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债市一跌再跌，何时跌到头？笔者认为，在年末的几个月中，资金短缺的状况没有缓解的迹象。
首先，央行前期巨额的票据发行，并未使货币供应量达到管理层认为较为理想的水平。据央行统计，今年8月份，货币供应量增长继续加快，增幅是1997年5月份以来最高的。8月末广义货币M2余额为21.06万亿元，同比增长21.6％，增幅比上年同期高6.1个百分点。货币
供应量增长继续加快。狭义货币M1余额为7.70万亿元，同比增长18.8％，增幅比上年同期高4.2个百分点。目前的广义货币M2增幅已高于今年上半年GDP增幅和居民消费物价指数增长之和12.8个百分点,货币供应量增长偏快。今年，货币供应量M2的目标增幅是18％，目前的水平远高于这一目标。另外，四季度，为了保证实现全年新增贷款总量不超过3万亿元的目标，加之再考虑到对冲外汇占款的需要，央行的公开市场操作估计仍将以回笼基础货币为主，从而力图使市场资金保持总体紧张的态势。
其次，按照计划，第四季度还将有约2300亿元的记账式债券发行，其中国债约1300亿元，金融债1000亿元。同时，企业债估计还有200亿元规模的发行量，最近证监会批准券商可以发行金融债，这都会分流市场资金。估计第四季度每个月平均的新债发行规模为800亿元，而前9个月月均发行规模为600亿元左右。扩容压力的加大对债市无疑将会是雪上加霜。
再次，长江电力的发行始终是一颗悬而未决的重磅炸弹，对市场资金面将是又一次严峻考验。初步估计，如果网上发行规模为10亿元的话，预计将锁定约4000亿元的申购资金。
最后，时至年底，贷款机构由于面临结帐的压力和存款准备金率提高后的后遗症的逐步显现，资金供给将更加紧张。
尽管国庆节前的几个交易日里，财政部和央行通过提前解冻记帐式（五期）国债质押券和公开市场操作向市场投放了300亿元的资金，但以目前市场资金短缺程度看，这无疑是“杯水车薪”。债券市场仍将保持目前的低迷走势。
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