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出口退税政策调整对铜铝期价的影响期铜没问题期铝影响大
金牛期货 毕胜
本月20日我国宣布自明年1月1日起调整出口退税机制,退税率平均水平降低约5个百分点。此次税率调整也涉及到铜铝等基本金属品种。出口退税政策的调整对国内铜铝市场，尤
其是沪市铜铝期价将造成何种影响，成为近期国内金属期货投资者关心的话题。
此次退税政策的调整,主要是为了减轻因历年积欠的退税款给中央财政带来的沉重负担,减缓因我国近年出口快速成长所形成的日益增多的国际贸易摩擦,亦可间接缓解人民币升值压力。我国对出口退税率的调整，系根据不同行业和品种特点，贯彻鼓励与限制出口的区别对待原则，并非一刀切。这一点在铜铝产品出口退税率的调整上也得到了体现：1,对于国内紧缺的原料性、资源性产品，国家不鼓励出口，因而取消所有出口退税。这些产品包括铜精矿、废铜、氧化铝等。2,对于精铜及其合金等国内缺口较大，需要进口补充的资源性产品，也不太鼓励出口，故出口退税率大幅下调到5%。3,对于原铝及铝合金等国内供过于求、需要借助于国际市场消化的产品，出口退税率下调的幅度相对较小（为8%）。
出口退税政策的调整对铜铝期价的影响主要体现在两个方面，其一是对国内铜铝市场供需平衡的影响，其二是对国内外铜铝比价关系的重新定位。
对国内期铜影响不大
对铜产品出口的直接影响有限。因为精铜及其成品（如铜材和铜合金）等直接出口的绝对数量本身就不大（见附表）。如精铜出口量平均每月仅5000吨左右，且主要为铜精矿来料加工项下的返销出口。这部分出口量仅占国内精铜总消费量的2.5%左右，而且完全可以通过每年多达100多万吨的进口机制进行调节。因此，出口退税的降低对国内铜市供给的影响微乎其微。
对铜市消费的间接影响较大。从我国目前阶段铜消费构成看，电子电器行业耗铜量约占55%，机械制造业约占23%，即机电产品的耗铜量要占到整个铜消费量的78%。而此次绝大部分机电产品的出口退税率都从17%下调到13%，调低4个百分点，这势必冲击大量机电产品的出口，从而间接影响到对铜的需求。
对国内外铜的比价关系影响不大。由于我国是铜资源短缺的国家，长期以来严重依赖进口，以前一直实行宽进严出政策，直到近两年才放开出口，但实际出口量也微不足道。国内外铜的比价主要由进口成本来决定，大致维持在1:10的比价关系，并围绕这一比价上下波动。铜产品出口退税的调整对沪铜走势的影响可以忽略不计。
沪铝将相对国际铝价向下调整
与铜相比，出口退税的调整对国内铝市的影响就大的多，但也应一分为二地分析。我国铝的出口主要以原铝为主，约占所有铝产品出口量的65％以上。根据贸易方式和氧化铝来源的不同，可分为如下几种情况：
其一，使用国产氧化铝产生铝锭的一般贸易出口；其二，使用进口氧化铝的生产铝锭的一般贸易出口。这部分氧化铝由中铝、五矿等机构凭国家分配指标统一进口，然后加工或出售给其它铝企业加工成铝锭内销或出口，由于氧化铝在进口环节已经缴纳增值税，出口退税与上一种情况基本一样。这两部分出口铝锭的出口退税从原来的15%下调到8%，因而受到出口退税调整的冲击最大，但实际上目前其仅占总出口比例的10%左右，一年尚不足10万吨出口量。
其三，进口氧化铝的来料加工复出口，目前这部分出口量占到原铝总出口的90%左右。由于来料加工项下进口的氧化铝免征进口环节增值税，也就不存在退税问题。如果出口核销，则根据出口结汇价，按1.92左右的料比，扣减进口氧化铝成本后，再计算应退增值税额。氧化铝原料价格占原铝成本的40％左右，如果剔除进口氧化铝成本，则下调7%的退税率折算下来对原铝出口成本的增加仅为4.2个百分点（7%x60％＝4.2%）。
总体来看，出口退税的下调会增加铝产品的出口成本，影响到国内铝企业的出口积极性，客观上导致部分铝锭滞留国内市场而增加国内铝市供应压力，尤其是中国的铝产能正在迅猛扩张。但这种负面作用并非如想象的那么大，况且，那些以来料加工进口氧化铝生产的铝锭，必须核销出口。另外，只要国际市场价格理想，因出口退税下调所增加的成本就会得到消化，这就涉及到国内外比价关系的调整和国内铝价的重新定位问题。2001年以前，国内外铝的比价主要是由进口成本来确定的，从月线长期图表看，两者的平均比价约为1:10。但随着我国成为铝净出口国，且出口量逐步扩大，这种比价将主要由铝的出口成本来决定。而出口退税率的变化，将加速这种调整的出现。从中长期角度看，随着出口退税率的进一步下调甚至取消，沪铝的价格将相对国际铝价向下调整。这种下调的幅度，从理论上看取决于出口退税率调低的幅度，但实际上则要综合考虑铝锭原料来源和贸易方式等多方面的因素。
退税率调整消息公布后,相当多的铝出口企业会赶在年底前出口,以争取享受更多的退税优惠。短期内的集中出口，势必引起国内铝市供应紧张，并会导致年底国内铝现货价格的回升，从而对沪铝期价构成支撑。近期沪铝的大幅上扬，就反映了这种短期利多效应。
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