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中国统一指数向我们走来

http://finance.sina.com.cn 2003年10月21日 03:08 全景网络证券时报

  最近,文莱国际交易所(IBX)、香港骏溢(Ex-calibur)期货有限公司联合发布信息将推出中国统一指数,大量前期研究准备正逐步完成,一个反映中国经济发展、证券市场概貌和运行状况,面向境外投资者,具有可操作性和投资性的金融产品正逐步向我们走来。

  市场人士认为,在中国证券市场不断走向成熟和开放的今天,在科学编制指数的基础上,推出统一指数对于投资者更为直观和深入的了解和分析中国证券市场意义重大,同时推
出中国的股票指数期货将进一步提高对QFII的吸引力,活跃市场投资行为。

  一直被称为“国民经济晴雨表”的股票指数,不但可以反映市场活动以至经济整体活动的指标,而且作为投资业绩的衡量标准,尤其用于衡量基金运作的业绩(即指数的指标功能);同时还可作为开发金融产品的标的物基础,尤其是机构投资者发展风险管理和避险工具的基础(即指数的交易功能)。

  目前中国已有的股票指数种类繁多,总数不下十种。在这些名目繁多的股票指数中,既有现阶段得到广泛应用的上证综合指数和上证180指数、深证综合指数和深证成分股指数,也有各类国内机构自身编制的股票指数如新华指数、新华富时指数、中信指数。此外,许多国际知名企业亦自行编制了中国股票指数,如道琼斯88中国指数、摩根斯坦利中国自由指数等等。这些股票指数从不同侧面反映了中国股票市场运行状况,它们在反映市场动态演变方面起了重要的作用,为中国证券市场的发展做出了重要的贡献,但是,若以前述的标准衡量现有的股票指数,我们发现现有指数尚不足以满足全面反映中国经济发展、证券市场概貌和运行状况并更为准确地向境内外的投资者提供投资参考。

  目前深沪两个市场各有反映自己运作的指数,且同时有成分股指数和综合指数,在对外发布上,上交所用上证综指,深交所则用深证成指。沪深的综合指数都是采用交易所内部全样本来编制的,以所属的上市公司作为编制对象分别反映沪深两个市场的趋势,只能刻画出股票市场走势而无法用于投资,指数功能不完整;另一方面,只要有新股上市,就纳入指数的计算范围。由于不断有新股上市,就不断有股票纳入指数的计算范围,这样就影响了指数前后的可比性和指数内部结构的稳定性;第三,在股价的计算方面都采用总股本加权,考虑到我国存在大量非流通股的现实,不利于观察市场和指导投资。

  上证180指数和深证成分股指数也有优点,它们是根据一定的选股原则,选择有市场代表性的股票,以流通市值为权重来编制。样本股一旦确定,则新股上市不影响其指数的编制,从而保持了指数内部结构的稳定性和指数前后的可比性。但其毕竟不是真正意义上的市场统一指数,并不能对整个A股市场进行准确、合理的反映。

  各类国内机构自身编制的股票指数和许多国际知名指数公司编制的中国股票指数目前仍不具备可操作性和投资功能,配套设施和市场不尽完善,无法担任为合法投资人提供套期保值工具的角色。

  随着中国资本市场的日趋完善和国际化,市场迫切需要一个更为真实、准确、全面的中国统一指数并在此基础上准确反映国民经济的增长对股市的作用与反作用。第一,统一指数应采用成分股进行指数编制,则新股上市时对其无影响,从而保持了指数内部结构的稳定性和指数前后的可比性。第二,统一指数须可反映全国证券市场股价的综合动态演变。构建全国统一指数可给投资者提供权威的投资方向和良好的跟踪目标。第三,全国统一指数采用样本股来编制,有利于投资者进行投资组合。

  据介绍,考虑到中国股票市场的现状以及现有指数的功能,由文莱国际交易所(IBX)、香港骏溢(Excalibur)期货有限公司联合推出的中国统一指数将综合考虑波动性、流动性、流通市值、总市值几个方面的因素,选择样本股票,以成分股指的模式建立指数,以满足各种市场需求,并为面向境外投资者的指数基金和股票指数期货的推出奠定基础。

  市场人士认为中国统一指数和相应的指数期货产品的推出虽然仍有待于市场的检验,但其将对我国证券市场的运行环境、投资者投资行为产生显著的影响。

  统一指数的样本股将是大部分投资者尤其是机构投资者较为认可的股票。

  统一指数的样本股倾向于选择股本规模大、处于行业龙头地位、流通性好且业绩稳定的绩优股、国企大盘股,而这些股票正是大部分投资者认为具有投资价值、可放心持有的股票。同时,由于统一指数的推出是为指数基金、股指期货作基础的,统一指数的样本股将为证券市场广泛关注,并为合法投资者提供更加准确的反映市场变动状况的新基准。

  统一指数将有利于QFII发展壮大,改善市场投资主体结构。

  统一指数为QFII吸引更多的资金进入市场创造了十分有利的条件。而作为统一指数本身,由于迎合了QFII市场发展的客观需要,它必将受到QFII的响应和市场的青睐。

  统一指数的推出将使市场投资理念发生重大变化,投资行为趋于成熟。

  统一指数的推出及指数的不断调整,是不断剔除不合格的股票、引入符合条件样本股的过程。在这一过程中,每次被剔除的,是没有投资价值、业绩严重滑坡、上市公司基本面存在严重问题、流通性差的股票。经过一段时间后,投资者就会根据市场的变化不断地调整选股的思路,上市公司也会更加注重自己的公众形象,一个重投资、轻投机的较为成熟的市场投资理念就会逐渐深入人心。

  统一指数将为投资者提供崭新的分析工具,并为投资者特别是指数基金公司提供新的选股基准和业绩评估体系。

  目前市场上流行的一种业绩评价标准是看投资者的资金是否跑赢了大市。如果投资者投资收益率高于大盘指数的涨幅,则说明投资是有成效的,成功的。统一指数的推出,将改变市场流行的以盘小、绩差、题材论英雄的状况。

  统一指数,将为股指期货等金融衍生工具的推出奠定基础。

  新开发的中国统一指数的目的是将吸引更多的QFII入市,促进市场的有效性,并通过相应的股指期货等金融衍生产品为QFII和境外指数基金提供进行资产管理、规避风险的对冲工具。(兵鸣)






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