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债券市场在节前出现连续暴跌,上交所国债指数从8月1日开始下跌,到9月末,按照中国登记结算公司上海分公司7月31日公布的国债托管面值3287.26亿元估算,近两个月来投资者的全价损失估计在83亿元左右。加之,9月15日,财政部发行2003年记账式八期国债,出现流标现象,流标量达到76.2亿元,占到了计划发行总量的31.75%。在此压力下,原定于9月18日进行招投标的2003年记账式九期国债被迫停止发行。
债券市场在遭遇突如其来的打击之后,如何重振雄风?在此次下跌中扮演重要角色的管理层,又将如何应对?成为了投资者普遍关注的问题。
日前有消息称,管理层准备于近期内推出国债开放式回购。如果该方案顺利实施,这将是自我国取消国债期货交易以来,国债市场近十年来最重大的变革。市场人士认为,通过开放式回购,可以解决流动性和做空两个问题。
一方面,在开放式回购中,融入资金的一方要将所持有债券的所有权转移给资金融出方,融出方可以将债券拿去做现券买卖、封闭式回购和开放式回购,这样将提高市场的流动性。另一方面,开放式回购的推出,将在债券市场中引入短期做空机制,为投资者提供一种较为有效的规避利率风险、利用市场变化套利的方法。我国目前的债券市场,只存在一种赢利模式,即价格上涨才能获利。
例如,当投资者预期债券未来价格将出现下跌时,唯一能做的是抛售手中的债券,规避风险,没有其他获利方式。引入开放式回购交易后,投资者的收益将分为两个部分:开放式回购中融出资金的利息收入和高卖低买的价差收入。尽管,我们不能排除失败的可能,但是只要这一亏损不超过利息收入,总体仍然可以获利。这将有效地改变当债券市场持续弱势,投资者几乎不可能从持续下跌中获利的现状。从而满足投资者债券结构调整、规避利率风险等方面的需求,并促使投资者逐步向价值投资型转变。
就一级市场发行而言,由于财政部面临近2000亿国债的发行额度,在时间紧,任务重,资金短缺的市场环境下,如何避免再次流标?是否提高债券利率成为决定其成败的关键。目前债券市场资金紧张已经成为不争的事实,但毕竟储蓄资金还是十分充裕的。如果财政部调高国债利率,不仅可调动居民购买国债的热情,而且还可以获得机构投资者的支持。
部分国债收益率一览
名称 收益率 剩余年限
96国债(6) 2.34% 2.679
96国债(8) 1.71% 0.063
97国债(4) 2.83% 3.907
99国债(5) 2.84% 3.863
99国债(8) 3.27% 5.956
21国债(3) 3.11% 4.54
21国债(7) 3.65% 17.808
21国债(10) 3.51% 7.962
21国债(12) 3.50% 8.058
21国债(15) 3.21% 5.192
02国债(3) 3.62% 8.523
02国债(10) 3.33% 5.852
02国债(13) 3.21% 13.948
02国债(14) 3.00% 4.041
02国债(15) 3.20% 6.159
03国债(1) 3.24% 6.364
03国债(3) 3.77% 19.521
03国债(7) 3.22% 6.863
03国债(8) 3.54% 9.94
资料提供：汉唐证券上海证券报 刘杰
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