明确市场接受的全流通方案

　　本报调查分析结果显示，搞活股市的关键是———明确市场接受的全流通方案

　　本报记者 聂 琦 殷晓辉

　　调查对象：基金公司、证券公司和上市公司的高级管理人员

　　调查时间：2003.9.20———2003.9.30

　　调查形式：问卷调查

　　发出问卷：300份

　　回收问卷：263份

　　有效答卷：247份

　　答卷来源：上市公司180份（占上市公司总数的15%）；基金公司20份

　　（占基金公司总数的71%）；证券公司47份（占证券公司总数的37%）

　　短期看淡 长期看好

　　对于今年最后一个季度股市的走势，247位被访者中分别有41.3%和37.25%的人认为会盘整或下跌,换句话说,不看好最后一个季度股市走势的占了总数的78.55%。

　　由此可见,目前市场投资意愿极为低迷。只有一成的被访者认为四季度股市可能走好,另外,还有11.34%的人表示对最后一个季度股市走势“说不清”。

　　然而,对于中国股市的长期走势,被访者的回答却大不相同。共有47.37%的人表示看好股市的长期走势,认为将长期盘整或下跌的分别只有被访者总数的10.93%和18.22%。另外有23.48%的人表示“说不清”。应该说,中国经济的强劲增长始终是给予投资者长线信心的最有力的支持。

　　与这种信心相一致的是,有58.3%的人认为当前的股市已经具有一定的投资价值。

　　认为有很高投资价值的人只有2%,有29.96%的人认为目前的股市仍然没有投资价值。

　　非流通股问题是股市“双刃剑”

　　针对本次问卷设计的重点问题———股市低迷的最重要原因和搞活股市的政策措施,经过反复讨论并广泛征求专业人士的意见,我们给出了较为宽泛的选择答案,力求使可选答案涵盖当前市场的主流意见。前者的可选答案有:具有投资价值的上市公司太少;股权分裂,国有股流通问题缺乏解决的战略手段;融资超出市场的承受能力;政策市色彩过重。后者可选答案有:停止或放缓融资节奏;明确市场可以接受的非流通股全流通方案;扩大股市资金供给渠道;其他。

　　从调查情况来看,被访者普遍认同这些给出的范围,而且在自由回答“如何提高股市的吸引力,您有何具体建议”中,被访者提出的问题和给出的建议也仍然是集中在以上几个问题上。

　　被访者的意见集中在非流通股的问题上。有42.91%的人认为股市低迷最重要的原因就是“股权分裂,国有股流通问题缺乏解决的战略手段”,基金公司类的被访者中更是有高达90%的人持有此种看法。同时,有48.18%的人认为,“明确市场可以接受的非流通股全流通方案”可以遏止股市的持续下滑趋势。选择非流通股问题的这两项指标,远远高于选择其他答案的百分比。对于股市低迷的最重要原因,选择了其他三个答案的分别只有16.19%、19.43%和21.46%。认为“停止或放缓融资节奏”或“增加股市资金供给渠道”就能够遏止股市下滑的都只有两成的被访者。

　　由此也不禁使人联想到当初宣布搁置国有股高溢价上市流通时市场出现的井喷行情。

　　两相对照,彼此印证,可以说,非流通股问题既是困扰股市之本,也是搞活股市之匙。

　　投资者权益保护任重道远

　　在对证券市场监管工作的评价上,本次问卷调查的统计结果显示被访者给予了相当的肯定,而在广大投资者合法权益的保护问题上，目前的情况还很难让人满意。

　　对于证券市场交易行为的监管,有32.79%的人认为比较适中,在这一问题上,基金公司类的被访者评价最高,有55%的人选择了上述答案。同时,有44.94%的被访者认为这方面的监管还“比较随意”,这说明证券市场的监管工作已经有相当成效,但是在“有法必遵,违法必究,执法必严”上还需要进一步努力。

　　对于上市公司的监管,有43.72%的被访者认为比较适中,远远高于认为“过于宽松”和“比较随意”的14.17%和27.94%。当然,这其中尚需考虑采样样本分布因素,由于上市公司家数众多,因此上市公司类被访者采样样本在本次问券调查中不可避免地比重较大。但是,不可否认的是,中国的证券市场经过十余年的发展正在逐步走向成熟和规范,尤其是经过近几年大力强调和贯彻在发展中规范,在规范中发展,证券市场的监管工作已经取得了长足的进步。

　　对于广大投资者的合法权益是否得到了保障,有50.2%的人给出了否定的答案,有41.7%的人认为“有一定保障”,只有2.43%的被访者认为“有充分保障”。这一统计结果表明,投资者权益的保护还任重道远,其中最主要的是在于伴随着证券市场的快速发展,相应的法制环境也需要不断完善和提高。

　　对于近期新股发行节奏,有68.02%的被访者认为是“超出了市场的承受能力”,需要特别指出的是,在本次问卷调查统计结果中,该项指标也是全部统计结果中最高的一项。这说明在认为近期新股发行超出了市场承受能力上,众多被访者达成了高度的共识。这一结果也应该引起监管部门的高度重视。分别只有20.24%和2.43%的被访者认为新股发行节奏属于“正常”或是“节奏太慢”。

