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本周三,青岛啤酒H股(0168,HK)股价暴涨,收于8.5港元,按照1比1.067的国家外汇牌价计算的话,已达到9.07元。而当日,在沪市挂牌的A股只有8.94元,从而成为首只H股股价超A股的股价。周四,由于青岛啤酒H股股价获利回吐,相反,A股股价借机反弹,A股股价再超H股。但由此带来的一系列思考却值得我们注意。
信息披露再成A股软肋
据媒体报道,本周三青啤H股股价之所以狂涨,主要是因为公布了业务恢复强劲增长的消息,也就是说,是因为有利好公告才刺激了青啤H股股价的大涨。
但是,当我们翻开本周三指定指定信息媒体时,并没有在任何版面发现有关青岛啤酒发布类似的公告。由此可见,A股的投资者在公司信息中再度落后于H股的股东,这就使得A股的流通股东不仅仅在股权方面弱于国有股,而且在信息披露中,也落后于H股股东,如此的差距是不是也是导致H股能够赶上A股股价的原因之一呢?
值得注意的是,A股上市公司在信息披露上,一直有着歧视A股流通股东的现象,在今年上半年,兖州煤业就曾发生过类似事件。据资料显示,该公司在5月19日至5月28日,在香港已持续三次公告过摩根大通对该公司H股的增持信息,但直到5月30日,兖州煤业才发布迟到的公告,称截至2003年5月30日,摩根大通及其下属公司共持有公司H股17427.3125万股,占公司已发行总股本28.7亿股的6.07%。
由此可见,A股市场的信息披露仍待完善,这其实也是造成A股市场投资信心不强的一个重要原因。因为证券市场最重要的就是信息,而一旦信息过时,市场机会也就稍纵即逝。
外资怕什么
在前期有关QFII的报道与讨论中,我们有意思地发现,QFII们进入我国证券市场,最害怕的并不是股权割裂,更不是国有股与流通股东的成本问题,而是信息披露问题,这正好与我们当前讨论的重点出现了背离,因为目前媒体对股权割裂倾注了极大的兴趣,但对证券市场的制度建设尤其是信息披露、上市治理结构等方面的问题谈之甚少,这不仅仅是老外们与国内的投资者在理念上的差别,而且还说明了我们目前离成熟的投资者还有很长一段路要走。
因为一个成熟的市场与一个成熟的投资者,不会过份地纠缠过去的历史问题,而需要从预期的角度来建议完善证券市场,尤其是我国在信息披露等方面的问题。引起我们注意的是,有一QFII机构的研究人士称,在国外,同样面临着大股东与中小股东之间的利益争夺问题,但是由于有一系列的制度保证,公开、公正、公平的三公原则下,一些在国内常见的小儿科式的侵犯流通股东利益的公告根本不可能出现,这是不是值得我们深思呢?
青啤强势昭示市场新机会
如果不考虑其他因素的话,那么,我们认为,青岛啤酒的H股股价与A股股价的接近不会像当年B股开放时,ST轻骑B、海航B的股价超过A股后的结果。
道理很简单,因为当时B股股价超过A股,主要是因为向境内投资者开放B股市场导致的非理性投资行为。但是此时,青岛啤酒的H股股价与A股股价的接轨则是一次理智的投资行为,至少是理智的炒作行为,因为并没有过分背离他们的实体经济,青岛啤酒所依托的行业正是我国持续上升的行业,而且青岛啤酒通过持续的购并已获得了超出市场平均利润率的可能性,由此也使得该股得到了境外投资甚至是A--B公司的认同,愿意以流通股的价格购买H股。
而目前证券市场,类似于青岛啤酒的H股并非只有一家,广船国际、东方电机等个股就是如此,无论从基本面还是从二级市场,他们仍然有着一定的机会。而且,B股市场亦如此,因为B股市场与H股一样,属于外资市场,青岛啤酒的故事也会在B股市场上演,关键在于B股市场上是否存在着类似于青岛啤酒这样的公司。我们的答案是肯定的,中集B、深赤湾B、苏威孚B等均如此,我们相信,假以时日,会有越来越多的青岛啤酒出现。
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