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我国B股市场诞生于1991年底,从其历史走势来看,每一次行情的展开都与政策面的变化息息相关。成立之初,凭着对中国经济和资本市场发展的美好预期,境外投资者争相购买B股,在随后3个月中,沪市B股指数就曾达140.85点,涨幅40%。但随后由于政策面对B股市场鲜有扶植之举,以至于到1999年3月,沪B和深B双双创出了历史低点21.25点和323.20点,7年时间跌幅近85%。
如此长期低迷的B股市场终于迎来了政策的关怀,配合当时股指位于底部区域之际,管理层出台系列措施,活跃B股,最重要的政策当属2001年2月向境内居民投资者开放B股市场这一特大利好,并引起井喷式行情的产生。至此,沪B创出历史高位241.61点,深B成指也以2453.82点创出新高。而行情于当年6月就嘎然而止,其后,如1999年之前的持续低迷时期一样,B股政策链突然中断,其走势也持续下跌,尤以沪B走势最为凄惨。至今,沪市B股已跌至市场成立的基准点100点关口；深成B指最低也跌至2002年11月的1118.45点,跌幅54%。随后深成B展开反弹,至今年7月股指升到1675.49点,回升33%。但到2003年9月25日又回落到1599.74点；到10月9日收盘深成B为1667.48点。
在H股市场大幅攀升,人民币升值预期的同时,我们认为,B股对境内机构投资者开放投资(目前,管理层规定券商等境内机构投资者只能卖出原来承销B股时包销的B股余额,而不能买入B股)正当其时,其原因主要有以下几个方面。
第一,随着B股的发行和上市,《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》、《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》等法规的相继颁布,意味着中国资本市场的大门已逐步向境外资本开放。这是符合中国资本市场的中长期发展趋势的。但在普遍国民待遇的准绳下,境外所有愿意进入中国资本市场的合格投资者都可以享受同样的市场准入机会时,为何仍不允许境内机构投资者自由地投资本国的B股市场呢?如果说当年只允许向境内居民投资者开放B股市场,是由于外汇储备过低,那么如今有中国强劲的经济增长和高达3460多亿美元的外汇储备,及截至今年第二季度为止的501.71亿美元的企业外汇存款作后盾,应该说现在对境内机构开放B股市场已没有必要设置障碍。
第二,缺少机构投资者的参与,股市就缺少直接的活力和持续的动力。缺少机构投资者就犹如缺少一个重量级参与者,在股市低迷时,散户不可能也没有能力护盘,也没有能力投机、投资炒作个股,市场缺乏热点,也缺少投资、投机带来的赚钱效应。所以造成目前B股市场个股的走势与大盘相若,基本上是同涨同跌。
第三,无论从哪一个角度看,B股市场自2001年的大幅上涨带来的调整压力,都已消化殆尽,已经没有构成B股市场进一步利好政策出台的障碍。而B股尤其是深市B股投资价值也已逐渐显现。目前,B股市场股价普遍较低,甚至部分股票已跌破净资产,更别提与两年前的火爆行情时的价格相比。B股尤其是深市B股市场平均市盈率也远远低于A股市场,并已接近目前香港挂牌的国企股平均市盈率。
第四,目前情形,对境内机构投资者开放B股市场,还有利于缓解人民币升值的压力。虽然QDII也是缓解升值压力的一剂良方,且近期人民银行行长周小川也公开表示,近年来一直在积极研究QDII政策,并指出是在积极讨论,但关于具体推出时间及其利弊,市场上还是众说纷纭。此时,若先激活B股市场,让合格的境内机构投资者将手中的外汇换成B股,这样,既有利于缓解人民币升值压力,又解决了B股的尴尬处境,且远比QDII来得更简单、更方便、快捷。
第五,B股市场对境内机构投资者机构开放,也有助于缓解境内居民开放后承受的套牢压力。大多数境内居民投资B股是在2001年6月全面开放B股市场时才进入市场的,此时井喷行情已经接近尾声,其后股指快速下跌,至今,许多股民帐上的市值已经大幅缩水,损失较大。
总而言之,在目前环境下,对境内机构投资者开放B股投资条件正日益成熟,应予支持。当然,我们认为,在对境内机构开放B股市场的同时,也应该出台配套的政策,如有助于B股市场恢复融资功能的措施,否则,巧妇也难为无米之炊。这样,B股市场的需求增加了,供给也相应增加,就能增强流动性和活力,达到一种均衡。如此,B股市场的各种功能才能逐渐恢复。
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