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经营现金流实现的体制保障:管理层持股
对于致力于做投资银行的复星来说，投融资的现金固然非常重要，但企业运行支撑的基础还在于产业，也就是经营活动。“上面两个层次平台能否立得住脚，最根本的、最重要的基础在于第三层次的专业公司。”郭广昌非常明白这一点，“我们目前的现状是，贷款规模越来越大，如果我们自身的造血功能不强的话，资金链的压力会越来越大。”
然而，对于复星来说，众多的专业公司涵盖众多不同的行业，但除GE外还很少有其他企业能够证明多元化能够成功。面对这样的质疑，梁信军不以为然，“我们是看好一个团队才投资的。—当然我要派财务总监，复星的原则是给经理人权限，但经理人要给我透明。”梁信军还称，“我们是通过合适的激励机制让那人与复星整体的利益高度一致。”
从复星的旗舰企业“复星实业”，我们的确可以看到：虽然主营业务并不出色，但它能依靠旗下众多企业的投资收益保证整体利润不断增长(见附文《复星实业：越来越依赖投资收益》)以及现金流量的相对稳定。从母公司财务报表来看，1998-2002年间，“复星实业”母公司的经营活动净现金流入累计只有6620万元，而同期“复星实业”从所投资的下属公司中通过分配股利共获取净现金流入则达到了1.8亿元。那么，复星是通过怎样的合适的激励机制“让那人与复星整体的利益高度一致”的呢？
我们发现，复星在收购整合一家新的企业时，往往会通过让管理层持有部分股权的方式来达到这样的目的。郭广昌对媒体称，“集团层面就我们5个人有股份，但是新来的人会在他分管的专业公司里面有股份，这样既有激励，也使得他必须把他分管的业务做上去。”
这一方式体现在“复星实业”对生物医药产业的整合之中。在“复星实业”下属企业的股权结构图中，无论是诊断试剂的核心企业“复星医学”及其下属的“复星长征”、医疗器械产业的整合平台“创新科技”，还是整合知名的中药国有企业“花红药业”、西药国有企业“重庆药友”，甚或信息产业中的“上海21世纪广告有限公司”，复星无不采用股权的激励方式。
“复星医学”原本为“上海复瑞房地产开发经营公司”，主业为房地产开发，注册资本只有1500万元。后转向做诊断试剂，且在2000、2001年为“复星实业”带来了2072万元和1232万元的收益。为推动其进一步的发展，“复星医学”于2002年11月进行增资，“复星实业”增资8075万元，占95%股份，“广信科技”和自然人朱耀毅各出资200万元和300万元，分别占2%和3%的股权，将“复星医学”的注册资本增至1亿元。这里，自然人朱耀毅目前是“复星实业”的副总经理，同时还是“复星长征”的总经理。而“复星长征”，原本由“复星实业”直接持有75%的股权。为了将作为总经理的朱耀毅的利益与“复星长征”保持一致，“复星实业”在今年6月份将持有的“复星长征”75%股权以账面值5721万元转给了“复星医学”，由于朱耀毅持有“复星医学”3%的股权，这样他也就间接持有“复星长征”的股权。
而对于医疗器械的整合平台“创新科技”，2001年3月之前只有“复星实业”和“复星医学”两个法人股东，分别持股90%和10%。在2001年3月份的增资扩股中，公司总经理兼“复星实业”副总经理的丁晓军也出资120万元参与了增资，占3%的股权。
在采用增资扩股的方式收购知名的中药国有企业“花红药业”的增资扩股协议中，原广西花红药业厂厂长、现“花红药业”董事长兼总经理韦飞燕及其管理层共6个自然人也参与了增资，但具体持有的股权没有披露。
而在整合西药国有企业“重庆药友”中，虽然我们没有直接发现管理层的身影，但在股东中出现了以“重庆药友”前身“重庆制药六厂”命名的“重庆制药六厂职工持股会”。即使在“复星朝晖”、“复星药业”等企业中，我们也发现“复星实业”及其关联公司持有的股份一般都是百分之九十几，而剩下的百分之几，我们猜想很可能就是管理层持有的股份。
此外，“复星信息”旗下最为成功的媒体《21世纪经济报道》的广告经营公司“上海21世纪广告有限公司”中，也有管理层的股份。
介入证券业:服务复星产业整合
郭广昌眼中的复星集团是“投资银行”。作为“整个集团的金融中心、资本中心和资金中心”，复星集团就不能缺少真正的金融产业(投资于金融业的情况请见附文《复星的其他产业投资》)。
在证券业处于低潮之时，复星开始介入。2002年5月，在原“丹东国际信托投资公司”的几家营业部的基础上以及“沈阳恒信国有资产经营有限公司”的参与下，复星集团旗下“复星产业投资”及其控股的上市公司“豫园商城”，联合“天药集团”控股股东“天津金耀集团”、“复星实业”第三大股东“上海申新(集团)有限公司”等公司，合资发起成立了“德邦证券有限责任公司”(简称“德邦证券”)，注册资本10.8亿元。
在“德邦证券”中，“复星产业投资”和“豫园商城”共持有49.74%的股权，相对控股。同时，原本就与复星集团有关联的“天津金耀集团”和“上海申新集团”合共持股37.17%。两者加起来占股本的86.91%，均以现金出资。而以证券营业部等资产出资的沈阳恒信国有资产经营有限公司、抚顺市融达投资有限公司和丹东国际信托投资公司等3公司仅持有余下的13.09%的股权。目前，“德邦证券”共有12家证券营业部。
对于复星，投资证券公司，不仅仅为了获取投资收益，更为重要的是用来整合资源。今年5月19日，“德邦证券”挂牌成立仪式上，“德邦证券”总经理王韬光称，“德邦将以专业化的特色服务、较强的创新研发能力、竞争性的激励机制等手段为所有掌握最佳商业模式或接近掌握最佳商业模式的优秀企业提供投行服务，特别要为复星集团的产业整合提供金融支持，以实现资源的最有效配置。”郭广昌则表示，复星集团介入证券业既是一种反周期的战略性投资，也表明了复星通过构筑强大金融平台去整合社会资源的决心。
他给“德邦证券”的定位是，“当前中国和世界都面临着极好的产业整合机会，德邦应紧紧抓住这个机会，在借鉴复星十多年来形成的投资理念和经验的基础上，轻装上阵，通过吸引最优秀的投行人才、提供最佳的服务质量，精心服务于复星的产业整合，服务于优势企业的产业整合，为包括复星在内的一批中国企业在世界的崛起提供强大的金融支持，并藉此打造自己在金融产业的强势地位，力争用3-5年的时间跻身于中国投资银行的前列。
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