回首3月，湘财合丰系列基金登场时何等火爆，如今已物是人非 本报记者 汪 涛
上海报道
没有权威的说法来验证李克难的失宠是由于湘财合丰较低的认购额，也没有准确的时间来说明李克难在何时开始被架空，此间有市场传闻李克难将去景顺长城担任要职，湘财内部人士透露的说法是湘财合丰系列基金正式上市运作之后。
荷银入主待解
对于中国所有基金公司来说，这都是一个成长的季节，刚刚落地的合资基金公司尤其如此。
2003年9月9日，证监会正式批复同意荷兰银行参股湘财合丰基金。
证监会批复的方案与此前市场传闻并无二致：荷兰银行有限公司受让新疆证券有限责任公司和大庆石油管理局共计33％的股权。股权转让完成后，湘财证券仍为基金公司第一大股东，荷兰银行为第二大股东。这个方案在今年2月份就广为流传。
从1999年开始，荷银就已经以技术合作等形式与多家国内基金公司的接触。2001年11月，荷兰银行曾与长盛基金在京正式签署中外合资基金管理公司合作备忘录。但荷银最终选定的是湘财合丰。
按照有关方面的说法，湘财合丰开启了一条“存量股权转让”的基金公司合资新途径。
在转让前，湘财的股权结构为发起人湘财证券有限责任公司（占40％）、山东鑫源控股有限责任公司（占30％）、大庆石油管理局（占15％）、新疆证券有限责任公司（占15％）。注册资本金1亿人民币，其中
山东鑫源同时持有湘财证券3.83亿股份，占后者15.2％股权。
疑问在于，新疆证券和大庆石油的股权均为15％，两者相加仅为30％，荷兰银行为何会持有33％股权？如此公告也许有点滑稽。
湘财合丰某高层人士透露，“3％股权由湘财证券转让给荷银证券，湘财证券最终持有37％的股权”。
2003年2月27日，北京钓鱼台，湘财合丰基金管理公司与荷兰银行签署全面合作协议。双方在签字仪式上透露，将向有关部门提交荷兰银行通过股权受让方式参股湘财合丰的申请，如获批，湘财合丰将成为首家向外资转让股份的基金管理公司。而当时有关方面对3％的解释是由湘财证券和山东鑫源协调。
可见当时双方未对谁出让该部分股权达成一致。
对于荷银来说，大庆石油管理局和新疆证券的股权也并非已是囊中之物，大庆石油人士透露，转让谈判仍在继续，有关各方仍然存在一定的分歧，如果不能达到预期，大庆石油管理局并不一定转让其持有的15％股权。
如果新疆证券和大庆石油都不同意转让股权的话，“将是让荷银和湘财都十分头疼的事”，一位业内人士分析，在这种情况下，湘财证券和山东鑫源必须拿出33％股权，而最终两者加起来的股权将只剩37％，控股地位将变得不那么稳定。
由于股权还没有过户，湘财合丰并没有正式发布公告。湘财合丰另外一位不愿透露姓名的人士解释，剩下3％的股权确实由湘财证券转让，转让各方基本达成一致，证监会也已经作出批复。现在关键的是登记过户，但由于大庆石油管理局的特殊地位，其中可能会有变数。
李克难疑案
9月份，李克难在湘财合丰被“架空”的消息在业内悄悄流传。
2002年7月4日，中国证监会正式批复湘财合丰人事任命，程国安担任董事长，李克难任总经理。两人当时在湘财证券的职务均是副总裁。
李克难在湘财合丰的仕途开始还算顺利。在得到证监会任命的同一天，湘财合丰拿到证监会开业批文。
紧接着2003年2月18日，获得首家系列式开放基金发行批准。
而就在招商安泰为获首只中外合资基金而欢欣鼓舞时，湘财合丰再次让人眼前一亮，2003年2月27日，荷兰银行弃长盛而投湘财合丰，人们纷纷对湘财的黑马表现刮目相看。
虽然湘财合丰价值系列基金3月21日正式发售，以四天之差与首家合资基金发行失之交臂，但湘财合丰非常强势的表现吸引了业界关注的目光。而其间包李克难为了配合基金发行频频在媒体亮相，可谓高调示人。
遗憾的是，湘财合丰的风光马上被无情的市场抛弃。共计32天的发行期中湘财合丰系列基金共计获得26.3亿元认购，其中成长类认购额为10.22亿元，周期类为6.27亿元，稳定类为9.81亿元。这不仅与对手招商安泰的43亿相距甚远，也让湘财自己大跌眼镜。
没有权威的说法来验证李克难的失宠是由于湘财合丰较低的认购额，也没有准确的时间来说明李克难在何时开始被架空，此间有市场传闻李克难将去景顺长城担任要职，湘财内部人士透露的说法是湘财合丰系列基金正式上市运作之后。无论如何，李克难被架空这在湘财合丰已是公开的秘密。
2003年9月28日，记者与正在上海的李克难联系上，但不巧的是李正在机场。“所有的事情都没有最后确定，如何有了结论我会和大家公开谈。”李克难表示赶回北京。
