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一、10月行业运行环境
1、世界经济的复苏将带来重大影响
近期,人民币的升值问题成了各方关注焦点,但在这个问题背后,以美国为代表的世界经济的复苏却在悄悄地向我们走来。由于目前中国的经济已经和世界经济发展高度相关,因此
世界经济的复苏虽然对部分国内投资和消费拉动型行业的影响不大,但仍有相当行业会受到积极影响。
一旦世界经济能够恢复较好增长,将使中国参与全球分工的加工型行业受益,如电子元器件、信息设备等。另外,基础资源型行业由于价格已经和全球联动,因此世界经济回升将引发基础原材料价格的持续上涨。今年以来,铜、铝等金属已经开始持续性上涨,因此诸如石油化工、有色金属、钢铁等行业产品价格可能会连续走强,值得关注。
2、哪些行业业绩值得期待进入10月份,上市公司的第三季度业绩将成为其短期投资价值的重要决定因素。从目前的宏观经济形势来看,虽然存款准备金率的上调可能会对经济的增长起到一定的抑制作用,但由于时间的滞后,预计第三季度各行业的经营业绩仍取决于经营情况。上半年市场表现最佳的核心行业也是上半年业绩增长最快的行业,因此预先研判哪些行业在第三季度将有较好的业绩表现,无疑有较好的短期投资价值。国家的各行业数据统计为我们分析上市公司第三季度的业绩增长提供了较好的基础。而在各行业中,我们认为石油行业和电气设备(电力设备)值得加以特别关注。
石油化工:由于原油价格持续回落,石化行业的上游成本大幅下降,石化产品的价格近期较为坚挺,这使得炼油和大部分石化产品(特别是合成树脂类和合成橡胶产品)的毛利率水平得以维持较好水平或是有所提高,因此对于石化行业(不包括原油开采)而言,第三季度成为其收获的季节,盈利水平有望和创纪录的今年第一季度持平甚至有所超越,因此以原油加工和石化产品为主的公司三季度的业绩值得加以期待。
电气设备:电气设备已连续2个月成为市场表现较突出的行业,由于缺电现象将成为困扰未来至少2-3年中国经济发展的重要瓶颈,因此对于电气设备(电力设备)的投资被普遍重视,这将保证该行业未来2-3年的高速增长和丰厚利润。由于行业的季节性和设备制造的时滞性,该行业在2003年上半年的业绩并不突出,但从下半年开始将可能进入一个快速增长的阶段。
二、核心资产行业前景分析
从目前的运行情况来看,大多数核心资产行业的经营情况没有发生大的变化,诸如汽车、石油化工、电力、钢铁等行业仍然保持了较好的效益和投资价值,因此我们仍然维持这些行业的评级为一级。但对于银行业,我们认为目前正在发生一些对其不利的影响,需要加以特别关注。
银行:银行无疑受益于近年来经济的蓬勃发展而增长迅速。但目前该行业,特别是其中的银行类上市公司正面临着继续发展的重大考验。由于前几年的快速发展形成资产规模的迅速膨胀,导致目前商业银行类上市公司的资本充足率迅速下降,除招商银行外,基本上都在8%及格线附近。要抓住中国经济持续增长带来的业务机会需要迅速提高资本金,即进行再融资,不然便只能压缩贷款规模的增长,放弃对利润增长目标的追逐。而再融资正是目前市场上最为敏感的利空信息,招商银行百亿元的可转债融资方案成为9月银行股下跌的导火索,而近期债券市场的暴跌也从另一方面使银行投资收益率受到打击。无疑,银行类上市公司正面临着是进行再融资还是压缩贷款规模的增长两难选择。无论任何,银行类上市公司的此次下跌决不是一次简单的市场调整,因此我们将银行业的行业评级从二级下调为三级,以反映我们对其未来增长率下滑的隐忧。上海证券报申银万国证券研究所
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