可分割，甚至可以跨国转让的时候，职业经理人和职业投资人必然分割，而这种必然分割，必然带来企业经营的两容性，就是企业的诚信和职业经理人对职业投资人之间的诚信，当这种诚信不能够靠个人的诚信和个人的信誉来维持的时候，就需要一个制度，但是在创造这个制度的过程当中，我们会看到，企业变得越来越现代，资本市场也变得越来越复杂。
其实最简单的，仍然是这个博弈，职业经理人，总是希望OPM，用别人的钱来扩大自己的事业，但是你这个钱一过来的时候，投资人永远是想着，你的钱什么时候给我最好。那么当我们看到中国目前正在成为全球经济成长的核心，当我们看到中国成为全球成长的核心，必然带来全球并购的热潮的时候，我们必须注意到任何一个企业，如果你不被别人买，说明你没有价值，但是当你被别人买的时候，是福是祸谁都不知道，我把问题提出来，我希望今后五年能够证明，也许在座的很多人能够看到，我们会带着外资来收购你们，但是未必我是站在你的利益上。谢谢大家。
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