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宋淮松
上周末，在TCL通讯以及仪征化纤一开盘就封在涨停板的带动下，股指逐步攀升，且成交量有所放大，沪市成交量较上周四放大一倍以上，达到86亿元。且上证综合指数收盘已经站稳了1400点之上，投资者盼望已久的反弹行情终于到来。目前投资者所关心的是这种反弹行情能持续多久，反弹行情能否转变为反转行情。
技术面因素促反弹
“十一”前后大盘出现V型反弹，技术面因素更多一些。毕竟大盘从4月份见顶1649点以来，至节后低点1348点，调整绝对幅度已经高达300多点，调整相对幅度也达到了18％以上，加上调整时间也已经超过了6个月，股指已经在时空两个方面具备了反弹条件。加上近期还有一系列的利好因素支撑着股指反弹：如通过换股合并方式TCL集团实施整体上市计划，该并购方案对TCL通讯的流通股股东有所倾斜，让流通股股东有利可图。如该模式被众多有着强大实力的集团公司效仿，则其已经分拆上市的子公司股价就有了强劲支撑，如青岛海尔、厦门建发等。又如近期港股走出强劲的上涨行情，个别H股股价已经接近甚至超过A股股价，如青岛啤酒等，这也相应地凸现了A股的投资价值。再如大型国企上市公司受益于今年以来国民经济的强劲增长，三季度报表仍有不俗的业绩，如兰州铝业。估计一些汽车类、电力类以及钢铁类蓝筹上市公司三季度业绩预增已成定局，这有利于这些蓝筹指标股的走稳甚至上涨。最后，十六届三中全会10月11日召开，投资者普遍预期会有一些关于证券市场的利好政策出台，如果国有股能够按净资产配售给流通股股东，则其对股指短线上涨的利好刺激作用将十分明显。
是反弹而非反转
我们认为本周初股指仍有惯性冲高的能力，但这种反弹行情的基础并不巩固。
首先，香港H股经过一年多时间的炒作后，其泡沫成分已经逐步增加。据某一国际著名投资银行的研究主管声称，目前仅有极少数的H股，他们仍在推荐投资者继续买入，绝大多数的H股，他们的投资建议都是卖出。如果QDII像市场传闻的那样，短期内不会推出，而人民币又坚持不贬值，那么，近期的H股炒作可能已经进入到最后疯狂的阶段，面临着大幅度回调的风险。一旦H股全线调整，则与之联动的带H股的A股股价也将难以维持在高位，并有可能拖累大盘。
第二，笔者认为，国有股是否按净资产值减持并让利于二级市场投资者的问题，不太可能在十六届三中全会上讨论。因为国有股属于全国人民的财产，拿到人大与政协会议上讨论，才更合乎常理。而且近期个别H股股价已经超过A股股价，也为坚持流通股股东不必获得补偿的经济学家找到了十分可靠的借口或理由：境外投资者已经如此看好中国的证券市场，A股股价或许已被低估，还有什么必要再给予补偿呢？故十六届三中全中即使会有利好政策出台，可能也多是关于如何让老工业基地东北焕发青春并担当中国发展第四极之重任方面的。也就是说出台局部利好政策的可能性更大一些，对个股或板块的利好成分更多一些。从这一点去理解，本轮行情仍属于反弹行情而非反转行情。
第三，第四季度一直是资金面偏紧的时间段，这决定了目前的反弹行情，有可能来也匆匆，去也匆匆。如近期股价在反弹过程中，国债价格出现了全面回落，国债指数持续创出新低，而国债回购利率却持续上扬，均说明了资金面的紧缺程度，股市与债市相互争夺着有限的场内存量资金，而央行有可能再度提高存款准备金比例，会使原本不宽松的证券市场资金面雪上加霜。
第四，如果大盘持续向好，则新股发行就有可能再度提速。证券市场月筹集额度重新恢复到七八月间的百亿元以上水平完全有可能成为现实，这样反弹行情自然会因资金面紧缺而难以持续下去。
本周大盘先扬后抑的可能性较大。我们建议投资者在1450点上方可考虑逢高减磅，或者在周二高开后抛股离场。股指在10月反弹之后，仍将继续探底。前期低点1311点仍将面临考验。
（作者单位为兴业证券）
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