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花红香江与华尔街传奇
香港股市突破万点大关后一路上涨,成为2003年秋季全球资本市场的领头雁之一。近日恒生指数站稳于12000点,由国企红筹股和H股花红香江而带动的港股行情也进入了一个新阶段。受此影响,另一个以港币报价的深市B股也是牛气勃发,不仅指数连续创年内新高,而且招商局B、深赤湾B、中集B、江铃B等创出近年来的新高,江铃B还创出上市以来的历史新高,长安
B也逼近了历史新高。此外,门户网站新浪、搜狐和网易去年上半年在那斯达克的交易价格都不足2美元,但从2002年下半年到现在均有超过20倍的涨幅,三大门户网站已经成为华尔街新的传奇。
内地概念股成为投资者的宠儿,原因固然有很多,但是最主要的一条,则是中国内地逐渐成为全球制造业的中心之一,是全球产业整合和并购重组最活跃的热点,同时拥有全球最具潜力的消费市场(包括网络等新经济的消费市场),再加上预计我国经济未来5-10年仍将保持7%以上的年增长率。
奥运会、世博会等全球瞩目的盛会,更有利于世界资金、产业向中国大陆集中。这种深厚的经济背景,造就了一枝红杏出墙来的资本市场景观。
寂寞之时锻造沪深大盘希望之底
相形之下,同样根植于高速增长的宏观经济基础上的沪深市场的萎靡不振似乎难以理解,但是远从银广夏事件、近从招商银行此次百亿元可转债风波中,都能够感受到体制问题、股权割裂问题对市场的牵绊之深。而目前,股市的深层顽疾已经引起市场各方的空前重视,这一问题的系统性解决方案正在探索之中,这就使目前市场运行于一个比以往任何时候都复杂的背景中。市场背景复杂化的直接表现就是市场运行节奏的紊乱,行情运行到1400点以下,也就再度进入了历史上曾经多次成功构筑大底部区域的空间中。
对1400点整数关口的认识,要有大局观点。这种大局观点应该从两个角度出发:第一,市场投资价值由于股权割裂而被削弱,但是这种削弱到了什么程度、目前有没有被非理性夸大,这种疑问在60%的股票价格低于7元、平均股价已经远低于5·19启动前夕的现在市场中,应该大声提出来。毕竟当前的平均股价和溢价率,都属于历史上的低水平,这个问题当然非常值得探讨；其次,对1400点这个关键防线带,要从中期、长期的角度着手研判,得出的结论才能更客观。事实上,5·19行情之后大盘的3个最重要低点,均是在1300-1400点区间产生,而且大盘见底的方式几乎如出一辙,都是首先在1400点之上出现时间较长的横盘,随后两三个交易日里快速击穿1400破位,紧跟着就是长阳线拉回1400点之上。
这就意味着对市场的主力资金、大资金来说,1400点以下能够得到的筹码微乎其微,击穿1400点的客观效果不过是最后一次洗筹。主力机构任何一次在1400点附近,完成一个看空后市-出货-低位进货的过程,市场空间和成交量显然是都不现实的。但是目前来看,主力进行局部的持股结构调整,则不仅条件允许,而且很有必要,这就是大盘进入下半年以来迟迟难以上行的一个重要原因。但是在1400点这里,如果对中期走势仍然抱有过于悲观的看法,则显然是违背了市场客观规律。
在1400点瞻前顾后,我们应该有信心认为:10月10日出现这根横亘1400点的长阳K线之后,虽然是接连4根阴线,但是总体看,它们属于市场底部的反复,今年余下的2个多月时间内机会仍然远远大于风险。仅就短线而言,市场具备酝酿秋冬季行情的条件。
至于中长期走势,在上述系统分析之后,笔者认为,沪深市场正在价值投资区域以下运行,H股(红筹股)、网易等海外上市的股票、深市B股的走势,具有先行指标的意义。在QFII时代的全球视野下,中国股市的新一轮牛市正在从香港股市起步。
价值投资于本土化管道内曲折前行
本周QFII之一的瑞银表示3亿美元的投资额度已用光,将继续申请5亿美元左右的投资额度,该机构同时说,即使在市场不好的情况下,瑞银也要进行投资,并且坚持价值投资的理念。其投资首选股票遵循四个原则:一是流通量在3亿美元以上的中、大型股票；二是盈利能力强；三是企业管理透明度高；四是价格合理。我们分析该机构的观点,可以得出如下结论:1、对大盘趋势并不是特别强调,而是首重寻找价值型股票投资；2、蓝筹股仍是首选,价格是不是合理很重要；3、其行动表明,瑞银认为现在市场中有较多可以以合理价格买进的价值型股票。
昨天长盛成长价值和金鹰成份股公布的3季度投资组合显示,两基金股票投资组合分别占基金资产净值的59.47%和57.86%,这是一个非常高的股票仓位。这两只基金持有的重仓股分别是招商银行、外运发展、华能国际和中国联通、宝钢股份、南方航空。这反映出机构投资者在投资理念上存在共鸣。经过大盘长时间盘跌、蓝筹股圈钱洗礼的价值投资理念,仍在本土化管道内顽强前行。
可以看到,在表面看起来大部分投资者噤若寒蝉的时候,有些机构却在大刀阔斧地进货,这说明了什么呢?
至少他们认为现在市场的系统性风险已经很小了,相应的机会却非常丰富。更加重要的一点是,瑞银是来自海外的机构,资料表明本次港股行情中,海外机构投资者是主角之一,恰巧香港是中大型股票、盈利能力强、价格合理的H股和红筹股最为火爆,并且H股和红筹股也都存在非流通股状况。
顺着这个思路研究,我们就会发现,价格合理甚至价格低廉,同时上市公司整体业绩呈现显著升势的深沪市场的成分指数,完全有条件步港股后尘,启动继恒生指数、深成B指之后的中国牛市之第三冲击波,而这有可能是行情深化的最大一次机会,也是沪深市场、香港市场、QFII、本土投资者、深陷圈钱迷宫的上市公司等所有市场参与者的最终也是唯一营造多赢格局的机会。至于市场体制中或者是局部的各种问题,也将在良好的市场氛围下得到解决。所以最终的结果,还是需要市场行情的配合,在发展中寻找解决问题的办法。
关于人民币升值与否的问题也不能不提。央行行长周小川最近说,1994--1997年间人民币实际有效升值已经有30%,他说,虽然人民币名义汇率在某些阶段基本保持不变,但由于中国与其他国家的通货膨胀有差距,和交叉汇率有关,人民币实际有效汇率却在不断变化。据此,我们是不是可以认为,正是由于同样的原因,人民币实际有效汇率仍在不断的变化中,香港股市走强的另一个重要驱动力可能正在于此。那么人们认为沪深股市面临着与港股相当的机会,也有一定的理由,这也有助于我们客观看待沪深股市当前的运行态势。
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