|
本报记者 郑文文 香港报道
青啤预警10月9日中午12时30分左右，瑞银华宝分析师张化桥给十几位基金经理发了一封邮件，对青岛啤酒（0168HK600600SH）提出预警：在与青岛啤酒华南区一位负责人电话沟通之后，得知青啤三季度的销售额增长了3％，预计全年增长将超过10％。对其评级下调为中1，目标价格在6.7港元左右。此前的10月8日，青岛啤酒股价已经到了8.5港元（折合人民
币超过9元），而当日在沪市挂牌的A股只有8.94元人民币。仅此轻轻一跃，青岛啤酒成为首只H股股价超过A股的股票。
几个小时之后，张化桥的邮件有了反应，青岛啤酒收市时下跌6％，“看来是管理层的声音起了一点小作用。”
张对本报记者说。他认为青岛啤酒H股股价在6.5港元与8.5港元之间是合理的，现在略超过上限，需向投资者提出警示。
一天之后，青岛啤酒H股股价获利回吐，A股股价借机反弹，股价再超H股。仪征化纤（1033HK600871SH）A股也在10日早盘忽拉涨停，和青岛啤酒一起击活整个H股板块，深沪股市乘势反弹，涨幅超过2％，拉出久违的大阳线。
两个市场此消彼涨的行情带来的是两个市场投资者的心态失衡。对于不同反应，青岛啤酒公司董秘袁璐不得不急急表态：这种情况公司也没有想到。公司方面不喜欢炒作，也不去追逐热点。
A股市场分析人士则得出“H股、A股的股价正逐步趋同”的结论，其依据是2002年10月A股股价最高时相当于H股股价的6倍多；2003年4月，A股股价最高时相当于H股股价近5倍；但到7月31日，这一比价为2.99倍。
张化桥对此观点未置可否，他认为青岛啤酒用了一年的时间拉近H股与A股的差价，此次跑赢A股，虽是意料之外的“惊喜”，但是现在预测两地行情还显得幼稚。
张是瑞银华宝负责青岛啤酒、兖州煤业和江西铜业的分析师，他的手中成绩单也有不尽如人意的，兖州煤业H股与A股股价相差30％，江西铜业相差74％。这样的评估对他来说是第一次——将H股与A股两个市场差价紧紧钉在一起。
A股“泄洪”？
张化桥在对青岛啤酒的最新投资分析报告中，特别提到青啤正在湖南省宁乡兴建一个新的酿酒厂，估计该厂的年产量为10万吨／年，2004年投产，当年年产量为20万吨至30万吨，但不会给公司收入带来迅速增长。此消息对H股的投资者影响很大，而A股市场反应冷淡，“可见他们对公司基本面并不关心。”
和青岛啤酒一起直追A股的还有安徽海螺、华能电力和鞍山钢铁，两市差价均在10％左右。港股国企股中炙手可热的还有仪征化纤（1033HK）、华能（902HK）、北京大唐（991HK）及山东国电（1071HK）、哈尔滨啤酒（249HK）、粤海啤酒（124HK）以及航天板块中的航天科技（031HK）与航天通信（1185HK）等。而曾被香港分析师不看好的“原材料股”如中国铝业（2600HK）、江西铜业（358HK）、马钢（323HK）及鞍钢（347HK）均有可观升幅，不少已超过分析师定下的目标价。
据张化桥的分析，这些股票的追棒主力分两部分———一是国际投资者；二是来自内地市场的散兵游勇。前者主要指增持国企股中的基金，其中JP摩根在10月初增持710万股重庆钢铁（1053HK），Capital增持790万股浙江沪杭甬（576HK）。
另有一种看法认为H股造好与人民币升值压力中的“热钱”游动有关。香港著名股评家曹仁超一连数月在香港媒体唱好国企股，称此种效应是“8月份起热钱减少流入内地、政府泄洪渐见式微”。他所说的“热钱”之“热”当然是港人视角。
