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保险公司远离券商发债券商融资遭遇尴尬
本报记者 兰江水 见习记者 李泉 上海报道
2003年9月26日，中信证券（600030.SH）公布临时股东大会资料，资料表明，中信证券将申请定向发行不超过20亿元债券。
而此前一天，9月25日，宏源证券（000562.SZ）公告其增发结果：有效申购未超过9000万股，募集资金总额6.3亿，主承销商中国银河证券包销2053多万股，占本次发行数量的22.82％。为此，银河证券必须拿出1.437亿元的真金白银。
增发失意
事实上，9月17日，就在宏源证券公告增发不超过12000万股A股后，市场纷纷以脚投票，当日股价即遭跌停。
而宏源证券更是因为去年净资产收益率不足10％，却强行增发而被市场质疑。
不过，银河证券参与发行的人士表示，宏源证券属于重大资产重组，净资产收益率只要达到6％的要求。而且增发是2001年上报，财务以1999年至2001年三年为参照。
“结果早在预料之中。”上海证券融资部的贾兴华对于宏源增发结果“持先知状”，“两个原因，一是整个市场大势不好，资金紧张；二是市场并不看好金融板块的上市公司。”
央行调整银行准备金率，直接影响股市资金面，中信证券的分析师认为，央行金融调控影响证券市场的资金供应，“这必将影响一些机构以及投资者的操作方向，不排除会有部分资金从股市中抽逃。”
事实上，今年以来，存在证券公司内的股民保证金余额已经减少至3000亿左右，只相当于2000年高峰时7000亿元的45％。
市场正面临新股与再融资的双向扩容压力，而且对于再融资行为，市场近期十分不“友好”。
招商银行在去年募集了近110亿元的巨额资金后，仅相隔一年又宣布发行100亿元的可转债，遭到基金经理的一致反对。带领金融板块股价狂跌。
而厦门建发（600153.SH）增发部分一上市，开盘即跌破了增发价，致使参与增发的投资者全线被套，这让市场对增发更产生敬畏。
其后江中制药、首旅股份，都是在公布再融资的消息后，接连跌停。
“宏源证券的增发受冷遇也就不足为奇了。”贾兴华认为，宏源证券增发失意，应该引起券商的重视。
券商发债
9月25日，国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠在沪透露，第一批券商发债名单将于10月中旬出台，但具体有几家现在还不能说。
此前有消息称，证监会已经要求各地符合条件的券商，在10月8日左右将发债申请等相关文件上报证监会。而10月8日恰为《证券公司债券管理暂行办法》的实施日。
记者获悉，中信证券已经将申请文件上报给证监会，刚刚增发A股的宏源证券的发债材料上个月已经上报。更早些时候，广发证券拟发债券以私募方式向机构投资者下发询价文件。
而国信证券总部也在17日开会，当天决定定向发行12亿的公司金融债，消息发送各地的分支机构。据介绍，国信本次债券发行，年利率上限3.9％、下限3.5％，期限5年。
“不仅中信证券和宏源证券，还有银河以及广发等券商选择的都是定向发行。”业内人士介绍，“到目前为止，还没有一家计划进行公募的。”
贾兴华认为，券商选择私募基于两点原因，一是定向发行要求比较低，二是信息披露可以自行约定。
记者多方了解获悉，第一批获批的公司将有4到5家，很可能在银河证券、中信证券、光大证券、国信证券以及广发证券之中产生。
发债尴尬
在券商为发债紧锣密鼓地运筹的当口，市场却已经传来利空，消息人士向记者透露，保监会已经下达保险公司不许购买金融债的指令。
这位人士透露，保监会的理由是金融债风险比较大，而且私募形式，流通性差。
中宏人寿保险的马晓阳表示，保监会有规定保险公司只能买公募型的债券，而且要求资本金在20亿以上，所以不会买私募型的债券。
恒康天安投资部的吴先生也表示，上级下达过指示，暂时不买券商债，主要是感觉到风险太大，保监会最近就保险公司购买券商债会做出相应的规定。
而中保人寿投资部的有关人士认为，至于能否买公募和私募的券商债，保监会还没有明确的说法，我们对此类债券还是比较感兴趣的。
令券商尴尬的还有，利率没有吸引力。据悉，券商债券发行利率上限为..9％。
上海久事的高层在接受记者咨询时表示，券商债作为一种新的债券品种，我们会予以关注，但是这个债券的票面收益率不高，流动性不好，仅从收益率角度来说吸引力不大。
南方证券研究所副所长詹诗华认为：“从近期的债券市场表现来看，对于券商发债是很不利的。”
詹认为，虽然券商发债能缓解一定的财务压力，降低本身的风险，但发债还存在信息披露和时间问题，所以即使有几家券商同时发债也对市场产生很大的影响。特别在市场低迷的情况下，券商会寻求战略合作伙伴的支持，更会动用一些特殊的关系，最终完成其发债的目的。
此观点被市场机构佐证。华宝信托投资部总经理任志强表示，信托公司不会考虑此类债券。
从实施效果看，9月26日，知情人士说：“国信发债12亿目前仅有7个亿认购意向，尚存5个亿的认购缺口。国信发债肯定不是最多，而国信的资质国内券商中还是可以的，国信尚需面对认购困境，真不知道其他券发债的结果会怎么样。”
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