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新浪财经讯：2003年10月23日下午，世华财讯—标准普尔投资策略研讨会在上海国际会议中心开幕，以下为本次新闻发布会实录。
主持人：接下来要为我们进行演讲的是中信投资有限公司的常务董事何绰越先生。何先生今天给我们演讲的主题是比较内地A股与香港中资股的市场特征。
何绰越：股票市场有很多不能预料的事情，今天不能预料的事情是我提前一个半小时演讲。第二个没想到那么好的地方，投影机的水平那么糟糕，破坏了我准备很好的很漂亮的幻灯片的准备工作。
今天我们讨论的题目国内A股市场，一只大盘股跟香港上市大盘股的比较。前一个月深圳一个很大研讨会的时候，我们已经讲过，到底做研究有什么方法，一个好的分析师是怎么样的。我具体讲一下通过一些方法可以达到什么成果。
首先我要讲的是A股、H股十年指数比较。红色线是上海A股指数过去十年表现，十年以来升了60%左右。93年H股比十年前跌了30%左右。两点加起来，差不多差了一倍。可以说过去十年A股跑赢H股十倍以上。过去一年的情况怎么样？大概是H股指数比上海A股指数跑赢一倍。除了97年以外，一直以来都是H股，差不多80%、85%，最近几个月可以看到缩小了到了只有55%。相对来说H股现在已经没有比A股便宜的情况，坦白说还是很便宜。
一个很简单的图表，比如说从历史来说，A股百香港股要贵。上海H股已经超过A股了，说明A股已经没有人炒股票了。以前我们说A股是炒卖的天堂，香港H股上市没有人动。最近一年这个情况刚好相反。到现在为止，刚才我讲的是一个非常肤浅的比较，不要以为就是这样一个结果。网上讲一些可能比较有意义的看法。有人说是一个寒暑表，这是香港一个恒生指数，每一个季度比上一年同一季度的对比，季度的年比，跟我们GDP每一年年度对比是同一个概念。可以看见恒生指数连续11个季度是对比的，从恒生角度历史以来，只发现过一次恒生指数第一期成立的时候，60年代文化大革命一塌糊涂的时候，连续下降。到上季度的时候已经反弹25%，从历史来说可能就是这样一回事。
我用季度年比的股票恒生指数的变化，跟GDP同一个概念对比，大家可以看到用两个季度指标的时候，用前两个季度的恒生指数，做后两个季度的GDP的关系，最近几年，亚洲金融风暴以后，香港股市的表现作为香港经济的一个领先指标。最近关联系数达到百分之零点八几，零点几。这表明尽管香港经济98年以后起伏很大，最近五年，如果把股市作为宏观经济寒暑表是真的有意义了。
我用上海A股指数，年比连续下去很多个年度。我们知道物极必反，上海那么多，再下去空间也有。跟宏观经济的关系怎么样？你老师跟你说了所有的东西都是假了，所谓的关联指数都是非常低的，表明中国A股从来都不是一个宏观经济的寒暑表，跟宏观经济根本没有关系。
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