吴红光：三类商业股可继续关注

　　新疆证券研究所 吴红光

　　　今年8月以来，以三联商社、南京新百为主的商业重组股纷纷走强，成为弱市中一道亮丽的风景线。继商业重组股在二级市场强势出击之后，近日，在第一百货、华联超市等的带动下，上海九百、华联商厦、益民百货等上海本地商业股再掀波澜，出现整体上扬走势。个股行情的连番上演带动商业板块成交日渐活跃，逐渐成为市场关注的焦点。如果说，近期 商业板块领头羊第一百货的强势是缘于公司与美国洛克菲勒集团的强强联合(据10月13日《解放日报》报道)，那么，商业板块的整体走强是否还有其它什么原因呢？

　　外资零售企业在华扩张，加速我国零售行业整合步伐

　　近两年来，世界经济的衰退造成全球零售业的增长明显放慢，但这并没有阻止全球零售业巨头扩张的步伐。而我国零售市场更是凭借其广阔的市场前景吸引了大量外资的关注，成为国际零售商在全球零售行业竞争的主战场之一：沃尔玛5年内计划在我国开店50家；家乐福计划从2003年起每年在中国开10家分店；麦德龙今年准备在中国开店8家，5年内在中国开店40家；欧尚、万客隆等纷纷宣布其在我国的扩张计划。预计随着我国零售业开放程度的逐渐提高，我国零售行业未来竞争将会日趋激烈，行业竞争加剧所推动的业内并购重组将成为贯穿整个行业发展的主线之一。尤其是随着我国外资并购环境的逐步改善，零售业将凭借其高度的开放性成为外资并购最集中的行业之一。

　　我国零售行业摆脱SARS影响，继续保持恢复性增长

　　SARS疫情的出现对我国的消费状况造成严重影响，2003年5月份的零售额仅仅增长了4.3%，创5年来的低点。而在今年6月份成功遏制了SARS疫情后，消费者信心恢复刺激了消费需求，受疫情严重打击的零售、餐饮和旅游业正在迅速恢复至SARS爆发前的水平。2003年8月份我国零售额继续保持今年6月份以来零售市场恢复性增长态势，较上年同期大幅增长9.9%，达人民币3609.6亿元，增幅较7月份高0.1个百分点，高于市场预期，创今年1月份以来的最高月度增幅。这一数据表明，消费支出已经摆脱了今年4、5月份非典疫情所产生的影响。我国零售行业恢复性增长态势的延续表明零售行业全年业绩有望得到最大程度的恢复，预计零售行业2003年下半年业绩将高于去年同期及今年上半年的水平。

　　零售板块弱市逞强中出现投资机会

　　一年多以来，虽然商业零售板块下调幅度远远大于上证指数的下调幅度，但是从2003年9月1日到2003年9月30日一个月时间里，在零售行业下半年业绩预期向好、龙头股超跌反弹和商业重组股启动等影响下，商业零售板块指数自8月份企稳后走势就逐渐强于大盘。截止到2003年9月30日，一月时间里商业零售板块指数仅下跌12.08个点，跌幅为1.79%，而同期上证指数则下跌82.66个点，跌幅为5.70%。其中如上海九百、友谊股份、华联超市等个股走出一波反弹行情，分别上涨了11.44%、10.38%和8.16%，整个商业零售板块成交量也逐渐回升。

　　我们预计零售行业下半年经营恢复性增长将推动整个零售业上市公司下半年业绩的回升，虽然商业零售板块整体业绩分化趋势仍将持续，但业绩恢复性增长将为整个零售板块止跌回升奠定一定基础。而随着整个商业零售板块业绩回暖、绩优股价值逐渐回归和商业重组概念股的带动，本月商业零售板块指数相对整个大盘来说，仍将保持稳中有升的势头。其中，前期表现较强的个股将逐渐出现分化，一些个股由于题材的消失，股价将逐渐回调，如南京新百；而一些个股如龙头股和重组概念股的上涨行情仍将持续。从这个角度考虑，我们可以继续关注以下几类个股：

　　·行业龙头股。我们预计行业龙头公司将从零售业的复苏和零售行业格局的变化中分享更多的利益，市场份额向优势企业集中为这些龙头企业业绩恢复与稳定奠定了坚实基础。因此，我们可以继续关注行业龙头股，如大商股份、王府井、新华百货、西单商场等，

　　·百联集团下属上市公司。2003年8月24日，我国最大商业集团百联集团公布其8大板块(即百货、购物中心、超市商业、专业专卖、物流、商业房产、投资和汽车)的业务构架，8大主攻方向的明确表明我国商业行业最大规模的资产重组进程正在加快，预计3-5年内，百联集团将全面完成这8大板块的资产整合。对于集团旗下上市公司来说，由于各自的业务和实力等不同，我们预计其在集团重组中将扮演不同角色，其中，如华联超市、友谊股份、第一百货由于其独特地位而值得注意。

　　·重组概念股。外资及本土零售企业的快速扩张加剧了行业竞争并推动了行业整合的步伐，行业资产重组活动的此起彼伏，尤其是丰富的外资并购题材更使得商业零售上市公司成为重组板块中最耀眼的明星。我们预计资产重组仍将成为贯穿商业行业发展的主线之一。因此，我们仍然可以继续保持对有重组题材的商业板块个股的密切关注。

　　从外资并购角度考虑，那些行业地位突出，并具有地域优势和规模优势的商业公司，如王府井、西单商场、华联商厦；销售网络健全，并处于高速扩张阶段的连锁公司，如上海九百、友谊股份、津劝业；积极寻求外资合作伙伴的鄂武商A、与美国洛克菲勒集团旗下全球最大的商业管理策划公司高纬宏腾公司签订了《一百商城商业策划代理合同》的第一百货、马来西亚和昌父子有限公司成为公司第二大股东的深国商具有潜在的投资机会。

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