　　机构投资作用有限

　　QDII话题敏感

　　对于机构投资者目前在市场上发挥的作用,有60.73%的被访者认为“作用有限”,有24.7%的人认为“作用相当明显”,还有8.5%的人认为“没有作用”。有意思的是,基金公司类被访者有70%的被访者也认为机构投资者的作用“影响有限”。

　　对于已经进入中国证券市场的QFII,46.96%的被访者坦承认为“作用不明显”,40.08%的人认为“尚待观察”,11.74%的人认为“毫无作用”,只有1.21%的人认为“作用积极明显”。

　　对于基金业的持续扩容,有46.56%的人表示赞成,基金公司类被访者中更是有高达80%的人表示赞成基金扩容。一方面,这说明发展机构投资者已成为市场的基本共识,另一方面,也说明基金公司的扩容意愿强烈。

　　从本次问券调查的统计结果来看,筹划中的QDII应该是个较为敏感的话题。表示希望QDII“暂缓推出”和“坚决反对”的分别占本次调查被访者总数的36.03%和17.81%,表示希望尽快推出的有19.43%的被访者。值得关注的是,QDII作为拓宽机构投资者投资渠道的一种有效措施,一般来说是应该理应受到机构投资者热烈欢迎的。然而,在基金公司和证券公司类的被访者中,都有超过七成的被访者对QDII表示希望“暂缓推出”和表示“坚决反对”。

　　对于“在目前股市持续下滑的情况下,您认为哪些市场主体可能成为市场赢家”,选择证券公司、基金公司和上市公司的分别是5.67%、12.55%和14.17%,而选择中小投资者的更是只有区区0.81%。由此可见,中小投资者的弱势地位的确是市场的基本共识。而66.8%的人则认为股市的持续下滑,以上四个方面的市场主体都难成市场赢家。

　　对于被访者所服务的机构今年的投资收益情况,有一半的被访者表示“盈利”或“基本持平”,另有一半的被访者选择了“小幅亏损”和“大幅亏损”。从统计结果来看,选择以上四中答案的基本上各占四分之一。同时,由于种种可以理解的原因,也有相当部分的被访者对于该问题没有做出回答。

　　评价上市公司“内外”观点有别

　　本次问券调查,涉及对上市公司进行评价的共有四道题目,主要包括上市公司的成长性、信息披露质量、优胜劣汰机制和再融资四个方面。有意思的是,从统计结果来看,基金公司、证券公司类的被访者与上市公司类的被访者在评价上市公司以上四个方面时，表现出了一定的差异，对部分问题的回答甚至截然不同。

　　在对具有良好成长性的上市公司家数的判断上，共有53.85%的被访者认为在100家以内,有27.94%的人认为有百余家。而上市公司类的被访者对于这一问题的判断明显要较基金公司和证券公司类被访者要乐观一些。

　　对上市公司信息披露的质量,共有35位被访者,即占基金和券商类被访者总数的一半以上均认为“很不满意”,只有三成的基金和券商类被访者认为“尚可”,而上市公司类的被访者中则有77.22%的人认为“尚可”,还有13.33%的人认为“比较满意”,只有5.56%的人认为“很不满意”。

　　对目前证券市场中上市公司优胜劣汰机制发挥的效果,有一半以上的基金和券商类被访者认为“没有效果”,还有三成多的人认为“效果一般”,而上市公司类的被访者中,六成的人认为“效果一般”,有三成多的人认为“没有效果”。

　　对于近期上市公司比较频繁的再融资行为,分别有47.37%和39.68%的被访者认为“多为圈钱”行为和“部分存在圈钱行为”。在这一问题上,上市公司类的被访者与基金、券商类的被访者仍然存在较大差异。在基金和券商类被访者中，有七成的人认为“多为圈钱行为”，有两成的人认为”部分存在圈钱行为”。而在上市公司类被访者中，有12.22%的人认为是“正常的市场行为”,有46.11%的人认为是“部分存在圈钱行为”,只有38.33%的人认为是“多为圈钱行为”。

　　对提高股市吸引力的具体建议

　　本次调查问卷所设计的最后一道题目,也是唯一的一道没有给出可选择答案的简答题,是“对于如何提高证券市场的吸引力,您有何具体建议”。大约有60%的被访者认真给予了回答。在这些具体建议中,有关妥善解决非流通股的全流通问题的建议是最为集中的。不少建议都强调有关解决非流通股的方案应该“让利于民”、“让利于投资者”，强调“市场可接受”、“为市场所欢迎”，还有部分问卷认为，非流通股的解决方案应该有战略上的明晰规划，有实施的具体时间表。

　　还有不少建议中表示应该制定中国证券市场的十年发展规划，并严格按照每年的规划目标积极实施，同时也使投资者对于证券市场的长短期发展都有所了解，避免政策的不连贯性有可能给证券市场各方带来的损失。

　　另外，还有相当多的建议涉及到发审委工作、B股市场建设、券商保荐人制度、新股发行方式等诸多方面。