谢美琴
债市风云突变、股市阴多晴少,近期资本市场的持续低迷,使局限于证券基金、债券市场和银行存款三大投资渠道的保险资金犹如困兽。不少中资保险公司都将投资型险种“冷却”处理。但是,笔者留意到,一些外资、合资保险公司如信诚人寿、友邦保险近日却反其道推出投资连结险和两全分红险。
这些外资保险为何敢于漠视国内资本市场的低迷,逆市推出投资型保险新产品?“我们预期保险资金的投资渠道将进一步放开,甚至可能允许投资海外市场”,多名外资保险公司高层如是称。
转战海外市场成了保险资金的新期待,这一期待之所以在当前显得如此迫切,主要是基于两方面因素的夹击:一方面,中国保险公司的承保业务利润率已呈下降趋势,大量可运用资金积累在保险公司手中,再加上多年来累积利差损形成的压力,保险公司自身的经营越来越依赖于投资收益;另一方面,国内的各种环境因素却难以支持放宽投资渠道。
以去年为例,保险资金运用余额创出了2500亿元的新高,但资金运用收益率却创出了3.14%的历史新低。虽然今年保险资金的收益率尚难测算,但下半年债市与股市着实让不少机构投资者再捏一把汗。如果真的进一步放宽投资渠道,特别是允许直接投资于国内股票市场和其它领域,那么鉴于目前中国资本市场的不完善,其后果很可能是给保险公司的生存带来了更大风险。拿一向风险不大的中国债券市场来说,最近一个月的调整已使得债券这一品种的投资风险得到了充分显现。
的确,资本市场本来就是风云多变,尤其是中国独具特色的资本市场,保险资金要稳操胜券绝非易事。于是,险企的眼光自然转向相对成熟发达的海外市场。
目前,有两个理由使得允许保险资金投资于海外市场不失为值得考虑的政策选择:一是相对于国内资本市场,海外发达地区证券市场的系统风险要低一些。我国深沪两大股市投机与非稳定性的特征明显,国外发达资本市场在这方面的情况要好得多;二是从各个发达国家和地区的实践来看,绝大多数政府和保险监管机构都允许一定比例的保险资金投资于海外。如欧洲国家的养老保险基金配置在外国股票上的资产比率平均为15.5%,配置在外国债券上的比例为9.2%。即使是在德国、英国、法国这样的国家,它们也依然有相当比例的保险资金投资于外国股票市场,如德国是5%,英国则高达18%。
更具说服力的是,在这些保险业发达国家,投资盈利事实上已对保险企业的生存发挥了重要的作用。以美国为例,多年来美国的财产与意外保险承保业务收益率都是负值,其中1998年为-4.3%,1999年为-7.0%,2000年为-9.3%,但是保险公司总体上仍是盈利的,盈利的主要来源就是投资业务。
当然,我国外汇储备已经达到3460亿美元,允许保险公司有限制地购汇进行一定比例的海外投资,例如投资于信用等级高的外国政府债券、金融机构债券、中资机构在海外发行的债券等,能够在一定程度上释放一部分外汇储备,减轻人民币的升值压力。
不过,海外的证券市场并不意味着毫无风险。任何时候进行的投资都是收益与风险之间的权衡。只不过是国外发达地区的证券市场相对成熟,比国内市场更适合长期性投资罢了。但投资海外市场还可能会面临一些与国内情形殊异的特别风险。因此,对监管部门而言,逐步建立以偿付能力为核心的风险监管体系极为必要。另外,由于保险资金投资海外必然是牵涉到证券、银行和保险等多种机构的跨行业行为,加强国内金融业监管机构的工作协调和信息共享亦应摆上议事日程。
对险企而言,除了政策环境外,当数投资能力最为重要。不论是放开国门,让保险资金转战境外市场,还是让保险资金直接投资国内股票,抑或其它领域,投资能力始终最关键。而这方面,借助熟谙海外市场和投资实力雄厚的母公司的支持,在华的外资保险公司对转战海外市场自然胜算大增,难怪友邦、信诚这些外资保险公司对海外投资如此期待。
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