据悉，李克难到上海是参加湘财证券9月27日举行的首届家属联谊会，但奇怪的是，9月28日下午湘财证券召开高层会议，如前面所述，李克难却返回北京，这是否意味着李克难已经排除出湘财高层名单之外？
知情人士透露，湘财证券28日的会议由湘财证券以及子公司高层参加，作为湘财合丰总经理的李克难列席理所当然。事实上，李克难被列入了参会人员名单，至于为何中途离去，也就不得而知。
据了解，湘财合丰目前掌控主要事务的是湘财另一臣子林伟萌，林伟萌2003年4月前后到湘财合丰。
湘财合丰高管层变动的另一因素是荷兰银行的现身。自从中外达成协议开始，荷兰银行派驻高管已成必然，而湘财证券方面也希望引进大量外方人员。湘财合丰人士表示：“所有的事情都还需要证监会的审核，其间也会有很多变数，从现在来看有一点可以确定，总经理一职不会由荷兰银行人士担任。”
这意味着李克难还有机会。至于自己的去向，李克难对去景顺长城的传闻表示坚决否认，“我目前还在湘财合丰，将来也还会留在湘财。”和记者短暂的交流中，李克难并没有流露出失落。
启示
对于湘财合丰目前的处境，我们可以善意地看作“成长的烦恼”。无论股权还是人事，年轻的合资基金公司需要各方面的呵护。
来自湘财合丰基金主代销行交通银行的消息称，仅在该行办理的开户数就超过15万户，总计开户数17.75万，创开放式基金开户数的最高纪录。
据了解，在此之前，开放式基金首发认购超过10万户的只有鹏华行业成长基金。纵然市场对开户数仍然有不同看法，但17万户仍然是我们应该看到的积极因素，基金的宗旨是面向中小投资者，开户数越多也就说明基金得到了散户的认同。
回味湘财合丰自开业一年多来的表现，超额赎回是不能被遗忘的部分。根据银河证券研究中心的统计数据，湘财合丰成长份额由2003年3月31日的1..22亿下降至2003年6月30日的5.73亿，合丰稳定份额由9.81亿下降至6.15亿，合丰周期份额由6.27亿下降至5.32亿，其中合丰成长、合丰稳定分别以43.95％和37.36％的赎回率居所有开放式基金的前两位。
根据该研究中心8月底数据，从成立以来的净值增长率来看，三只子基金净值增长率分别为－2.60％，－
1.33％，－2.59％，从累计净值增长率排名来看在38只开放式基金产品中，分列35位，30位，34位。
对于湘财证券的超额赎回，市场人士的观点也众说纷纭。某基金公司人士认为，湘财合丰的发行中有很多是捧场资金，基金产品上市运作后，这些机构立即赎回。
湘财合丰基金一位人士表示，“证券市场如此不景气，出现超额赎回很正常。”
“发行时公司主要由李克难负责，此后李克难不在掌控公司，可能会有部分资金抽走。”上述基金公司人士认为，“这在中国基金公司当中是一种常见现象。”
湘财合丰引起市场人士对合资基金的质疑。
银河证券基金研究中心一位人士认为，现在还看不出合资基金的特别之处，就是从全球的经验来看，合资成功的金融机构也不多见。现在来看，外资在合资基金公司中主要的出发点还在于投石问路，真正投入大量精力的外资只是少数，而且目前中方都在合资公司中居控股权，外方能够发挥的功能不大。而长远来看，很难获得控股权进而掌控公司是外资最大的隐忧，上述人士表示，外资进入基金公司的时间不长，实力还没有完全体现。以湘财合丰为例，人们还很难看到荷兰银行在公司中起到的作用，今后应在充分发挥外资功能上做一些文章。
而对开放式基金价值的探讨也不在少数。
中融基金公司人士认为，从上半年的情况看，开放式基金在一定程度上满足了投资者的收益预期。而区分于封闭式基金，开放式基金具有赎回灵活，流动性强对市场的激活作用还是有目共睹的。
但开放式基金缺乏可持续需求，销售恶性竞争的广泛存在也是一大弊病，该人士表示，现在基金发行中都瞄准几十家大型机构如保险公司、财务公司，所有基金产品发行都找他们，可这些机构资金存量有限，最后也就导致恶性竞争、捧场资金大行其道等现象的普遍。从长远发展来看，应该开拓企业年金、养老金市场，进而促进市场资金的良性循环。
银河证券人士认为，开放式基金投资价值建立在整个资本市场的投资价值上，和建立资本市场诚信一样，开放式基金同样需要建立一个诚信机制。
市场是残酷的，仅仅有政策的支撑，而没有出色的业绩，最终仍会为投资者所抛弃。而重新审视开放式基金和合资基金价值将是中国基金业两个长期探讨的课题。
开放式基金净值（截止9月25日）单位：元（表略 详见报）
注：以上数据摘自各基金公司网站
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