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三大券商公布的发债方案，加上此前中信证券发债20亿元的计划，目前四大券商合计发债规模约100亿元。对于身处困境的证券行业来讲，这无疑是重大利好。
然而，市场并未感受到冬天里的一把火。昨日大盘依旧缩量下跌，而中信证券居然大跌4．59％。是利好出尽见光死的故伎重演？还是市场对此另有判断？
据悉，中信、海通、申万都将债券利率定在不超过3．9％，发行期限均为5年。以中信证券为例，今年上半年公司净利润1．5亿元，20亿元的长期债券意味着每年利息就高达7800万元（20亿元×3．9％）。因此，如果20亿元的债券不能带来每年超过3．9％的收益的话，中信证券将被沉重的债务压得喘不过气来。中信证券今年上半年净资产收益率不过2．95％，3．9％的利率显然不低。但对潜在的债主们而言，3．9％的利率并无多大吸引力。由于近期债券市场大跌，20年期国债0303券和18年期国债0107券的收益率已上升到4．03％和3．88％，而与行业持续低迷的券商债券相比，国债的风险几乎可忽略不计。
券商发债，与5年期的委托理财和5年期的封闭式基金并无两样。有市场人士笑谈，没有新的盈利模式，就算管理层吹响了拯救券商的冲锋号，伤痕累累的券商也难以拯救自己。记者杨波
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