封闭式基金：高折价率＝投资机会？_滚动新闻_财经纵横

封闭式基金：高折价率＝投资机会？

http://finance.sina.com.cn 2003年10月20日 09:35 南方日报

　　本周聚焦

　　投资基金经过多年的发展已经取得了长足的进步，一方面体现在基金的规模比较不断扩大，目前封闭式基金及开放式基金的总规模已经接近1500亿元，其中开放式基金规模已经超过1000亿元；另一方面也体现在投资基金的市场影响力也是与日俱增，以今年上半年如火如荼的蓝筹股行情为例，一些统计资料显示，正是投资基金的齐心协力运作才主导了上半年

的蓝筹股行情。不过我们也注意到另外一个现象，虽然基金行业发展比较迅速，但封闭式基金却是表现黯淡。我们以10月16日封闭式基金的收盘价及10月11日封闭式基金的单位净值进行计算，可以发现目前沪深两市54家封闭式基金中的多数品种折价率都在20％以上，其中基金鸿阳的折价率高达26．2735％之多，另外，基金汉盛、基金景福、基金天华及基金丰和等品种的折价率也都超过了25％。

　　折价率与市场紧密关联

　　封闭式基金不同于开放式基金，开放式基金价格就是该基金的单位净资产值，而封闭式基金的定位在受到单位净值影响的同时，还受到市场供求等多方面因素的影响。

　　自从封闭式基金正式登陆中国证券市场，除了开始的一段时间内基金处于溢价交易状态，多数时间都处于折价交易状态中。根据我们对封闭式基金折价交易的追踪分析，可以看出基金折价率与市场环境紧密相关，与大盘走势有明显的正向关系；折价水平与规模呈正向关系，与分红能力呈负向关系。

　　从基金折价率的变化趋势看，由于牛市中基金采取了集中持股策略，使基金重仓股的股价波动明显高于市场平均水平，从而净值波动幅度高于大盘。当牛市处于成熟期时，基金净值波动与市场价格基本同步，折价率基本稳定在一个范围内，不再加深；当牛市发展到后期，基金净值上升幅度逊于基金市场价格，折价率下降，但是这个时期比较短暂。在熊市中，理性投资者会对市场产生悲观的预期，从而有可能撤离资金，使基金市场供求关系失衡。在熊市初期，基金仓位较高，持股仍然集中，基金净值下跌幅度快于基金市场价格，从而使基金折价率下降；在中期，基金仓位减轻而且持股策略转向分散投资。

　　折价率高凸显投资价值

　　目前的封闭式基金是否具有投资价值？从可分配收益来看，54只封闭式基金累计可分配净收益则为－35．4亿元，这主要是由于封闭式基金去年亏损太高所致。去年年底全部54只封闭式基金可分配收益为－98．28亿元。这不仅制约了封闭式基金的中期分红能力，而且年底分红之前都要先弥补35．4亿的亏损。这就意味着，如果投资者是冲着现金分红利益来参与封闭式基金的话，那么封闭式基金并没有多少投资价值。不过很多投资者参与封闭式基金并不是追求现金分红，更多是寻求折价交易后的资本利得而来的。基金折价交易，则意味着基金价格已经低于净资产值，相应这些基金已经具备一定的投资价值，基金折价率越高，基金内在的投资价值相对也比较高一些。

　　其实，基金的折价现象是一个长期的现象、也是一个世界性的现象。而20％的折价率是一个相对高的折价率，如果基金公司没有根本性的问题，可以认为封闭式基金的折价率高点已经出现。在国外的基金市场上，封闭式基金折价一般为3％－20％，而国内目前绝大多数封闭式基金折价率超过20％。国内封闭式基金的高折价率令外资同行看到了赚钱机会。目前第一家投资中国证券市场的ＱＦＩＩ机构瑞士银行已经投资了10多只基金，估计就是封闭式基金，从这角度而言，目前的封闭式基金已经具备了一定的投资价值。并且，市场也一直在讨论封闭式基金转为开放式基金的问题，一旦得以实施，则目前高折价的封闭式基金将寻求市场的重新定位，那么现在的封闭式基金定位是相对偏低了。

　　关注三类封闭式基金

　　我们建议投资者关注三类封闭式基金。其一，就中长期而言，可关注成长性较高、有独立判断能力的基金公司旗下的封闭式基金，如博时基金管理公司旗下的封闭式基金。其二，就短线而言，可关注近期净值增长较快的封闭式基金。其三，就规模而言，可关注小盘基金。相对而言，小盘基金股性相对活跃。更为重要的理由是近期小盘基金的折价率和大盘基金折价率几乎没有太大区别，可见市场也有疏忽的时候。

