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记者观察本报记者 李庆华
一向以来由于不实消息频出而被戏称为“只开花不结果”的中国“保险第一股”这次总算结了个实实在在的果子。中国保监会主席吴定富日前透露，如果一切顺利，中国人保股份公司将于11月6日在香港挂牌上市。比之以往版本各异的“第一股”报道，此次由于出自监管当局且消息透露时间距公布上市时间仅半月有余，消息的可信度和权威性都毋庸置疑，中
国“保险业第一股”再生变数的可能性应该不大。
但这则消息并未排除其他企业在此之前上市的可能性。最有竞争力的是中国人寿。根据目前的消息，中国人保和中国人寿两大中国保险巨人走向海外资本市场也就在前后脚之间。此外，向保监会提出上市申请的尚有6家保险公司，其中保监会已对新华人寿、大众保险在国内Ａ股市场上市出具了监管意见书。
据披露，中国人保的每股定价上限为1．7港元，最高募资额将逾50亿港元，有望成为香港今年以来最大规模的ＩＰＯ。根据人保改制重组方案，此次在香港上市的是人保公司与保险直接相关的全部资产和业务，而一直以来人保占国内产险市场国内产险市场份额高达70％。
由于是第一股，考虑到上市后将要面临的种种不确定因素，人保目前的压力可想而知。记者认为，由相对封闭的国有独资企业一变而为公众公司，这一角色转换是人保目前面临的最大挑战。
应该说，人保在此时选择在香港上市时机极佳。自1993年7月青岛啤酒Ｈ股在港上市，10年来，Ｈ股已成为国际投资人分享中国经济高增长的一大窗口。几起几落间，海外投资者对Ｈ股的认识也趋于成熟。2003年以来，香港Ｈ股在走势不振的香港股市中一枝独秀，备受国际投资者追捧。近日香港Ｈ股指数更是连续攀升，累积涨幅已经在80％左右，多数Ｈ股的股价连创历史新高。Ｈ股的如虹涨势与Ａ股市场的低迷形成了鲜明对比，部分个股Ｈ股价格向Ａ股股价靠拢，一些个股如青岛啤酒、海螺水泥甚至出现了Ｈ股股价超过Ａ股股价的倒挂现象。
香港Ｈ股的大好局面为人保顺利发行新股提供了良好的客观环境，但是股票能否顺利发行，决定因素不仅于此。众所周知，香港资本市场投资人对上市公司的要求非常严格，要得到投资人的认同，并非易事。而作为“第一股”，一旦上市不成功，所带来的负面影响甚至将成为整个中国保险业的“不可承受之重”。高胜等知名投资银行认为，国外的投资者正被中国保险市场的快速增长所吸引，但这些保险公司面临治理不善、透明度不高以及公司管理落后等问题。ＩＰＯ成功与否将取决于这些公司是否确实能够改头换面。
对人保乃至中国保险业来说，海外上市的最大挑战就是要在“持续性增长和盈利能力方面成功地说服投资人”。这一点并不乐观。从盈利能力角度看，受制于国内低利率和资本市场低迷的环境，保险业的投资收益率逐年下降，去年国内保险业投资收益率仅为3．14％。
事实上，为配合保险公司上市，今年以来，保监会出台了一系列举措，如公布新的《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，放宽企业债券投资限制，为保险资金运用松绑；修改《保险公司高级管理人员任职资格管理规定》，加强对上市保险公司董事会组成人员的管理，将董事、董事会秘书、独立董事等人员的任职资格纳入审核范围；修改《保险公司管理规定》，首次允许自然人投资保险业；等等。但一些历史遗留问题也不得不正视。
如巨额利差损问题。在中国人保与中国人寿的股改方案中，对于阻碍上市的不良资产问题，两公司都是通过“内部剥离”方式，将优质资产注入股份公司，不良资产由集团公司接收和处理。但是，剥离后留在集团公司的不良资产会不会成为“轻装上阵”的上市公司的拖累？这一点让人担心，也是必须向投资人交待的问题。对中国人寿而言，化解存续公司的巨额利差损等历史包袱问题是其将面临的严峻挑战而留在控股公司的与财险主业无关的不良资产也是人保不能回避的问题。
成为公众公司对保险公司而言具有重大意义。保险企业一向以来因缺乏透明度而饱受责难，上市将有助于改变这一状况。保险公司上市后，将受到来自各方面的监督：投资咨询机构和证券分析员，审计、会计和律师事务所等中介机构，证券交易所及股民等。因此，保险公司上市，将面对来自投保人和投资者的双重压力。相信上市后人保感受最深的更多将是来自股东的压力。
解决国有保险公司体制和机制问题，是我国保险业实现持续快速健康发展的关键。正如吴定富所强调的，上市不是国有保险公司体制改革的最终目的，改革的目的是完善国有保险公司的法人治理结构。通过“第一股”的诞生，相信不久以后，真正意义上的股东大会、董事会和监事会将现身中国保险企业，在资本市场监督下，企业的经营管理也将日趋规范。唐运祥曾表示，公司上市，是要接受投资者的监督，要使企业真正建立现代企业制度，与国际接轨，这是最重要的。
中保国际三年前在香港挂牌上市，上市带给该公司管理层的最深刻的体会是通过上市完善了公司法人治理结构。相对于在港注册、以香港资产为主体的中资红筹股而言，以内地资产为主体的Ｈ股更直接地反映了中国保险市场的发展成果，相信将对投资者产生更大的吸引力。
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