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上周五沪深两市的放量反弹无疑是受益于H股板块的强势推动,由香港H股行情的强势刺激沪深B股市场及H股板块的同步活跃,并吸引短线资金追逐,推动了大盘短线反弹。但在周一市场中,B股出现了明显的冲高回落,而H股板块的短线攻击力度也明显减弱。虽然盘中热点依然活跃,但行情却失去了主心骨,大盘也出现了一定的震荡走势,这从一个侧面反映出H股板块的市场影响力还是比较大的。那么,H股板块是否能够挽救大盘于水深火热之中?
我们首先来判断运作香港H股行情的资金是属于什么性质。有两种可能,其一是内地资金,其二是国际游资。我们不能否认内地资金的运作能力,但是相对于香港这么一个国际化程度很高的证券市场而言,仅靠内地资金应该是不够的,我们更多判断是国际游资的大规模运作。一方面香港H股市场经过多年的持续沉沦后风险已经得到充分释放,而H股上市公司的经营业绩也出现了明显提升。换言之,香港H股市场已经具备了一定的投资价值；另一方面,是国际游资的投机性炒作行为。近期人民币升值压力骤然加大,国际游资在预期CEPA等多项有利香港未来经济发展和我国内地经济强劲增长两方面因素刺激下,借机大肆买入人民币资产,欲从中渔利。事实上,在早期巴菲特就大举介入中石油H股,摩根大通也巨量增持了中海发展、仪征化纤、上海石化、江西铜业、宁沪高速、东方航空、鞍钢新轧等品种的流通H股。因此,正是国际游资的大规模介入才推动了今年香港H股行情的强势发展。内地资金可能也在其中部分参与,但规模及力度都不能同国际游资相提并论。
随着H股股价的节节走高,原来H股与A股之间的比价正在逐渐缩小,甚至出现了超越A股定位的H股品种。从比价效应出发,沪深两市带H股的A股定位似乎还偏低了,所以有一部分资金认识到其中的市场机会,对H股板块进行了短线强势炒作,我们由此看到了上周五H股板块的整体走强。
但我们也需要分析这些资金又是什么性质,如果是长线性质,则这些资金的运作会比较耐心,先是在低位耐心收集筹码,经过一定的震荡洗盘后才展开相对强势攻击。而近日的H股板块行情却是突然启动,来势汹汹,并伴随着成交量的急剧放大。根据我们的判断,这些资金很可能是短线热钱性质,这些资金一方面可能是少量从香港市场回流的资金,另一方面也可能是部分运作能力比较强的私募基金,可能是这两方面的合力推动了H股板块的短线强势行情。但是游资有一个特征,那就是一有市场机会就大规模介入,一旦获利,就迅速撤退。因此游资推动的行情一般都是短线行情,其持续性相对比较弱。
国际游资运作香港H股行情时可能是出于投资与投机的双重目的,但运作沪深H股板块的游资更多是投机性质,不同的资金性质将导致持续运作能力的差别。事实上,对于目前的香港H股行情及沪深H股板块而言,H股市场才是真正意义的主战场,H股板块只是一个短线投机行情,其持续能力还有待进一步观察。
我们也需要进一步分析,由境外市场某一个热点板块的强势行情究竟会对内地股市形成多少影响?不可否认的是,随着我国证券市场的逐渐开放,境外市场对内地股市的影响力也有所提高。以前也曾经出现过多次境外热点对沪深股市的传导行情,如1999年5月份启动的网络股行情,今年随着美国NASDAQ市场中国内地三大门户网站的强势走高引发的国内网络科技股行情,但这两次行情的命运是不同的。1999年的网络股行情是一个成功的运作,而今年的网络科技股行情却是相对失败的,一个重要的原因就是投资者结构发生了巨大变化。
在5·19行情之前,机构投资者力量相对薄弱,行情更多的是机构与散户的博弈,部分规模并不是很大、力量也不是很强的机构就能够主导行情的发展,而某一个题材就能够通过其强势运作发挥作用,两者呼应就产生了1999年5月份的网络股强势行情。而经过最近几年的发展,机构投资者队伍获得了超常规发展,投资基金规模已经超过1500亿元,目前的行情已经发展为机构资金互相博弈的阶段,一个板块热点的持续走强并不是少数机构说了算的,必须是众多机构认同并共同运作才能演绎热点板块的强势行情。也就是说,一个题材可能刺激某一个板块的短线活跃,但是该板块是否能够持续走强还需要得到机构投资者的进一步认同。
我们并不否认H股板块的短线投机价值,但是短线活跃后机构投资者会进行进一步的分析研究,H股板块究竟有多少投资价值。只有多数机构认可了H股的投资价值并以实际行动参与到H股行情中来,那么H股行情才具备持续走强的能力。换言之,只有当外在刺激转换为市场内在发展动力后,一个真正意义上的领涨热点才会形成并持续走强。但是目前的H股板块行情能够得到广大机构特别是以投资基金为代表的主流资金的高度认同吗?就目前来看,H股板块的活跃更多还是投机性质,与投资基金所崇尚的理性投资理念还有一定的偏离,因此,我们认为H股板块很难成为市场发展的内在动力而演化为行情的领涨热点,对此投资者应有一定的心理预期。
就近期市场而言,H股板块可能还有进一步活跃机会,但是正如我们所分析的,H股板块将很难演化为真正意义的领涨板块,其行情的活跃能够对市场产生一定的积极影响,但其推动的行情仅仅是反弹性质,即目前的H股板块行情仅仅是反弹行情的一个重要做多力量,而不是反转行情的突破口。正确认识H股板块的市场影响,对我们的市场研判及操作具有比较重要的指导意义。
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