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昨日，香港股市再次延续近日涨势，恒生指数收盘涨26．14点，至11961．97点，创下自去年5月17日以来的最高收盘点位。
对于香港股市的飙升，报道称，美林证券中国研究主管何显鸿认为，大量的流动资金成为市场的驱动力，现在的香港股市或许已经成为一场危险的游戏。
对此，业内人士认为，港股近期的大牛行情不排除“热钱”的推动，但一些实实在在的利好因素同样不容忽视，香港股市可能处于又一上涨周期之中。
成交近日大放量
“内外‘热钱’的比例大约在2：8左右。”国泰君安分析师戴涛表示，近期港股大幅上涨，“热钱”难逃干系。他表示，由于港股投资价值较高，所以引来不少“热钱”。
申银万国分析师曹颖也持类似观点。她认为，H股上涨的部分原因是目前处于季报期，由于中国经济整体向好，H股第三季度业绩普遍不错。但她同时表示，更重要的是资金推动。
曹颖介绍说，10月1日以前，即使在行情较好的8月，每天的成交金额也只有20多亿港元，但最近几天每日都为50多亿港元。
同时，人民币升值的预期也是热钱涌入香港的动力所在，尤其是最近日元升值到108左右，人民币升值的压力更大。相对人民币来讲，港币浮动的区间更大，因此先进入香港市场成为“热钱”不错的选择。
此外，从内地红火的B股市场中，同样能印证在港有“热钱”流动的迹象。曹颖表示，上周H股创出5年半新高，最主要的因素可能是“过江龙”资金流入B股市场。港股除了国外资金的追捧外，内地大鳄其实也都参与了，近期国家开始查资金外流香港的现象，“过江龙”回来最方便的必然是买B股。
不过，新鸿基证券董事汪晓峰表示，“热钱”并不是坏事。金融市场肯定会存在投机，更何况目前恒指仅在12000点左右徘徊（历史最高曾达18000点），投资者完全有理由继续保持乐观态度。
不全是“热钱”
在过去的4月到10月中，恒指涨幅超过40％，这其中主要的推动力来自于外围资金。但渣打银行大中华区宏观经济分析师许长太认为，不应该认为外资肯定就是“热钱”。事实上，大量海外投资基金的入市也刺激了本地投资者的投资。
“热钱”肯定存在，但并不是全部。香港股市的市值要比欧美股市低得多，这在无形中吸引了很多境外投资者入市，把恒指推向高位。”许长太对记者说。
另一方面，因SARS疫情可能对经济所造成损失的过分担心已渐渐散去。而且，最近两个月以来，香港市场不断受到包括《内地与香港更紧密经贸安排》（CEPA）及内地“自由行”等利好政策影响，为股市提供了一个很好的大环境。由于这些原因，香港酒店类、珠宝类以及消费品类股票的上涨已成必然。
“像莎莎和周生生每天的营业额自7月以来连续往上翻。香港股市还是看业绩的，政策面的干预较少。”汪晓峰对记者说。近期，香港金管局连环出击，抑制港元受“热钱”影响而升值，但金管局对股市则不愿过多干预，仅希望减小波动。
据此，许长太分析说，正是基于内部环境的改善和境外资金的青睐，目前香港股市充溢着乐观情绪，“甚至在市场传出QDII可能被推迟的消息之后，股市非但没有下跌，反而于当天继续上涨100多点，可见市场对香港股市乐观程度之高”。
第四次牛市？
“从1989 年算起，香港股市至今已出现过3次牛市。第一次是1989 年至1994 年，第二次是1995年至1997年，第三次是1999 年至2001 年。”汪晓峰对记者说。
虽然股市并不像宏观经济分析一样存在“模型图”，但汪晓峰认为，市场分析人士往往能凭直觉揣摩出一些规律。
汪晓峰认为，虽然港股已连续上涨了6个月，但相对于过去的牛市增幅周期来看，港股仍有很强烈的上涨势头。“香港股市出现牛市时最短的一次也持续了19个月，而最长的一次则维持了55个月。”他说。
汪晓峰分析说，SARS过后，政府对固定资产投资的力度加大，而香港又历来是企业集资的大舞台，这也从一定程度上刺激了港股上涨。
越来越多国企赴港上市也是港股上涨的一个主因。“下半年，中国人寿、中国保险财险部分、平安保险和华润电力均计划赴港上市，总规模达800到1000亿港元。国企和许多优秀的内地民营企业在港上市也将有利于以服务业为主的香港经济框架。”汪晓峰说。
此外，H股的上涨动力也不小，戴涛表示，由于中东局势不稳，油价不会下跌。而中石化、中石油、中海油等指标股权重比较大。此外，尽管有些绩优股已经接近A股，像青岛啤酒甚至超过了A股市场，但对大多数其他股票来讲，其市盈率和A股市场之间还有2、3倍的差距。
不过，曹颖认为，尽管H股中长期仍然看好，但短期可能调整。
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