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近来，深圳华强集团“混合持股”整体改制颇受关注；而此前的四川全兴集团高管层收购该集团67.7%国有股一事被媒体炒得沸沸扬扬。虽然，这几起上市公司的大股东整体改制案还未获得国资委的批准（如属集体股权，并不需要国资委首肯），或者说，这几起“公改私”并未最后定音，但无疑表明一个新的动向，那就是国有资产向管理层或管理层与员工转让的案例明显增多。
有意思的是，这几起国企改制都不是上市公司的股权转让，而是上市公司的大股东的整体改制，也不完全是管理层的纯粹收购，基本上有员工持股、管理层收购的多重成份，与典型单纯的管理层收购（MBO）相比，有人将此喻为曲线MBO。为什么这些企业回避上市公司的股权，而采取“搞掂”大股东的曲线形式？为什么这些管理层把员工一同“拉上”成为股东？这似乎耐人寻味。据了解，曲线MBO的做法主要有如下几种形式，一是成立新公司，将公司的优质资产注入，同时管理层持有相当的股份；二是引入信托的办法，以隐藏实际的收购方，或简化审批，或作为融资方式。由于信托公司的隐蔽功能、杠杆功能和融资功能，在提供过桥贷款方面具有法律上的优势，并且其所有制性质一般为国有，信托便成了在“暂停令”下MBO的重要方式；三是与政府签订高比例、无风险的股权奖励方案，既省了钱，还回避MBO的帽子；四是通过法院判决，以回避主管部门的审批。知情者称，在个别转让案例中，国有股东与经营层双方联手，经营层演周瑜，国有股东演黄盖；五是在下属公司或母公司操作MBO，进而取得上市公司控制权。
曲线MBO还有一个令人争论的问题是交易的公允性。如深圳华强集团进行改制，国有资产向自然人转让，其转让价格低于净资产值，还有10%的折扣及分期付款等优惠条件，这使得外界对华强集团的改制议论纷纷。先前的全兴股份进行的资产置换也惹来非议。周文亮
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