　　就近期而言，投资者可关注以下几个高折价率的封闭式基金。

　　基金鸿阳（184728）：目前沪深两市54家封闭式基金中折价率最高的品种，该基金近期两次下探0．656元低点，有望构筑小双底形态，后市孕育一定的反弹行情，可适当关注。

　　基金天华（184706）：该基金近日强势反弹，价位一度冲击30日均线，但短线上破后还是振荡回调，不过短线的调整还相对强势，后市有望进一步挑战30日均线附近的阻力。

　　基金同盛（184699）：短线该基金的反弹在20日均线附近受阻而出现了回调走势，但周五的阳线组合显示该股可能会在近日低点附近止跌企稳，适当关注。

　　基金天元（184698）：目前少数净资产值还在1元的封闭式基金，但折价率却很高。目前该基金在低位围绕短期均线低调反复，技术形态开始修复，可适当留意。　北京首证　董旭海

　　基金周行情一览

　　封闭式基金　（10月13日－10月17日）┌──────┬──────┬──────┬──────┬─────┐│基金名称│本周│本周│周末│周换手率　│││收盘价　│升幅│净值│　│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金金泰│0688　│－185％│09052│116％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金泰和│07　│－169％│09198│060％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金安信│0792　│－222％│09679│031％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金汉盛│0672　│－218％│0885　│058％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金裕阳│0769　│－179％│09695│045％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金景阳│0766　│－192％│09697│138％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金兴华│0935　│－260％│11113│098％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金安顺│0765　│－192％│09991│097％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金金鑫│0712　│－179％│09379│015％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金汉兴│0614　│－238％│07923│078％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金裕元│086│－138％│10355│067％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金兴和│0807　│－265％│09924│025％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金开元│0757　│－169％│09673│016％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金普惠│0734　│－041％│09566│056％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金同益│0737　│－290％│09599│009％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金景宏│0613　│－161％│07961│075％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金裕隆│0738　│－160％│09591│031％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金普丰│069│－157％│08984│032％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金景博│0666　│－148％│08735│124％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金裕华│0834　│－118％│10067│021％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金天元│0775　│－140％│09944│024％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金同盛│0724　│－150％│0934　│042％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金景福│0653　│－180％│08645│073％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金同智│076│－194％│09497│011％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金金盛│0744　│－120％│09466│065％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金裕泽│0751　│－079％│09444│030％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金金元│068│－188％│08258│022％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金兴科│0806　│－183％│09781│029％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金金鼎│0688　│－171％│08497│116％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金汉鼎│0633　│－231％│076│095％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金兴安│0705　│－112％│08704│070％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金隆元│0678　│－117％│08355│028％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金汉博│0655　│－165％│0818　│154％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金科翔│0854　│－229％│10443│027％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金科讯│0788　│－138％│09726│077％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金科汇│0845　│－117％│10335│025％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金同德│0729　│－109％│09208│117％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金兴业│0653　│－210％│07925│067％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金天华│0643　│－138％│08549│031％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金普华│067│－162％│08156│106％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金安瑞│0702　│－140％│08811│104％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金安久│0674　│－161％│08003│092％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金普润│0689　│－086％│08545│069％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金通宝│0671　│－132％│08367│072％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金通乾│0712　│－179％│09357│088％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金鸿飞│0736　│－147％│0922　│129％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金鸿阳│0661　│－193％│08824│065％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金景业│0643　│－123％│07679│135％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金科瑞│076│－244％│09948│107％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金丰和│0717　│－151％│09502│106％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金久富│0722　│－137％│0904　│135％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金久嘉│075│－260％│09777│032％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金融鑫│0958　│－134％│10975│120％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金银丰│0816　│－109％│0996　│205％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│上证综指││－186％││062％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│深圳成指││－156％││083％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│上海基金指数││－148％││079％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│平均值　│07313│－167％│09205│071％│└──────┴──────┴──────┴──────┴─────┘

