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国债近日大跌的原因,主要有以下几方面。
首先是做空盈利模式的影响。银行间市场和交易所市场的联动越来越明显,在两个市场开放式回购推出后,套利带来的某个期限收益率的波动将会更加明显地在两个市场的收益率曲线上扩散开来。
这次国债轮番大跌的始作甬者就是在预期可以做空的大背景之下,以基准券301和307券为操作对象,进行垮市场套利,7年期的收益率上升带动整个收益率曲线大幅上移。
其次是QFII的冲击。QFII促使内地的债券投资理念向海外债券投资理念靠拢,债券的收益率也似乎在向美国看齐。目前我国的交易所国债收益率曲线5年期已经和美国相当,而10年期的收益率和美国仅仅相差约50个基点,而且两者的差距还在迅速缩小。
从宏观面来看,我国5至10年的利率水平高于美国也不为怪。国开行5亿美元债的发行启动了中国境内外币债券市场的开始,其中标利率与美国债券市场上同期限同类型债券也非常接近。
第三是宏观经济的因素。这次国债的大跌有深刻的宏观经济背景,今年以来我国几大支柱行业的迅速增长带动GDP强劲增长,国家信息中心预测今年可达8.3%,而明年应当控制在8.5%之内。
人们普遍预期未来宏观经济将会走出通货紧缩的阴影并高速发展,有支柱产业坚实的增长支持,债券的收益率理所当然地要上升。上海证券报海通证券研究所金融工程部文洲
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