对于曹君的幽默，A股市场的投资者是心领神会的。内地股市连年阴跌、一进三退的局面，正给一岸之隔的香江输入源源不断的财气和人气。这“两气”则被张化桥等国外大行的分析
师视作“散兵游勇”。
张认为，国际投资者追捧国企主要看中企业的行业龙头地位，每个行业的国企巨头都是他们长期关注的对象，像青岛啤酒、华能电力和鞍山钢铁是由专职分析师跟踪数年的成果；而内地投资者对上市公司业绩反应迟钝，不做功课，投资评级对市场几乎没有影响力，市场习惯于跟风炒作，恶气彰显，市场因此人气涣散。
而更冷静的看法是，两地市场的信息披露不对称等原因也造成了一冷一热的结局。有内地机构注意到，“A股上市公司在信息披露上，一直
有着歧视A股流通股东的现象。”据资料显示，兖州煤业在5月19日至5月28日，在香港已持续三次公告过摩根大通对该公司H股的增持信息，但直到5月30日，兖州煤业才在内地发布迟到的公告，称截至2003年5月30日，摩根大通及其下属公司共持有公司H股17427.3125万股，占公司已发行总股本2..7亿股的6.07％。
两地市场信息不对称，仅是两地投资者不同心态的一点表象。张化桥说，两地市场的抗衡其实是国际投资者与散兵游勇的角力，“胜在信心而非财力。”
QFII失灵？
曾有市场人士将QFII作为拯救A股的力量之一，现在终于到了大失所望的时候。QFII干得永远是锦上添花的事情。
有人说，QFII们进入我国证券市场“最害怕的并不是股权割裂，更不是国有股与流通股东的成本问题，而是信息披露问题，这正好与我们当前讨论的重点出现了背离，说明了我们目前离成熟的投资者还有很长一段路要走。”
一位内地证券公司的分析师说，我们要找企业了解对信息披露的质疑，很难在第一时间找到公司的高管，而实际考察则费用庞大，只能以相应的财务工具做分析判断；而上市公司对海外分析师则察言观色，惟命是尊。
张化桥也说过在第一时间找到公司高管出来说话是“天经地义”。
从这个细节只看到两地市场发育程度的差距。这也是海外投资者在内地股市门前一再却步的原因之一。刚刚拿到A股QFII通行证的几大机构进入市场的资金量现在尚未到盘点的时候，但从花旗、瑞银等几次作秀式的抛出几百万美金的动作，可见其还未到真正出手的时候。这有监管层的意图在起作用———与QFII相对应的QDII迟迟难出，可见监管之手的左右摇摆。
但是，从H股传导出来的香港股市的热力影响到A股，始见一点踪迹：截止到10月10日收盘时，深沪A、B股劲升2％至8％。有老练的香港分析师立即将此行情归于中国证监会澄清QDII近期出台的消息与十六届三中全会召开等利好因素———他们也深谙内地“政策市”的作用。
·资料·
BNP百富勤：H股股指年底可能上攻3800点
国企股经过一轮调整后，再次成为市场新宠，继8日创下五年新高后，9日持续上扬，国企指数9日上午收市再创新纪录，收市报3597点，上升130点，成交金额达28亿元。
证券界普通看好国企股后市表现，由于企业业绩改善，加上在热钱带动下，估计年底前可再上试新高，国企指数年底见3800点。
BNP百富勤中国研究部主管朱蕴仪向媒体表示，近期国企升浪，因市场资金充裕，加上投资者对H股股价重新定位，追赶部分较A股落后股份所致。
她指出，以青岛啤酒（0168.HK）为例，8日股价不单上升12％，创下新高，H股股价更首次超越A股股价。
朱蕴仪表示，预期年底前国企股仍可有新升浪，料年底前国企指数可上试3800点，该行认为，仪征化纤（1033.HK）及天津创业环保股份（1065.HK）均可看高一线。
H股指数近半年走势线图
香港恒生指数历年走势图
本版图形美琦
| 
