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袁增霆(武汉大学商学院、武汉大学高级研究中心)
经济时间序列分析首次折桂
继2000年两位计量经济学家获得诺奖后，10月8日，瑞典皇家科学院宣布，美国经济学家罗伯特·恩格尔(RobertF.Engle)和英国经济学家克莱夫·格兰杰(Clive W.J.Granger)双
双获得2003年度诺贝尔经济学奖，以表彰他们在处理经济时间序列的两个关键性质：时变波动性和非平稳性时，所开创的统计分析方法。4年内计量经济学两度问鼎诺奖，原因何在？
为金融市场提供资产定价、风险评估工具
风险评估是现代金融市场的核心活动。比如，投资者需要评估资产收益及其风险，银行和其它金融机构在实施风险控制时也要确保资产价值不低于某个最小值，以防止破产。而这些风险的一个主要量度就是资产收益的波动性。恩格尔所提出的时变波动性模型就是波动性测量方法的一种重要改进。
衡量波动性的一个常用概念是方差（或基于历史信息的条件方差），它描述了随机变量的离散度，资产收益的经典统计模型通常只假定方差是不随时间变化的，而事实上并非如此。如我国的股票市场，历史的大盘走势总是在某个阶段发生剧烈波动，表现出比较大的统计方差，而在另一些阶段就比较平稳，表现出比较小的方差。这恰是一个不同阶段不同方差（波动性）的现实例子，它代表大盘收益的方差随时间而改变。
而恩格尔假定时间序列变量的方差是随时间而变的，并且非常依赖于变量前期取值的大小。在技术上，称该变量表现为自回归条件异方差(AutoRegressiveConditionalHeteroscedasticity ，即ARCH)。
在恩格尔的关于ARCH的第一篇论文中，将ARCH模型及其估计预测方法用于了通货膨胀研究。但该模型更重要的应用在于金融部门。金融活动经常要处理风险问题，并对风险进行定价。如在金融市场上常用的资本资产定价模型(CAPM)中，单个证券或组合的收益依赖于它与市场收益的协方差。
一个更为现实的例子是，证券投资基金在进行资产配置时，要确定主要资产类别（如股票，债券和现金）在整个投资组合中的权重。借助于马柯维茨的均值-方差分析，要确定这些资产类别之间的协方差才能计算。由于经典的均值-方差分析是一种单期静态分析，还假定协方差是不随时间变化的。引入时变协方差，将单期静态分析扩展为多期动态分析，即可实现资产配置的动态调整。投资组合管理才更能适应市场波动不断变化的现实。
分析股价和股息、长短期利率关系
在估计经济理论的数量关系和进行统计推断时，所用的大多数经济金融数据是按照时间顺序的记录的时间序列数据。如GDP、物价、利率、股票价格等，这些时间序列数据就代表了经济变量的历史发展，在计量经济学家的眼里，它们还代表着随机环境下的一个具体实现。在很长一段时间里，人们都假定这些经济变量是平稳的，即它的一些统计性质（协方差或联合分布）不随时间间隔的长短而改变，但现实中更多的经济变量是非平稳的。
为了克服这些缺陷，格兰杰在20世纪80年代发现多个非平稳时间序列的特定组合可以表现出平稳性，并将这种现象命名为协整。这种平稳性即为经济系统的长期均衡关系——共同趋势。格兰杰也证明了，协整变量之间的联合动态关系也可以表示成动态计量分析中误差修正模型，从而既表明了经济系统的长期均衡关系又表明了偏离长期均衡的短期调整过程。在1987年，格兰杰和恩格尔共同提出了协整模型的统计推断方法，使实践应用成为可能。
协整分析主要应用于短期动态关系易受随机扰动的显著影响，而长期关系又受经济均衡关系约束的经济系统。如，股票价格和股息的协整关系，股票价格容易受短期市场因素的冲击也易于波动，而在长期，主要受公司的股息政策的约束，表现得要平稳得多。再如，长期利率与短期利率的协整关系，短期利率变化较大，但长期利率是由短期利率的延展预期形成的，受市场投资机会均衡关系的影响。
曾经遭受质疑 如今再度兴起
回顾诺贝尔经济学奖的历史，我们不难发现计量分析在获奖成果中的重要地位。计量经济学家在获奖经济学家中几乎占据了半数。最近4年内诺贝尔经济学奖两度垂青计量经济学家，也更让我们看到了这门经济学分支学科在经济学学术研究中的重要地位。
将统计学、经济理论和数学三者融为一体的计量经济学，起源于20世纪30年代。70年代，流行的宏观计量模型没有预测出石油危机所导致的经济危机，标志了当时的计量经济学预测和分析开始受到质疑；直到80年代，在金融市场中的一些预测也曾被讥讽为只有娱乐作用。而正是恩格尔和格兰杰的研究，连同向量自回归(VAR)模型、韩德瑞(DavidF.Hendry)的动态计量分析、麦克法登的离散选择理论和赫克曼的样本选择理论等，共同造就了今天计量经济学及其应用的再度兴起。
近30年来，恩格尔和格兰杰的研究工作不仅活跃了计量经济学、经济学和金融学的理论模型及其实证研究，而且还广泛应用于现实经济金融问题的定量分析，为经济预测和风险评估提供了一个崭新的框架。今天，政府部门、企业、信息咨询服务机构等，通常愿意高薪雇佣经济学家来预测未来、进行经济决策和风险控制。大量数据的收集、建模、统计推断、政策或决策评价，在经济学家和统计分析人员的心目中，决定了预测和决策的成败。而这些统计分析技术的成功应用，一定程度上，也正是得益于恩格尔和格兰杰的创造性成果。
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