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佟福全
美国货币当局在1970年以后，便反复推进这样的货币政策：抬高美元比价———通过介入等手段使美元贬值并放任自流———通过国际政策协调等手段实现美元稳定
进入2003年6月以后，在国际金融市场上,以美国迅速放宽金融政策、屡次减税等为开
端，对世界经济抱乐观态度的人愈来愈多。不管是纽约股市，还是欧洲股市，甚至亚洲股市都在攀升，国际债券却在贬值，与此同时，美元价格也在回升。然而，某些西方金融专家却认为，国际金融市场今后的发展将有可能朝着股票贬值、债券升值、美元贬值的方向迈进。
种种迹象表明，今后世界经济和金融市场的发展新动向不外是：
一，世界经济的恢复力度同金融市场的期待相比，十分脆弱。
2003年，世界经济短期、中期和长期同时进入下降状态。在世界经济中，迄今为止还存在着设备、债务、就业和收入的“3个过剩”，它们将是阻碍今后世界经济复苏的重要原因。如果对美国，日本和欧盟三极的“三个过剩”做一个定量分析的话，那么，其结论是，美国经济要比日本和欧盟经济为好，但是，美国的上述“3个过剩”却又远比欧盟严重得多。
二，在美国严重的贸易和财政赤字背景下，美国货币当局“美元升值政策”进入了修正阶段，实际上的美元价格估计将对欧元等进行调整。
一些金融专家以往曾经屡次发出警告，认为美国货币当局在“美国对外净债务有可能一直存在”的背景下，有必要大幅度调整实际美元同欧元等货币的比价。
事实上，美国货币当局早在1970年以后，便反复推进这样的货币政策：抬高美元比价———通过介入等手段使美元贬值并放任自流———通过国际政策协调等手段实现美元稳定。从美国上述周期性货币战略来看，虽然表面上仍然维持“坚挺的美元政策”，不过，为了改善贸易收支，货币当局很可能事实上容忍美元“有控制地进行贬值”。
三，有关美元和日元的比价问题，预计将会呈现“短期美元贬值，中长期日元贬值”的发展新趋势。
在美元和日元的比价方面，目前处于“不景气的日元升值”局面，应该特别注意日元呈现的种种风险。通过日本货币当局的介入，日元在遵循贬值的方向变动，对2003年第二季度流向日本的货币进行考察，证券投资和贸易收支两项总计入超为2.5万亿日元。
然而，美元和日元的行情从中期来看，由于出现“世界经济恶化将导致日本和欧盟经济低迷”的看法，市场参与者将开始再次关注日本和美国的经济基础差距，预计市场会渐渐向日元贬值、美元升值的方向发展。当前的情况依然是：
其一，在人们日益担心世界经济下滑的情况下，日本“出口主导”的经济恢复会遭受挫折；
其二，日本货币当局日益明确了限制日元升值的姿态；
其三，对美国货币当局而言，要想使美元进行有成效的调整，关键还是对欧元和人民币汇率的调整，对日本抛售日元介入市场很可能给予一定的理解；
其四，与1995年和1998年“日元超高”的局面相比较，对冲基金以及日本机构投资者还没有抛售日元的势头。
针对以上种种情况加以判断，在今后几个月到半年的时间内，美元对日元的比价应该呈现日元缓慢贬值这一大致基调。
（作者为中国社科院世经所研究员）
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