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刘炜
金牛论市：(2003年9月15日--9月19日)
9月12日，一向交易、持仓较小，价格偏低的海南批发市场(后简称市场)312合约在新增资金的入市做多推动下，很快便将价格封于涨停板10975，并无任何异动迹象，但在交易已
进入尾声时，风云突变，超大单量的空单横空出世，大力打压价格，多头也不甘示弱，持仓迅速增加到11万余批，到收市时价格已处在跌停板价10375，成交达到创记录的29万批。进入本周后，由于暂停新开仓，空方肆意的将价格连压跌停，后于周三在市场的斡旋下，该合约持仓戏剧性的缩减到1万多批，交易在随后的日子恢复正常，连续两日无量涨停到周末。
在此期间，沪胶各月似乎根本未受其影响，远月合约轮番涨停保持强势，近月则在现货价格附近徘徊。而实情则非如此，由于市场价格过低，因而吸引了一批相当规模的资金买入312同时卖出上海1.3月合约跨市套利赚取价差，但他们考虑到价差较难弥平，故将会采取先接货再转抛的模式，这无疑大大加深了沪胶主力持续控盘的难度，也就成了引发这次事件的导火索。
无论这批超大单量头寸平仓价究竟是多少，沪胶主多又赢了一局。随着泰国现货报价的稳定和东京胶的走高，主多又欲再起波澜，但能否如愿呢？让我们关注以下几点：
1、虽然目前跨套的路已被堵死，但期现结合的模式却大行其道，上周海南、云南农恳共卖出标一胶现货7857吨，比前几周大出许多，平均价格在12800元/吨附近。而销区标一胶销售疲软已持续数月，价格最好的沈阳也就是12800-12900元/吨，并且鲜有成交。所以这批货进入现货市场的可能性不大，而转制成标准仓单在3.4月份卖出则大有利图，以9月19日303合约收盘价14330计，扣除地区贴水280元，6个月仓储费144元，仍旧有1000元的赢利。虽然目前交易所库存没有明显增加，但主要原因是指定交割库仓储费过高，随着时间的向后推移，交易所库存增加已是必然之势。
2、交易所目前库存的流出也加重了现货市场的压力，目前还有12万吨标胶滞留在仓库中，这个数字相对而言明显过大。到下个月，将有2万吨货因为超过交易所规定时间限制而无法继续制成标准仓单，只有转向现货市场消化，而交易所仓库中除此之外剩余部分即便今年内还可保留但作为年末库存结转也会对后续合约持续造成压力。
3、应理性看待配额问题，配额的过快消耗只能说明国内对三号烟片胶和STR20的需求量大，并不可因此还断言国内天胶依旧需求旺盛。事实上标一胶的供过于求已持续较长时间，由于市面上进口三号烟片胶价格高于标一胶500-800元/吨，在目前标一胶滞销的情况下，随着上交所库存中RSS3的陆续减少，上交所各月期价有成为仅代表标一胶单一品种的趋势。在标一胶应用范围日渐缩小的将来，上海期价还能高高在上么？
从沪胶的盘面上看，近远月价差有越拉越大的趋势，这将会继续制约后续合约价格的上行空间，如果多头主力只着眼于国际胶的强势，而忽略了国内的现货影响，必将为自己带来巨额亏损。
(金牛期货)
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