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工行将成为首家将坏账证券化的国有银行记者 赖小萍
日前瑞士信贷第一波士顿（CSFB）透露消息，他们已经和工商银行签署了第一笔不良资产证券化的协议，这笔不良资产来自工行宁波分行，协议的签署意味着工行将成为首家将坏账证券化的国有银行。
国内企业是投资对象
据了解，CSFB首笔购买不良资产约有3亿美元，1.2亿美元用于资产证券化项目，其中20%与中国工商银行合资形成股本合作，剩余80%的证券化资产卖给国内的债券持有人，对象主要是国内的企业和投资者。银行和保险公司则不在销售范围。根据有关协议，银行将发行由坏账组合担保的债券，债券利息将用回收贷款所获得的收入来支付，作为顾问的CSFB将评定出坏账组合的价值并估计出坏账的回收率。
在工商银行过去的坏账处理中，坏账是以面值9%至20%的价格出售的。这次坏账证券化，可能预示着四大国有银行的不良贷款处置方式将彻底改变。
专家认为风险较大
根据证券化的一般构架条件，要顺利地推出不良资产证券化，首先必须解决的关键问题包括特设信托机构的设置、证券化资产的信用增级、不良资产的市场定价以及和投资者有效防范不良资产支撑证券风险的途径。而这几大方面都存在现实操作困难或瓶颈。
有专家认为，资产证券化中所形成的各种抵押担保证券，都是以未来现金流作支撑而发行的证券。而不良资产证券化本身就是以不良资产作担保，其未来现金流是不确定的。因此，其未来本息的偿还存在着潜在的风险。从各资产管理公司提出的不良资产证券化的方案及目前讨论的政策意向上看，支撑抵押证券的不良银行资产，基本以国有企业负债及由此形成的企业资产形式存在，且多数是信用贷款，没有任何形式的抵押和担保。对投资者来说，购买以不良资产作抵押发行的证券存在着巨大的风险。当然，有资产管理公司负责人认为，不良资产证券化的定价其实都是以市场为原则的，因此他并不担心债券的市场需求。
“坏账债券”意义重大
另外，有专家也指出，作为新的债券品种，把抵押支持证券归为何种性质的证券，对于债券发行人的资格以及对它的管辖权将是一个重大的现实问题。因为“坏账债券”涉及到我国债券发行制度的重大改革，它将深刻地影响着各大政府部门权力与利益分配的格局，同时也极大地左右了不良资产证券化在国内发展的时间表。所以有业界人士认为，工行的第一笔不良资产证券化的运作肯定会有示范意义。
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