转股价与现价间的尴尬 转债发出后的故事多

　　转债无疑是现在最热门的一个筹资品种，上市公司纷纷推出转债计划，但是，发转债容易，是否有人考虑过：转债发出之后的事情呢？届时转债能否顺利地转股，这可是上市公司最发愁的事。想想看：要是到期不转股、仍以债的形式存在的话，那上市公司可就惨了，欠债是要还钱的。所以，在一窝蜂上转债之前，不妨先来看看先行者的债转股情况。

　　转股与时间的关系

　　10月9日，共有6家上市公司公布了截至9月底的债转股情况，分别是上海机场、江苏阳光、南京水运、丝绸股份、新钢钒和民生银行。这几家转债中，已经债转股的比例有高有低，估计与转债的发行时间长短有关系。例如上海机场与江苏阳光发行早，故而转股比例也高；也与股票的走势有关，新钢钒与民生银行上半年走势较强，故而转股比例也相对高一些。具体如下：上海机场债转股的比例高达53％，这并不奇怪，它发行时间早在2000年3月，距今已有3年半了；江苏阳光的债转股比例较高，有19％，它的发行时间在2002年5月；南京水运债转股的比例为3％，它发行时间是在2002年8月；丝绸股份发行过两次转债，这一次是丝绸转2,它的债转股比例仅有1％，它于2002年9月发行；新钢钒的债转股比例为6％，它的发行时间是在今年2月；民生银行债转股的比例不高，仅有5％，因为它是今年3月份刚发行的。

　　送股与转股间的微妙

　　今年多家发行转债的上市公司推出了大比例股本扩张方案，如万科的10转10、南京水运10转10、民生银行的10转3和上海机场的10送3。因此有市场人士分析，这些上市公司可能是为了使转债持有人尽早转股、减少财务负担，因此提出这些大比例送转股方案，使A股价格上涨，促使转债尽早转股。

　　但实际效果如何呢？也很难说。我们分别以民生银行和深万科为例。民生转债从8月27日开始转股，虽然公司在4月份推出了10送转3股的股本扩张方案，因此在上半年的行情中，转债和A股比翼双飞，但是由于其A股走熊，使得其转债也深受拖累，从138元大跌至105元，许多转债持有人被套牢，转股后可能亏损。或许正是因为这个原因，截止到9月30日，仅有5.42％的民生转债转成股票；但深万科却恰好相反，上半年蓝筹股行情中，它顺势推出一个皆大欢喜的10转10方案，上半年涨幅达50％，截至2003年8月底，万科转债已有73305万元转成股票、尚有76694万元在市场流通，转股比例高达49％，对于一家2002年6月刚发行的转债来说，如此高的转股比例实属罕见，已经直逼上海机场了。

　　转股价与现价间的尴尬

　　估计上市公司发完转债后，最怕见到的就是出现转股价高于市价的尴尬局面，这种局面还真有可能出现。例如：雅戈尔（600177）2003年4月3日发行11.9亿元可转债，正式转股自2003年10月8日开始，转股价格9.48元，可是10月8日它的股票收市价仅9.25元；丰原生化（000930）转债发行时间为2003年4月24日，初始转股价格为8.13元／股，而其股价现在仅6元左右，如果开始转股，相信也没人愿意转。

　　看完以上几段关于转债的小故事，正在千军万马抢过转债桥的上市公司们，不知有所感想？（昆仑证券黄硕）

　　作者:昆仑证券黄硕