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本周债市总体呈现先抑后扬的走势，周初仍然承接上周的跌势惯性下跌，周三开始，债市在政策面的支持和受9期记帐式发行影响出现有力反弹，虽然迟来已久但投资者心情可以用欢天喜地来形容，连续的上涨对积重难返的市场起到了极大的鼓舞作用。总体上说，这是一波在投资者信心遭受极大打击后产生的报复性反弹，是内外因共同作用的结果。内因是市场调整在局部到位后的反弹要求，外因是央行的窗口操作效应，因此本周下半周这种情况仍然持续。
中短期债成为市场宠儿
本周盘口特点是：中短期债成为反弹主力，受到市场追捧，长期债受9期记帐式发行表现并不理想，不过9期国债的成功发行无疑对市场产生了较为积极的影响，对债券市场的稳定发挥较大促进作用，从另一方面看，中短期债的收益率的确是具有投资价值，而且还能避免持有风险和规避利率上涨等预期不利因素。但是，将之放到债券市场长期和总体调整的过程中来看，本周反弹仍是其中局部和短暂的行为。
本周从消息面上看，基本面并未发生很大变化，管理层也再次重申人民币利率不会上升，至少短期对市场不会有影响。另外央行也继续上周的招标赎回票据的操作，放出近200亿资金，缓解银行间市场资金紧张的情况，这样对债市的稳定也是有利的。
政策促九期国债成功发行
本周最主要是9期记帐式的发行，从发行整体情况来说喜忧参半，喜的是从投标结果看，4.18%的中标利率甚至较利率上限还要低2个基点，这表明，不少机构对九期国债的收益率还是较为认可。九期国债能够一举走出国债发行市场前期困境，主要有两方面因素：
一方面，在本周央行公开市场操作中，央行买入现券中针对15年期现券进行了大量操作，而且价格明显高于市价，受此刺激，国债市场在最近几个交易日连续上扬，收益率水平有所下降，而期限同样为15年的九期国债也就成“香馍馍”。可以说，九期国债的成功发行在一定意义上也是央行与财政部携手合作的成果。
另一方面，财政部在放宽认购条件方面作了较大努力，如取消了最低投标量限制，这对恢复市场信心起到了一定作用。特别是，财政部将此次利率发行上限定在4.2%，明显高于市场收益率水平，从交易所市场债券收益率水平看，剩余期限在17.77年的107券收益率仅为4.09％左右，而剩余期限长达19.48年的303券也只有4.08%左右，均较九期国债收益率低了近10个基点，这样9期国债在一、二级市场之间明显地存在套利空间，其成功发行也就不足为奇了。
后市仍有隐忧
不过笔者认为其中仍有隐忧，一方面财政部和央行的努力仅从发行成功考虑，毕竟8期流标而且二级市场暴跌至今，市场极其脆弱，这样的背景下，不在二级市场的配合和局部政策、发行条款上调整一下的话，9期的发行也不会这么顺利；另一方面从市场反应看，长期券的涨幅有限，盘口显示很谨慎，成交量也不大，说明9期4.18％的收益率和发行成功并没有带动市场长期券的上扬，而且9期上市后的表现如何，那时的市场长期券的表现又如何，至少笔者并不乐观，因为，本周央行公开市场操作为市场短期注入部分资金，但其紧缩银根的政策并未发生实质性变化，而当前我国宏观经济持续走好，经济增长导致通胀和远期升息压力逐步加大，这决定了市场对长期债券的看法必然比较悲观，后市长期券种有可能会继续下跌，从而引发市场的动荡。
从后市来看，短期反弹可能还会延续，但成交量已不足，投资者仍应操作中短期债，如果9期债上市后收益率能被市场逐渐确认在4.1%左右，则中短期国债的收益率水平也就能够借此寻找到合理定位，那么不会出现下一轮大幅下跌，取而代之的将是温和的调整走势。
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