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旁边分析
对于面临生存窘境的券商来说，通过发债来缓解燃眉之急，无疑是“及时雨”和“雪中炭”；从长期来看，通过发债也可以改善证券公司的融资结构、增强持续发展能力，提高综合竞争力和抗风险能力。
2002年度，据证监会官方统计，全行业亏损37亿元。券商业务成交量严重萎缩，赖以为生的经纪业务也出现大面积亏损，自营和委托理财业务更是回天乏力。而券商采取减员、降薪等削减人力成本的手段，短期内难见成效，业内人士预计，2004年起，将有一批券商面临破产危机。
到了2003年，证券市场行情更是日益低迷，以上证报8月份券商综合业务价值量统计显示为例，8月份券商经纪、投行业务等传统业务全面萎缩，券商当月的名义收入仅为11．76亿元，比7月份减少了35．6％。其中，券商赖以生存的经纪业务名义收入降至8．62亿元，较7月份缩水35％。按照这一收入状况计算，全国2800家营业部的平均名义收入仅为30万元。
从当前形势分析，随着券商固定佣金制的取消、保荐人制度的行将引入，证券市场日益规范对原违规业务的约束，央行对资金结算实行“五号令”，看不出任何对券商盈利改善的机会。
一位券商老总对记者表示，证券公司现有的盈利模式已经运转了十多年，原来是依托经纪、投行、自营三大业务收入，现在基本没变，虽然增加了资产管理，但收入相当有限，证券公司到目前为止仍还摆脱不了“靠天吃饭”局面。
在原有收入下降的同时，证券公司并没有新的收入来弥补。该老总还表示，随着ＷＴＯ进程，国际券商将进入中国市场，很可能会抢夺中国本就不多的优质客户和优质项目，国内证券公司越来越被边缘化。
因为债券并不是股权，那么就形成这样一个关键的问题：券商发债融资之后，是否就一定会取得比3．9％更高的投资回报呢？如果风险控制不严，判断失误，券商发债有可能给券商造成更大的亏损。
据记者了解，券商发债的用途很大一块是在补充流动资金，其中相当一部分将用于填补以前挪用客户资金缺口、化解历史不良负债上，这样的用途又有何盈利模式可言呢？
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