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本报记者 张炜
根据9月26日收盘数据计算，沪深两市1248只Ａ股加权平均股价为7．17元，低于上证指数1月6日创出年内新低的7．70元，创出两年多调整行情以来的新低，并且已远低于5·19行情启动前的8．01元。
在投资者看来，1999年爆发的5·19行情，是中国股市政策推动和人气转变的重要分水岭。5·19行情创造的财富效应，吸引了大量储蓄资金入市投资，并先后把三类企业资金、保险资金、社保基金乃至ＱＦＩＩ引入场内。5·19行情启动时的上证指数是1059点，上周末收盘时的上证指数为1370．84点。单就指数作比较，目前的股指与5·19行情启动位置还有一段距离。但若剔除5·19以来上市和退市股票的影响，对可比的841只Ａ股的进一步统计，5·19行情启动前加权平均股价为8．03元，2001年6月13日为13．71元，2003年9月26日为7．09元。在沪深两市841只5·19行情以前上市的Ａ股中，有353只昨日收盘还权价格已经跌破5·19行情启动时的价位，占41．97％。
平均股价已经回落到5·19行情启动时的水平，可股指下跌依然没有“刹住车”。本周一，上证指数又跌破了1360点“防线”。从近日沪深股市急剧萎缩的成交量看，投资者也没有因此大胆介入。相比之下，作为专业投资人，部分基金管理公司越来越意识到股市投资机遇的到来。海富通基金管理有限公司总裁田仁灿近日在沪与财经媒体沟通时不止一次地表示，“目前是建仓的好时机”。在近日举行的“中国证券市场2003年秋季高级研讨会”上，多名资深市场分析人士也指出，目前的加权平均股价、平均市盈率、市净率、封闭式基金折价率等，均显示战略建仓时机已经来临，投资者可为下一轮行情做准备。
那么，一跌再跌后的沪深股市是否已经具备投资价值？答案是肯定的。长期以来，国内股市存在三个背离：持续增长的宏观经济和股市走势背离、恢复性增长的上市公司业绩和股价表现背离、国内股市和强劲回升的国际股市走势背离。这种扭曲的现象不会长久，因为股市毕竟是经济“晴雨表”。回想起5·19行情爆发之前，沪深股市同样低迷至极。因而，较乐观的市场人士已经表示，“行情往往在绝望中产生”，“普通投资者与专业投资人的看法往往存在时间差，一般投资者只是习惯于大盘上涨时追涨”。从以往的市场经验看，这些市场人士的投资建议，值得中小投资者注意。
不过，就短期市场而言，还很难有大的作为。一是股市调整需要一定的时间跨度。海富通股票分析师陈家琳近日称，未来热点仍将集中于市场一直关注的主流板块或“基金核心资产”，其它板块很难成为“领头羊”。这意味着主流板块一时间难以带领股市否极泰来，相对整个市场的调整而言，主流板块的调整时间跨度还很有限。二是国内股市逐渐进入价值投资阶段，5·19行情中曾经有过的暴富现象一去不复返。价值投资与庄股投机有很大的不同，投资者更需要耐心和中长线投资的理念，主流板块也不会像5·19行情中的网络科技股那样大幅暴涨。三是政策预期给投资者心理带来的负面影响，短期内难以消除。国有股协议转让给境内民企和民间资本的提速，以及外资并购即将开闸，正使投资者越来越担心日后的全流通难以获得补偿。这种心理预期一旦强烈，将会导致二级市场股价“决堤”。而从管理层的做法看，尚未让中小投资者明确消除顾虑。至于其它利好政策，很难改变由历史遗留问题和深层次矛盾留下的“创伤”。四是上市公司质量和公司治理水平有待提高。虽然上市公司整体业绩已有回升，但新股变脸频频给市场留下了极坏的印象。目前的上市公司平均每股收益尚不是历史上最好的，但投资者却是最理性和最讲究价值理念的，上市公司整体状况还不尽人意。
因而，中国股市的中长期战略投资确有价值，但短期难有作为。
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