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戴铁舫
10月21日银行股再次成为大盘主要的做空力量，华夏银行跌破7元，浦发银行跌幅一度接近4%，从而带领沪综指探及1350点的整数位置。就在上个月，因为民生银行H股发行计划以及招商银行的可转债方案，银行板块脱离原先保持稳定的“核心资产”阵营，并导致沪综指跌破1400点的整数关口。那么在银行股回调已深，并且有关其再融资消息基本尘埃落定的
情况下，它们缘何再次出现整体破位下行走势呢？
中信证券私募发债陷于困境。自9月21日存款准备金率上调正式实施以来，市场资金供应紧张的矛盾首先在债券市场体现出来。国债二级市场出现深幅下跌，二级市场利率（5年期的债券利率已达到3.9％至4％）已突破中信证券发债可选择发行的上限（券商发债一般是3—5年期，企业债按国家规定基本利率2.79％基础之上上浮40％，这也只有3.906％）。而央行对资金的紧缩态度并没有变化，市场利率预期还将回升。因此，本来对券商和市场一大利好的政策，如今看来也只能是望梅止渴。
银行股陷于债券暴跌漩涡。债券市场的变化不仅使中信证券的私募发债成问题，而且因中信证券在自营和委托理财方面均重仓持有国债以及企业债，引起了市场对其经营状况的担心，进而扩展到对于同样大量投资国债和企业债的银行股的担心。因此，在市场揭穿一向强势的中信证券在近期持续走低的原因之后，银行股在昨天全盘尽墨也就有了较深刻的市场基础。
会计处理方式挽救银行股业绩。以上半年浦发银行持有35.53亿元国债和20.16亿元企业债、招商银行持有80亿元以上债券来粗略估计，持仓市值受当前债券市场下跌的影响非常大。但它们所持有的债券为银行间债券交易市场中的品种，在会计处理上按照成本法计算，并不受证券交易所间债券交易市场上价格波动的影响。也就是说，近期债券市场的大跌对这些银行股业绩的影响非常有限。但不论采取何种方式自保颜面，原先预计能在债券市场上得到收获的上市银行，现在只能侥幸脱身，二级市场对其预期当然会大打折扣。
（作者单位为长城证券金融研究所）
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