热钱推动港股再疯狂 美林警告市场已成危险游戏

　　国际金融报记者 袁梅 发自上海

　　香港股市的猛烈飙升吸引了众多眼球，还有更多的热钱。美林证券的中国研究主管何显鸿发出警告称，现在的香港股市或许已经成为一场危险的游戏。

　　10月10日，香港股市收于16个月高点。恒生指数收盘报11935.83点，升135.46点，涨 幅1.15%，创下自2002年5月17日11974.61点以来的最高收盘点位。交易员称，流动资金的持续涌入推动了一些大型蓝筹股的买盘，资金继续涌入中资股，H股指数进一步上扬﹐再次创下5年新高。

　　对于基金经理来说，与市场上的流动资金作战非常艰难，什么时候退出这个市场已经成为他们开始考虑的问题。

　　何显鸿称，大量的流动资金成为了市场的驱动力。香港的货币供应量在过去4个月里持续攀升，自5月份以来，香港的货币供应量M1上升了12％，货币供应量与恒生指数的上涨形成互动。香港经济和地产的复苏，人们信心恢复，特别是美元持续疲软，对于港币的升值预期增加，导致流动资金大量进入股市，市场涨得太快、太猛烈了。

　　香港股市经历了3—6个月的大跌后，迎来了连续6个月的涨势，平均收益达到30%—33%。美林证券是对这次反弹最为看好的机构之一。但在美林证券最新发布的报告里面，开始提醒投资者注意股市的拐点。

　　何显鸿说：“从市盈率的标准来看，香港市场上的股票已经不再便宜。货币供应量与股市的相关性图表显示，市场已经进入了一个应该谨慎的区域。虽然离我们预期的目标点位12800点还有10%的距离，但流动性研究表明，市场已经显示出很强的投机性。”

　　市场分析人士认为，香港市场在缺乏消息面的基础上仍然大幅上涨，是受到充裕资金的推动，但上升的动力已经开始减小。

　　近期香港股市与美国股市的关联度加大，分析员称，美国股市的走强也推动了香港股市的上扬。

　　摩根士丹利的谢国忠并不那么乐观。他认为，投资者现在或许还享用着市场的盛宴，但股市的反弹和全球经济的复苏只是另外一个泡沫。由于各个经济体的中央银行大量购买美国的债券，使得美国股市反弹，现在已经定价过高。流动资金而后流向相对便宜的亚洲市场，使得亚洲市场的定价过高。这场游戏依靠的是美国过多的流动资金和各经济体中央银行是否能够支持美元保持强势。

　　何显鸿研究认为，短期恒生指数可能会有5％—10％的调整区间，然后流动资金会继续推高市场至顶点。如果按照这样的预料，这次反弹将持续到2004年的一季度。但如果货币供应量继续上升，市场毫不停顿，那么2003年的第四季度市场就可能见顶。