|
中国上市公司的股票种类很复杂，既有以人民币发行的A股，又有以港币发行在香港交易的H股，还有在沪深两市交易却又是以外币发行的B股，B股之中还分美元和港币两种，不熟悉的投资者很容易就被搞糊涂了。
搞糊涂的最新事例的就是青岛啤酒的股价。过完了一个国庆节长假的投资者惊奇地发现，青岛啤酒这个既有H股又有A股的上市公司成了舆论关注的焦点。2003年10月8日，青啤的
A股收盘价是8．94元，而当天在港交易的H股价格居然高达8．8港币，最终收盘价为8．4港币，折合人民币为9元，也就是说，青岛啤酒的H股价格历史性地超过了A股的价格，呈现出H股倒逼A股股价的前所未有的现象。这个现象又直接导致了同样邻近香港同样以港币计价的深圳B股股指和A股股指分道扬镳并且在盘中创下了2002年10月以来的新高，受青啤H股和深圳B股大幅走高的双重影响，A股市场的H股板块终于在周末爆发行情，一举将沪指又重新推上1400点，为低迷不振的国内股市打入了一剂强心针。
H股为什么会倒逼国内A股的价格呢？
从历史上看，无论是H股还是B股，价格都远远低于A股，在所有在港上市的H股，股价和A股相比，通常的折让价在70％左右，最高的折让价达到83％，如南京熊猫，三个月前的7月10日，H股收盘价为1．71港币，而同时A股的收盘价为10．67元人民币。青岛啤酒的H股价格是最高的，在当时为6．50港币，而A股价格为9．08元人民币，折让率是24％，三个月后，青啤的H股暴涨50％，而A股稍稍有所下挫，H股超过A股也就是理所当然的了。其实青啤H股的飞涨并不算大，因为这三个月中，香港H股指数整体上扬的幅度超过了77％，青啤连平均的涨幅都还没有到达。
那么，H股为什么会上涨呢？
H股的上涨直接的诱因是对于QDII的期待。早在7月21日，水皮杂谈发表“QDII为什么呼声不断”的杂谈指出，不仅香港投资者还是跨国投资银行都对年内大陆开放QDII充满了希望，高盛甚至乐观估计QDII的开放可能超过50％，而一旦QDII开放，香港将会成为吸引中国境内外币投资的首选，按照居民外汇储备1500亿美元的10％计，至少有150亿美元可能流入香港股市。150亿美元相当于1240亿元人民币，这笔资金无论是雪中送炭还是火上浇油，对于日均成交量不过100亿港币的香港股市而言都是足够大的数目，有资金就有行情，有资金就有信心。这就是为什么香港H股指数能从1800点翻上3600点的原因，这就是为什么同样的一个青啤公司，H股价格能直逼A股的原因，这就是为什么没有出现A股向B股、H股看齐而是H股向A股看齐的原因。
H股和A股同在一个公司并立，同样存在宏观经济背景的影响，同样有股权分裂的因素。A股市场碰到什么样的问题，H股市场的股东也不会避免；A股市场有2／3的股份不流通，H股市场也一样有2／3的股份不流通；A股市场存在大股东侵犯小股东的利益问题，H股市场也一样存在大股东侵犯小股东的利益问题。
为什么H股能有如火如荼的行情而A股却没有，为什么A股的价格还要H股来顶升，这是为什么？
H股的上涨除了QDII的期待还有一个原因来自于对人民币资产升值的预期。H股是以港币计的，但是买入的却是境内的人民币资产，出于对人民币升值的考虑，此时购入当然有升水的可能，这也是为什么QDII此时愿意进入中国A股的很重要的原因。QDII进入的依然是一个股权割裂的市场，一个2／3的股票不能流通的市场，难道它们的进入会仅仅因为要给管理层捧场吗？
股权割裂的确是中国特色，是中国股市和外国股市的差异所在，由于股权割裂的存在，所以形成了流通股市场和非流通股市场两个市场，形成了缘于两个不同市场的不同价格，这是很自然的事情，这种情况存在于中国股市的伊始，存在的时间已经长达13年，其间不乏出现过1996年－1997年以价值发现为题材的大牛市，也出现过以政策为导向的“5·19”行情以及随后的大行情。股权割裂合理吗？当然不合理，问题在于这种历史的因素并不能在一夜之间得到改变，反过来说，股权不割裂，中国市场存在的问题就都迎刃而解了吗？未必，因为在任何市场，大股东和小股东的矛盾冲突是绝对的，调合是相对的；上市公司信息的朦胧是绝对的，透明是相对的；公司治理的不规范是绝对的，规范是相对的；交易的违规欺骗是绝对的，中规中矩是相对的。正因为有这么多的绝对，所以才需要像证监会这样的组织来进行监管，才需要中国证监会根据中国市场股权割裂的现实探索既行之有效又不伤害中小股民利益的折衷方案而不是盲目的“国际化”和“市场化”。
一级市场重在股权交易，争夺的是对上市公司的控制权；二级市场重在股票交易，争夺的是对股价的控制权。大股东们追求资本控制，小股东追求资本利差，即使是全流通的市场，小股东和大股东的追求也不会置换，现在的A股却因为不是全流通而迷失方向令人啼笑皆非。
难道非要港股为A股导航才合理吗？ （14B3）
| 
