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每周五,上期所公布的天胶库存报告,往往对沪胶周一走势产生较重利多作用或利空作用。但近来,由于沪胶受制于国际国内胶市基本面因素影响较重,因此沪胶库存效应正逐渐减弱。
上周五,沪胶库存量增加6235吨至13578吨,其中注册仓单数量增加4460吨至124410吨,沪胶库存量、注册仓单数量增幅双双超过5000吨,但沪胶本周不跌反涨。
相对于其他影响因素,沪胶库存量、注册仓单数量在一定程度上的增减对沪胶近远期各合约期价走势的作用和影响逐渐减弱,毕竟沪胶库存量、实盘量相对于国内胶市天胶现货产量(55万吨)、进口量(100万吨)、可供应量(150-160万吨)而言,显得依然较小。
在目前国内胶市期现两市流通较为畅通的前提下,期市库存量、实盘量的增加必然导致现货可供应量的缩减,由此将导致买现货胶源并转抛沪胶期市的跨市套利意愿逐渐减弱,沪胶库存量、注册仓单数量也可能出现增速减慢、增幅缩减,不仅如此,沪胶库存量、注册仓单数量还可能转增为减。
由于沪胶远期合约期价对近期合约期价维持升水,近期合约期价又对产区胶市现货胶价维持升水,因此吸引产区符合交割标准的现货胶源不断地流入沪胶期市,注册成标准仓单,致使沪胶库存量、注册仓单数量不断增加。
沪胶前交割合约RU310于10月15日以14800元/吨较高价位摘牌下市,该交割价创下沪胶今年迄今所有摘牌合约最高交割价记录,而该合约最终单边持仓量为3021手,即15105吨。
同样,目前沪胶近期合约RU311期价走势也较为强劲。而国内传统胶市琼滇产区现货胶价虽然联动上涨,由此导致沪胶库存量、注册仓单数量稳中趋增。
沪胶库存报告反映了进口胶成本、沪胶期价、国产现价由高及低排列态势。
沪胶最近一周的资料显示,海南、上海等产销区交割仓库不但库存量增加,而且注册仓单也同时增加,由此说明上述地区作为国内天胶产销区,有较多的国产胶现货胶源流入沪胶期市,成为沪胶库存量的增量,并注册成标准仓单,成为沪胶注册仓单的增量,云南产区库存量未有增量,仅有注册仓单增量。
而山东地区交割仓库库存量持平,仅有注册仓单增量。这说明山东地区作为国内天胶重要的进口集散地,其现货胶源主要以进口胶为主,以国产胶为辅。在国际胶市产区现货胶价大幅上涨,源于国际产区胶市现货胶价的进口胶进口成本与沪胶近期合约期价的关系由贴水逆转为升水,由此而导致完税进口胶不再被进口商引入沪胶期市,也不再被注册成标准仓单,由此也意味着沪胶走势将不再受到进口胶跨市套利资金转抛作用。
相对于国际国内胶市宏观供需关系的现货库存量而言,沪胶库存量仅为期市局部库存量,已包含于国内胶市供应量之中,与国际胶市50万吨左右的库存量相比,也将显得微不足道。
沪胶库存量与期市资金规模构成一实盘与资金之间的微观供需关系,沪胶库存量反映沪胶多空双方期现套利资金承接与抛售库存争夺的必然结果,对期价走势一般产生偏空影响。仅当前期沪胶期价处于低位之际,才被主力作为挤占库容的筹码,而这一筹码作用也将随着沪胶库容不断扩增而逐渐减弱。
在目前沪胶期价处于高位之际,库存自然对期价产生压制作用,期价对现价的升水越大,库存量越多,则压制作用越沉重。由此不难推测,如同前期沪胶贴水之际,库存减少抑制沪胶跌势一样,目前沪胶升水之际,库存增加将抑制沪胶涨势。
尽管如此,库存作为一微观供需关系的次要因素和炒作题材,对沪胶走势的作用相对较弱,且较为短暂,毕竟国际国内基本面供需关系才是影响沪胶走势的主要因素。上海证券报外高桥期货施海
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