　　开放式基金净值（10月17日）┌────────┬──────┬──────┬──────┐│基金名称│单位│累计│周净值　│││净值│净值│增长率　│├────────┼──────┼──────┼──────┤│华安创新│0943　│0983　│－126％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│华安180　│0954　│1004　│－195％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│南方稳健成长│10038│10438│－126％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│南方宝元债券型　│09811│10131│－075％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│南方避险增值基金│09903│09903│－031％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│华夏成长│0922　│0982　│－171％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│华夏债券│1013　│1013　│－069％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│国泰金鹰增长│092│092│－086％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│鹏华行业成长│08878│08878│－153％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│普天债券基金│0998　│0998　│－020％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│普天收益基金│0996　│0996　│－040％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│富国动态平衡│09504│09504│－088％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│易方达平稳增长　│0983　│1023　│－081％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│融通新蓝筹　│09798│10398│－102％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│长盛成长价值│0984　│1059　│－111％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│宝盈鸿利收益│09706│09906│－144％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│博时价值增长│1081　│1172　│－155％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│博时裕富│0968　│0968　│－193％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│银华优势企业│09458│10158│－105％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│嘉实成长收益│09738│10338│－077％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│嘉实增长│1002　│1002　│－020％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│嘉实稳健│0966　│0966　│－092％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│嘉实债券│0979　│0979　│－081％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│大成价值增长│09552│10452│－144％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│大成债券投资基金│09921│09921│015％　│├────────┼──────┼──────┼──────┤│天同180　│09422│09422│－179％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│招商股票基金│09822│09822│－133％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│招商平衡型基金　│09782│09782│－098％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│招商债券投资基金│09839│09839│－049％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│合丰成长基金│09392│09392│－177％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│合丰周期基金│09581│09581│－135％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│合丰稳定基金│09431│09431│－152％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│中融融华债券型　│09756│09756│－064％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│金鹰优选│09647│09647│－138％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│银河稳健│09959│09959│－027％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│银河收益│09954│09954│－041％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│宝康消费品基金　│0994　│0994　│－0．35％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│宝康灵活配置基金│0．9993│0．9993│－0．03％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│宝康债券投资基金│1．0012│1．0012│－0．04％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│德盛稳健│0．999　│0．999　│－0．03％│└────────┴──────┴──────┴──────┘

　　核心重仓股周行情

　　（10月13日－10月17日）┌─────┬───────┬──────┬──────┐│股票名称　│本周涨幅　│本周换手│2季度末基金││　│　││总持有数量　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│海螺水泥　│450％│1236％│5560│├─────┼───────┼──────┼──────┤│宝钢股份　│128％│384％　│58830　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│鞍钢新轧　│024％│355％　│8214│├─────┼───────┼──────┼──────┤│同仁堂│－005％　│049％　│3272│├─────┼───────┼──────┼──────┤│上海机场　│－009％　│114％　│15745　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│深能源Ａ　│－038％　│101％　│6494│├─────┼───────┼──────┼──────┤│外运发展　│－043％　│080％　│3251│├─────┼───────┼──────┼──────┤│双汇发展　│－045％　│115％　│3317│├─────┼───────┼──────┼──────┤│海欣股份　│－056％　│191％　│3289│├─────┼───────┼──────┼──────┤│晨鸣纸业　│－075％　│108％　│3072│├─────┼───────┼──────┼──────┤│申能股份　│－077％　│101％　│5115│├─────┼───────┼──────┼──────┤│上菱电器　│－090％　│289％　│2842│├─────┼───────┼──────┼──────┤│中国联通　│－092％　│452％　│100034│├─────┼───────┼──────┼──────┤│深圳机场　│－131％　│583％　│5464│├─────┼───────┼──────┼──────┤│华能国际　│－141％　│059％　│13244　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│国电电力　│－161％　│092％　│6784│├─────┼───────┼──────┼──────┤│威孚高科　│－189％　│043％　│3547│├─────┼───────┼──────┼──────┤│招商银行　│－211％　│254％　│36129　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│中国石化　│－224％　│216％　│26065　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│福田汽车　│－226％　│233％　│2228│├─────┼───────┼──────┼──────┤│中兴通讯　│－227％　│132％　│4351│├─────┼───────┼──────┼──────┤│中集集团　│－228％　│107％　│1724│├─────┼───────┼──────┼──────┤│伊利股份　│－231％　│124％　│1636│├─────┼───────┼──────┼──────┤│中联重科　│－232％　│113％　│2505│├─────┼───────┼──────┼──────┤│通宝能源　│－247％　│108％　│3496│├─────┼───────┼──────┼──────┤│上港集箱　│－259％　│199％　│8701│├─────┼───────┼──────┼──────┤│华北制药　│－283％　│313％　│4543│├─────┼───────┼──────┼──────┤│浦发银行　│－341％　│393％　│12765　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│盐田港Ａ　│－369％　│120％　│5759│├─────┼───────┼──────┼──────┤│烟台万华　│－402％　│107％　│2248│├─────┼───────┼──────┼──────┤│金杯汽车　│－422％　│1094％│5335│├─────┼───────┼──────┼──────┤│山推股份　│－440％　│119％　│3670│├─────┼───────┼──────┼──────┤│上海汽车　│－443％　│162％　│21940　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│光明乳业　│－465％　│287％　│2130│├─────┼───────┼──────┼──────┤│＊ＳＴ夏利│－558％　│148％　│2730│├─────┼───────┼──────┼──────┤│一汽轿车　│－1262％│411％　│6976│└─────┴───────┴──────┴──────┘

　　本版数据均由申银万国研究所提供