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本报记者 刘兴祥
昨日，上证国债指数一举跌破99点关口，报收于98.71点，下跌0.32%，再度创下节后跌幅新高。在国庆节后的3个交易日内，一度获得喘息机会的国债市场又展开了新一轮的下跌。尽管跌幅有所放缓，但据统计，这3天的累计跌幅仍然高达0.61%。
国信证券总裁助理兼固定收益部总经理王晓明认为，国债市场继续阴跌确实有些出乎意料。毕竟，目前4年期以上国债的到期收益率已经跃至3%以上，较9月初增加了60个基点左右。广发证券固定收益部总经理林国春也就此认为，从国债市场连续下跌的状况来看，非理性因素成了当前的主导力量，这样，债券市场就难以轻言底部。
业内人士指出，国债市场继续阴跌的一个直接原因是，第四季度的债券发行量仍然相当庞大，这对市场资金面构成了严峻考验。在上月底召开的“记账式国债第四季度筹资分析会”上，财政部公布的数据显示，为了满足巨大的财政支出需要，今年后3个月里必须完成1949亿元的国债发行额度，如果再考虑1000多亿元的金融债和企业债的发行，则今年第四季度的扩容压力将相当大。
虽然在那次会议上有关部门负责人纷纷表示，最近一个多月的债市暴跌已经引起管理层的高度重视，但是，相关表态并没有涉及实质性的扶持政策，甚至连作为债券市场此次暴跌最重要原因的资金短缺，也没有列入讨论的话题。从近3个交易日的回购市场利率来看，银行间市场加权平均回购利率高企在近几年少见的3.2%左右，而交易所市场回购利率也是居高不下。因此，资金面紧张状况不解决实在令一些机构感到失望，从而不能排除通过出售债券的方式解决资金紧张的困难。
事实上，有迹象表明，央行前期发行的5000多亿元票据，并未使货币供应量达到管理层认为较为理想的水平。据央行统计，今年8月份，货币供应量增长继续加快，增幅是1997年5月份以来最高的。目前的广义货币M2增幅已高于今年上半年GDP增幅和居民消费物价指数增长之和，货币供应量增长偏快。今年货币供应量M2的目标增幅是18%，而目前的水平远高于这一目标。另外，四季度为了保证实现全年新增贷款总量不超过3万亿元的目标，加之考虑到对冲外汇占款的需要，央行的公开市场操作估计仍将以回笼基础货币为主，市场资金总体紧张态势难以缓解。
另外，国家统计局日前发布的报告指出，三季度我国消费者信心指数继续保持小幅攀升走势，消费者信心指数回升表明消费者对未来经济走向的良好预期，这进一步加剧了市场对未来出现通货膨胀和利率上扬的担心。在这种情况下，回购利率近期仍然维持在较高水平，这就反映了市场资金紧张和对利率上涨的担心。受此影响，债券收益率继续上升就成为不少机构的共同预期。这一点反映在债券市场呈现明显的普跌现象，如在昨日债券市场上，沪市20只现券中就有19只现券出现下跌，另有1只持平。
不过，有关部门已经采取了一些措施，以期恢复市场信心。例如，根据财政部公布的第四季度记账式国债发行计划，发行期限大大缩短，甚至出现了一年期这样极为少见的国债品种，这无疑更加能够满足市场需求，也有利于市场回避风险。只要利率较为合理，其流标的可能性还是相当小，这对于市场企稳也会产生较大影响。
对于国债市场何时能探底，市场各方还相当谨慎。有业界人士指出，9月份债市大跌的一个很重要原因是一些机构在主动地进行做空。由于这些机构目前掌握着市场主要资金量，其余机构即使要逢低吸纳也没有足够资金，因此，用所谓的技术指标进行分析已经基本失去了意义。
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