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吴守祥
有一个小笑话，说的是一对老夫妇看球赛，费了好多周折才挤进足球场。询问左右，当得知场上的比分仍是0:0后，笑道：还好，刚开始！其实，他们是掉进数字陷阱了。
上海证券交易所于1991年7月15日推出上证指数，基期为上交所的开业日———1990年
12月19日，基数为100，指数的成份股为在上海证券交易所上市的所有股票，以股票发行量为权数，遇到新股上市、配股除权和派送红股、红利等非交易性因数变化时，对前日市价总值作相应调整。
新股上市使得上证综合指数的样本股发生变化，因此计算指数时要进行修正。上海证券交易所新股上市后计入指数的时间经历了一个由长到短的过程。在浦发银行1999年11月10日上市之前，上海证券交易所实行新股上市第一个月不计入指数，待其上市满一个月计入指数。新股上市一个月后才计入指数，时滞过长。1999年11月9日上海证券交易决定，凡有新股上市，上市后第一个交易日不计入指数，自第二个交易日计入指数（上证180指数除外）。自2002年9月23日起，上市新股于上市首日即计入指数计算。
由于发行定价模式的特殊性，新股发行价与二级市场的市场化定价偏离较大，相差程度甚至超过100%，新股上市首日即计入股指的做法，实际上是将基准价调为新股的发行价。这样一方面会引起指数的大幅波动；另一方面导致指数不能正确反映二级市场价格的实际波动，同时与历史指数的可比性降低，混淆投资者对二级市场的研判，从而动摇上证指数作为主要标尺指数的地位。现在不是“只赚指数不赚钱”的现象，而是“不赔指数也赔钱”！
第一，新股发行将推动上证综指上涨。由于我国目前新股上市后首日涨幅普遍较大，如IPO的发行市盈率维持不超过20倍甚至更低的现状，并且有持续不断的新股发行上市，则新发行公司的上市将直接推动上证综指上涨。来自南方证券研究所的研究报告，以2003年7月28日为例，收盘点位应为1454.4，比上证指数当日的收盘价低了15.9个点。
第二，综合指数固有的失真，“不赔指数也赔钱”的现象会更加普遍。由于新股质地相对较好，也没有套牢盘的存在，股本扩张能力强，一般上市后容易引起炒作，所以即使在使用上市新股自上市后第二日起计入指数计算的方法时，新股对上证综指上涨的贡献度已经较大。据一项研究表明，在2000年上证综合指数的上涨中，新股的增量贡献程度达到17.11％。所以尽管2000年市场指数不断创出新高，不少投资者并没有赚到钱。随着更多的大盘国企股上市，由于其总股本一般都比较大，占市场指数的权重也就相应较大，新股上市对综合指数的影响将会更加明显，投资者“不赔指数也赔钱”的现象将更加常见。另外退市机制的建立，将一部分绩劣公司剔出市场，对指数也起到稳固作用。
第三，综合指数作为经营业绩考核指标的可信度降低。对于基金管理公司、证券公司以及相关的投资机构而言，以往大多以综合指数作为对经营管理业绩考核的参照系，跑赢大盘是专业理财的体现之一。但在综合指数失真加剧的情况下，选择新的参照系和指标才能真正衡量经营业绩。已有不少公司放弃上证综指，采用180指数，如指数基金等。
第四，市场运行正发生新的变化。新股扩容有加速的可能，由于新发行公司的上市将直接推动上证综指上涨，至少从表面来看，二者之间会形成良性循环。直至发行市盈率发生变化，一、二级市场之间的价差大大缩小时，情况才可能发行变化，或者等到大盘股的加速发行，市场总市值极大增加，然后新股发行上市的影响度才会逐步变小。
第五，对投资者操作方向的误判。由于基金等机构抓住大盘蓝筹股，而庄股、绩差股频繁跳水，指数却相对稳定，给人造成不必大惊小怪的错觉。对坚决看空后市的投资者而言，这种变化将为其减仓操作提供了便利，其带来的市场下跌幅度将被新股的推动作用所抵消。所以会出现大投资者，尤其是机构投资者借机出货、调整持仓结构而广大中小投资者深度套牢的局面。只要股指不大幅下挫，不妨碍社会的稳定和发展，管理层也不会进行干预。
世界著名指数都是由部分蓝筹股组成，如道琼斯由30种美国蓝筹股组成，代表美国所有股票市值的1/5，是纽约股票交易所上市股票的市值的1/4，Ｓ&P500被公认为衡量美国大市值股票市均表现的标准，包括了领先产业的领先公司的代表样本。恒生指数由市值及流通量最高的33种股票组成，约占交易所总交易量的80%和市值的70%。日经225指数由225种日本蓝筹股组成，代表了50%以上的市值。建议投资者避开指数陷阱，选择适合自己的参造系，比如上证180指数或深圳100等。
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